周三两市双双大幅收阴，沪指以5.5％的跌幅不但创下了2月以来的新纪录，而且将周一的长阳线尽数吞没，市场刚刚有所恢复的信心再次遭受打击。从盘面反应和市场情绪观察，近一段时间投资者已经陷入了慌乱的局面，一会儿因为2000亿的抄底资金入场而兴奋，一会儿又因为指数的继续深跌而困惑。为了避免乱中出错，我们有必要把近期的市场变局看清楚。

　　民族证券 马佳颖

　　已由系统风险转为博弈风险

　　近期消息面、政策面上正反消息兼而有之，可以轻易寻找到向上或向下的理由，可以说，股指的剧烈震荡是必然的。但笔者仍然坚持前期的观点，即市场已经进入筑底阶段，我们推断前期入场的资金可能仅仅是先期部队，在获得了小部分筹码后所要进行的将是激烈的博弈斗争。因此笔者认为，目前市场的风险已经由系统风险转移到了博弈风险，其特点将是股指的大幅波动，热点的不断切换，这也是投资者最容易犯错误的阶段。

　　过度悲观+过多刺激=牛市买入机会

　　对于后市大盘的走势，投资者应做好充分的思想准备，从股指的绝对值看，不排除再创新低的可能，在前期的文章中我们曾指出，市场进入底部区域不等于大幅上涨，关键是操作策略逐渐明朗起来。

　　我们知道，过度的悲观情绪加上过多的刺激因素就等于牛市买入的机会，这里所谓的牛市，并不是我们大家普遍理解的含义，而是从操作上讲的牛市，换句话说就是以牛市的思维来操作，即可以大胆持股迎接战略行情。条件之一，过度的悲观情绪已经有所显现。全球的基金经理增持现金的比例已经达到了42％的新高，而减持股票的比例也达到了23％的历史新低，悲观情绪的蔓延不但体现在横向的范围上，从全球影响到国内，而且体现在纵向的连锁方面。基金经理不仅对丧失话语权倍感无助，目前已经开始对宏观经济的发展前景产生疑虑。条件之二，过多的刺激因素。现在看这方面的条件还不足够多，这正是上周文章中笔者谈到的，天时地利人和因素。虽然基金的大规模发行，抄底资金的入场都可以视为利好刺激，但是市场现在等待的是从量变到质变。

　　那么这个质变的时刻会在何时出现？通过跟踪，笔者认为当沪深300的估值水平和市场整体估值水平的比值降到0.9以下的时候，可以看作是蓝筹股的一个极端走势，是转势的一个标志。去年“5·30”时沪深300的市盈率为29.07倍，市场整体市盈率是33.11倍，二者比值为0.88；3月27日二者比值为0.92，是去年10月调整以来的最低水平，而市场恰恰在3月28日出现了大幅反弹，因此建议投资者可以把沪深300的市盈率和市场整体市盈率的比值作为一个操作上具体的参考依据。