经过惨淡的绿色三月后,四月股市依然阴晴难定,普通投资者大呼看不清大势,为套现还是抄底争论不休。较之散户的"噪音",大部分机构投资者的说法倒出奇相似,一致放言到了抄底的好时候。

　　但说归说。研究人士指出,机构现阶段仍以短线操作为主,并未大量进场。而给以机构动作为风向标的散户的建议是:回避题材股,精选优质成长股。

　　经过惨淡的绿色三月后，四月股市依然阴晴难定，普通投资者大呼看不清大势，为套现还是抄底争论不休。较之散户的"噪音"，大部分机构投资者的说法倒出奇相似，一致放言到了抄底的好时候。

　　但说归说。研究人士指出，机构现阶段仍以短线操作为主，并未大量进场。而给以机构动作为风向标的散户的建议是：回避题材股，精选优质成长股。

　　资金篇

　　地产有色金属板块相对强势

　　据平安证券研究员郭艳红的研究，从资金流向趋势看，以10日为考察区间，房地产、有色板块表现相对强势，酒店旅游和石油板块表现相对较差；以5日为考察区间，农业和有色板块表现相对强势，石油石化板块表现较差；从4月10日资金的关注度来看，农业和化纤板块依然相对较强。

　　平安证券 郭艳红

　　机构增仓银行股趋势明显

　　从前几天的实况来看，银行、金融、地产有逐步升温迹象。目前，由于银行板块2008年动态市盈率只有14、15倍，估值上有绝对优势，银行企业成长的确定性较强，投资的安全边际较大，机构增仓趋势明显。

　　机构对有色板块的操作，基本上是以进场做超跌反弹为主，未必真正看好该板块的后市表现，毕竟目前国际大宗商品价格已经居于高位，在现有的价格基础上继续上涨已经很难。

　　而一位不愿透露姓名的机构人士告诉记者："尽管我接触的基金比较谨慎，但他们大量介入了银行、保险板块。"

　　华泰证券 陈慧琴

　　QFII重仓股表现不错

　　QFII最近也比较积极，他们的重仓股表现不错，介入的板块主要包括：煤炭、食品饮料、商业、造纸和化肥。

　　近期机构短线介入较多的板块包括：煤炭、造纸、农业、化工和新能源。涉及个股包括：吉林森工、风神股份、天威保变、青岛啤酒、华联综超、青岛啤酒、鄂尔多斯、广船国际、宝胜股份、安徽合力、湘电股份等。对于一些前期股价下跌很急、跌幅很大的基金重仓股，机构近期也有所补仓。

　　大势篇

　　本周前四个交易日，市场走势大喜大悲。周一，上证指数大涨4.45％；周三，上证指数暴跌5.50％，为年初至今的三大单日跌幅之一；周四，市场出现回升走势。

　　平安证券 郭艳红

　　后市有望继续小幅振荡回升

　　对近期A股市场资金流向进行统计分析后，平安证券研究员郭艳红判断，从整体来看，大盘在周三的暴跌本身就具有极大的恐慌性成分，所以，周四沪深两市A指小幅低开时，抛单明显减少，场内资金离场意愿已经极低，当日两市股指走势基本相同，均大幅反弹。而且，众多热点重新活跃有利于市场信心的恢复，在经历多次反复振荡后，市场资金有望形成向上的合力助推股指表现。

　　周三，市场大跌，所有板块均出现资金净流出态势，整个市场净流出资金214.5亿元。

　　而周四，从当日资金流向看，沪深两市表现为资金净流入，两市资金合计净流入110.39亿元，其中沪市A股净流入60.14亿元，深市A股净流入50.24亿元。

　　从资金流向看，当日多数板块为资金净流入。相对于行业流通市值，农业、化纤和造纸包装板块净流入相对较多，超过行业流通市值的5‰；石化石油板块出现净流出，但不超过行业流通市值的1.2‰。相对上个交易日资金净流出，造纸包装和煤炭板块净流入较多。从行业汇总看，A股市场资金净流入额为124.39亿元，绝对数额较大。从买方活跃度上，家电板块表现较好，资金净流入较多而指数涨幅较小；石油板块表现相反，资金净流出较多而指数跌幅相对较小。

　　分行业看，当日除石化外各行业指数小幅回升。煤炭和贸易板块指数涨幅居前，分别为5.05％和4.95％，石油和家电板块涨幅较小，不超过1％.总体上看，多数板块小幅回升，因做空动能短期难以形成，后市有望继续小幅振荡回升。

　　国泰君安 章秀奇

　　A股估值基本合理

　　综合考虑目前的市况和企业盈利预测，国泰君安研究员章秀奇判断，A股市场20倍的动态市盈率估值基本合理：一是A股静态收益率水平已经低于历史平均水平。二是A股2008年预测市盈率和市净率与国际水平比较，仍处于高位，从PEG(市盈率与增长比率)角度，沪深300指数目前仍略显高估，但已低于英国富时100指数；在A股上市公司保持25％的业绩增速的前提下，A股市场估值基本合理，部分AH股溢价率近期也大幅下降，尤其是银行保险业，继续下跌空间已很有限。

　　章秀奇认为，国内经济不会出现"滞胀"现象，城市化和工业化进程仍将是我国经济高速发展的强劲动力，我国经济高增长态势仍将延续，只是增速放缓，因此，在相当长的一段时间内，A股市场仍应享受较高估值，比照日本经济增长时期的情况，1973-1979年日本股市的平均市盈率约为20倍，目前A股20倍的动态市盈率较为合理。但A股估值合理并不意味着市场不再下跌，在"大小非"大量解禁扩容的特殊历史时期，市场信心濒临崩溃，原有估值体系出现混乱，上市公司一季报可能也不理想，A股估值水平仍可能继续下跌。

　　关于二季度A股市场的走势，章秀奇预测，上证指数的合理估值中枢为3300点(对应2008年A股20倍的市盈率、上市公司25％的业绩增速)，上下波动区间大约是2800-4300点(分别对应A股17倍的市盈率和上市公司20％的业绩增速、26倍的市盈率和上市公司25％的业绩增速，17倍的市盈率也是美国半个世纪以来的平均市盈率水平)。

　　判断A股估值基本合理的背景是市场出现了罕见的大跌。上证指数在短短6个月不到的时间里，从6124点到3271点，下跌了整整2853点，下跌的幅度达47％，这样惨烈的跌幅不仅这些年世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的熊市相比，也是有过之而无不及的(2001年牛转熊时同样时间跨度跌幅24％)。

　　国泰君安 策略部

　　业绩下滑预期已提前消化

　　关于上市公司业绩增长的情况，国泰君安策略部章秀奇等人认为，在市场预期二季度净利润增速较一季度增速不会再度出现明显下滑的前提下，市场已经以大幅下跌的方式提前反映了上市公司业绩增速下滑的负面影响。通过数据分析，上市公司业绩增速变化量是更为重要的决定市场走势指标(这反映了市场的超前性)。今年一季度上市公司业绩同比增速较去年四季度同比增速下降大约30％，而2008年以来上证指数指数跌幅已超过30％，市场已经部分消化了上市公司净利润增速变化带来的负面影响。