广州万隆：中短线资金的操作策略

　　提要：全流通股改以后，以大小非为主体的产业资本成为市场新主力。而对其行为的分析，将是市场主力分析的关键。我们认为经过估值体系的重排以后，大小非行为可能发生逐步改变，正是考虑这一因素，投资者的选股思路也应有所调整。面对指数大幅波动，投资者应该如果操作呢?我们认为，反弹还没有演变为反转。目前的操作策略可分为：短线炒作与中线炒作，是新资金与被套资金各有不同的策略。

　　一、把握主力行为分析的关键

　　在经过股改全流通以后，市场的参与主体正在发生根本性改变，基金等金融资本不再是市场中呼风唤雨的霸主，产业资本挟巨大的成本、筹码和信息优势从金融资本手中夺取了二级市场的定价权。这也就决定，无论QFII、基金还是券商等机构投资者，都丧失了对阶段性市场的绝对控制权，也不再是标准意义上的市场最大主力。

　　这一点在本栏目近期文章中已经有所阐述，但实际上市场关注的焦点依然集中在传统的金融资本之上。殊不知，基金等机构也已成为大小非们猎杀的对象，对这一问题的认识不能充分展开，那么就必然不能真正理解市场的真实格局。

　　充分认识到谁才是市场的真正主力，而将对其预期和行为的分析放置于我们分析思路上的首要位置，这是解决和把握主力行为分析的第一步，也是从思想根源上适应全流通以后市场新生态格局的关键。

　　而本文也致力于初步展开对这一问题的研究。

　　二、小非行为分析

　　在阶段性的小非抛售洪峰过后，小非们的行为是否会发生一定的转变，大规模抛售潮是否已经暂告一段落，小非是否可能从绝对意义上的空头向更复杂的行为主体转变。比如极少数小非可能增持看好的上市公司，通过操纵股价获取利益的行为是否会开始显现并蔓延开来。至少我们不能排除在对大小非违规行为弱约束的现实情况下，原非流通股东挟成本和信息优势，在利益刺激下不为资本市场巨大的价差所诱惑。

　　应该说，巨大的成本优势、资金紧张的现实情况、高企的估值和上市公司业绩下滑的反差，是刺激前阶段小非抛售的关键。

　　但随着市场估值水平的回落和宏观紧缩力度放松，小非套利冲动的释放，我们也确实应关注小非预期是否会因为大环境的转变而改变。至少，我们从思想上应该对小非行为进行动态分析，从而对中长期的市场情况进行准确评估。

　　三、大非的抛售意愿可能被弱化?

　　相比小非而言，大非们对市场的影响更是举足轻重的。根据统计数据显示，今年一季度的市场下跌过程中，大非们的抛售行为并不明显。那么在经过近3000点的下跌以后，大非的抛售意愿如何呢?

　　对于大非而言，其抛售意愿主要可能取决于估值、市场承受力、控股权和经济周期等众多因素。而目前的市场估值和承接能力，尤其是承接能力决定，大非在理性状态下不应该进行大规模抛售。

　　可以这么设想，小非抛售决定市场格局的急转直下，那么大非抛售则最终必导致市场估值体系的崩塌，这是国资委和大非股东都不愿意看到的，毕竟资本市场繁荣的最大既得利益者就是这一群体。

　　正如国资委主任李荣融所言，要参照成熟市场的估值体系来对比A股，考虑中国A股尤其是部分大盘蓝筹股的估值水平已经接近香港H股的价格，是否意味大非们抛售的意愿天平正在转向。

　　四、如何调整我们的选股思路

　　我们前期提出从供求关系的角度来选股是最能适应目前市场格局的思路，非流通股抛售压力较小的板块和个股应是我们关注重点这一论断。

　　而经过一季度小非大规模抛售洪峰以后，市场估值向下重排的主要过程可能已经完成，供求关系很可能进入到一个相对平衡阶段，而在此背景下选股思路则应向两个方向拓展。

　　一是小非抛售压力小，金融资本可能扎堆栖身的个股。从股本结构上而言，这类个股的特征应是小非股东所占比例较少，或者前期小非抛售压力经过充分释放的个股。

　　由于产业资本占有远大于金融资本的成本优势，在市场博弈过程中，金融资本必然难以抵挡产业资本的冲击。但是小非所占比例小的个股，产业资本对金融资本的威慑力不大，扎堆于其中能够较好保持博弈均势甚至取得优势，决定这类个股很容易成为金融资本的宠儿。

