去年10月上证指数创出新高至6124.04点，随后A股指数全面溃退，至本月初创出3271.29点低位，半年之内腰斩一半。反思此轮罕见大跌，《大话西游》中的一句台词相对经典：“我猜中了开头，但是我猜不中结尾。”

　　谁先猜中了开头？

　　2008年，新年伊始，被媒体称之为“私募教父”的赵丹阳黯然清盘，给2008年的A股抹上了一层灰色。

　　当时上证指数正在5000点徘徊。赵丹阳看空市场主要缘于他对中国经济通胀趋势的强烈忧虑。他认为累积了巨大获利的A股市场风险正在加大，市场中已经找不到既符合投资标准又具有足够安全边际的股票。

　　相对于赵丹阳的悲观，招商证券却大胆地做出了对A股高看10000点的预期。它认为A股高估值表明泡沫已然出现并正不断膨胀。盈利超预期增长仍将延续，诸多因素推动之下上市公司08年之后业绩释放才将达到顶峰，A股市场尚处于理性泡沫之中。

　　在当时出炉的25家机构08年A股投资策略报告中，大部分机构对A股2008年走势既表示了隐忧更表示了乐观，4500点-7000点的运行区间机构普遍认可。

　　外资投行德意志银行报告指出，上证综合指数2008年内的高点可能在5000点基础上再上涨40%，报告预计通胀率将有所下降，因此2008年的加息压力将会缓解，但人民币升值可能有所加速。

　　但机构中也有一个例外：信达证券的报告称，上证指数将下跌至3800点。该观点是机构中极端低点的预测。

　　信达证券指出，2008年上证综合指数的运行空间大致在3800点至7000点。2008年上半年可能呈现震荡回落走势，甚至股指下跌的空间和速度超乎人们的想象。一系列政策的出台将引发大盘出现非理性的下跌。如果股指期货推出时，中石油也回调到位，则可能引发一轮报复性的连续飙升行情。

　　“在当时，如招商一样的乐观情绪给处于疯狂中的A股投资者更是注入了兴奋剂，中国经济高速增长、人民持续升值、奥运来临等利好因素的冲击之下，负面的因素被一步步淡化了，大家都没有想到会面临如此的暴跌。”一位券商人士对记者说。

　　这次都猜对了

　　当大盘回落至5000点下方，甚至跌破4500点时，大多数机构刚开始都认为这是市场的过度恐慌。

　　杭州一家大型私募基金经理在2008年初时通过调研决定重仓投资一只有色金属类股票，随后便开始着手建仓，成本基本在60元左右，“按照当时的市场环境，这只股票60元绝对是一个安全位置，以前还到过100元附近，所以我们买了将近1000万股。”

　　但没想到的是，建仓还未完毕，这只股票就随着大盘一路下跌，“在刚开始调整的时候，我们都还觉得只要是好股票，跌下来就要敢买，而且那时候的下跌我们认为只不过是像以往那样的过度恐慌。”但令他们没有想到的是，这只股票目前只有30多元。

　　3月18日，A股再次暴跌，机构们开始集体看空了。

　　曾经高看10000点的招商证券180度大转弯地改变了对市场的判断。招商证券在对其私人高端客户的操作策略中指出：市场估值体系崩溃已可确定，市场步入熊市的概率在80%以上，系统性风险处于不可控制的状态，启动短期止损机制。

　　事实上，市场在跌破上证4000-4300点后，很多研究机构都发布关于“市场估值体系崩溃”的各种研究结论。

　　各研究机构看空的主要理由包括：一季度末期宏观调控政策放松的预期推迟，“通货膨胀压力”导致政府继续高压调控政策，并且中央政府是否能够处理好“高通胀”和“外围经济恶化”问题的不确定性很大；目前大小非减持、再融资压力也使得短期市场供求关系失衡；外围环境特别是美国经济的大幅恶化等等。

　　此后市场一路下泄的走势终于让机构猜对了一次。A股指数全面溃退，至本月初创出的3271.29点低位。