热钱和追求绝对收益与长期价值资金的流入，将成为下一轮行情的主要推手。热钱入市或带来惊喜。

　　笔者认为，导致本轮市场深幅下跌的根本原因，除去对宏观经济和业绩的担忧之外，最为重要的就是市场供需比例失衡。我们判断二季度市场资金面仍偏紧，主要压力来自限售股解禁和再融资，而IPO规模预期将不大，红筹股回归可能会推迟。而对于资金来源，外围资金仍很充裕，在实际利率为负和人民币升值加速的背景下，热钱和追求绝对收益与长期价值资金的流入，将成为下一轮行情的主要推手。储蓄资金也可能重新流入，而流入的前提是A股估值已进入合理区间，表征为小盘股补跌完成、市场心理逐渐稳定。总体来说，我们对二季度资金供给面保持谨慎乐观。

　　统计数据显示，2006年6月以来，“大小非”共解禁11467亿元，实际减持3513亿元，实际减持额占总解禁额比例达到30.6%。2008年1-3月份(截至3月28日)平均当月减持额占当月解禁额比例为38.5%，减持幅度有所加大。

　　二季度大约有4633亿元限售股解禁(一季度约9800亿元)，其中因股改造成的“大小非”共约有1658亿元，约占二季度限售股解禁量的40%。若按照38.5%的减持比例，二季度仅“大小非”减持带来的资金需求将达到638亿元。再考虑其他解禁股份，二季度限售股减持带来的资金压力应在1000亿元以上。

　　从行业来看，二季度金融保险业解禁压力最大，市值占比约44%，其中，交通银行  （601328 股吧,行情,资讯,主力买卖）1444亿元的限售股解禁值得关注。

　　尽管近期新发基金销售情况不容乐观，带来增量资金有限，而同时基金赎回压力不断增加，A股和基金新开户数连续6个月下降，种种迹象似乎表明A股即将失去造血功能。但对于市场的资金供给，我们没有这么悲观。我们认为，宏观流动性仍然充裕，流动性泛滥局面并没有发生根本改变，热钱和追求绝对收益与长期价值资金的流入，将成为下一轮行情的主要推手，储蓄资金也可能重新流入，股市缺少的是适时出台的政策和宏观预期的稳定。

　　M1、M2增速和贷款增速仍处于高位。如今实际利率创出10年新低，一旦股市企稳反弹，储蓄资金可能重新流入。

　　笔者认为，国际热钱的大量涌入，将成为股市新增资金的重要来源。基于人民币升值和中美利差扩大，热钱在2008年一二月份大量涌入国内。我们通过非贸易顺差和外商直接投资项下的外汇流入量(外汇储备增量扣除贸易顺差和FDI，可称为非正常外汇流入)来考察热钱的大致规模，发现2008年一二月份，共有大约700亿美元非正常外汇流入国内。

　　笔者预期，一旦股市企稳，在估值已经合理的情况下，热钱将大规模流入股市。这部分热钱入市，或能在二季度给A股市场带来惊喜。