　　二则是在经济周期向下波动过程中，能够获得结构性增长机会的行业个股。

　　这类个股具备独特的优势和概念，无论是非流通股东还是金融资本，在不可多得的长期利益面前，对之都必然趋之若鹜。而在前期市场惨烈杀跌过程中，不排除这类个股也遭遇错杀。秉持独特增长的优势，一旦估值重排完成，这类个股就往往成为跑赢市场的法宝。

　　今天大盘正如我们预料的那样，走出了反弹行情。上证指数承接了昨天的大幅下跌趋势，早上一度继续下跌，但十点半后，多头开始反攻。最后上证指数以3473点报收，全天上升了58点，上升幅度是1.69%，深成指数全天上升了208点，上升幅度是1.59%。

　　大盘目前处于筑底的阶段，反弹还没有能演变为反转。面对指数大幅的波动，投资者在现阶段应该如果操作呢?

　　我们认为，大盘目前处于筑底的阶段，反弹还没有能演变为反转。在目前阶段的操作策略，要分为：短线炒作与中线炒作，是新资金还是被套资金，各有不同的策略。

　　一、目前大盘所处的阶段与特点。

　　我们认为，目前大盘很有可能是处于筑底阶段。也就是说，大盘目前是处于反弹、震荡、再探底的阶段。如果是顺利的话，大盘经过反弹震荡、再探底后，就能转为反转，从而步入新一轮上升趋势中。当然，如果不顺利的话，反弹后大盘还可能会继续下跌，走出不断创新低的行情。

　　所以，近期大盘的走势将会是比较反复的，暂时还没有持续性特别强的上升行情。市场的热点也将是相当短暂，不断切换，没有持续性很长的热点。

　　二、短线资金与中线资金的操作策略

　　由于上证指数3271点还未最终确认是相当一段时间里的最低点，所以，目前还不是中线建仓的时候。也就是说，尽管目前有相当的个股价格已经是相当低了，但作为一般的投资者暂时还是不应该选择有业绩支持，价格比较低的个股，买入并比较长时间持有。关键是：大盘到底了没有，暂时还不知道。

　　所以说，目前只适合于短线炒作。而短线的操作策略应该是：

　　从热点来看，这几天市场的热点持续性很差，大都只是一两天的行情，最多只有两三天，而且市场热点切换的相当快，每天市场都有新的热点出现、不断变换。短线炒作的投资者应该采取高抛低吸，快进快出的策略，什么股票有一两天内上升幅度比较大，就要及时抛出，然后再选择新的热点。

　　从指数看，大盘上升的持续性也比较差。所以，当上证指数连续几天上升，短线有比较大的上升后，就要注意及时逢高减磅。

　　三、新资金与被套资金的操作策略。

　　对于新资金而言，目前还是应该以短线炒作为主，快进快出。

　　对于投资者而言，目前最大量的、最主要的应该是被套资金。这部分资金目前主要有两种策略：

　　其一、波段操作。在大盘上升到阶段性的高位时，就及时抛出，在阶段性的低位是买回来。从而利用大盘的反复震荡的机会，争取更快地、更好地解套。

　　其二、在波段操作的同时，拿出一两成的股票进行换股操作。因为对于绝大部分的投资者而言，被套住的股票在新的上升趋势里，上升速度都不快，有的甚至是特别慢。投资者可以拿出一些资金，买入市场近期的主流热点，最大限度地捕捉市场机会。这样将会更快地解套。

　　当然，由于捕捉市场主流热点很不容易，技术难度相当高。所以，暂时不要拿太多的资金去做，先拿少量资金操作，顺利后再调比较多的资金。

　　这样比简单地拿住股票、等待解套，要更为积极一些。