近期A股与H股走势经常出现背道而驰，国企指数已由底位回升至3月初的水平，惟上证综合指数仍於3，300点的低位徘徊，究竟有甚么因素左右内地A股的表现，为何A股与港股表现截然不同？

　　上海A股指数从2005年的1，000点，到去年10月已大幅升超过6倍，市盈率升至40至50倍，出现估值过高的局面，05年中证监亦开始实施股权分置改革，令今年开始内地上市公司的非流通股，分阶段在市场上流通，加上国企回归、企业再融资及内地收紧银根政策都令A股受压。

　　同时，今年1月的雪灾，通货膨胀加剧，市场一直憧憬因此放宽宏调控政策，以及人大、政协两会后，会有利好股市相关政策出台，但市场愿望落空之余，内地反而进一步收紧银根，此外，内地为防止物价过快上涨因而压制企业涨价，对上市公司盈利普遍带来影响，均令投资气氛受损。

　　反观港股，自复活节假后，恒指持续急升，至今已由低位回升逾3，400点或15%，国指升幅更惊人，较低位回升超过两成，与弱势的A股相比，实在差天共地，港股上升原因，市场一般认为与资金流向及市盈率已跌至合理水平，以及美国的次按金融风暴可能接近尾声有关。

　　3月20日因环球市场担心美国经济增长放缓，对冲基金在商品市场进行大洗仓，黄金、石油价格急挫，基金套现后，部分资金重回股票市场，尤其是跌幅过大的市场，港股市盈率因亦已跌至具吸纳的价值。

　　此外，由於港元与美元挂钩的关系，港元随美元减息，令香港出现负利率，部分资金投入股票市场，同时港元贬值之余，在人民币不断升值的环境下，投资跌幅已大的H股更加化算，外资大行高盛发表的次季亚太投资攻略，更调升了H股评级至增持，因此H股升幅高於A股是可以想像的。

　　目前，市场普遍预期港股有机会先在25，000至23，500点徘徊，并於临近奥运前，再挑战27，000点水平，那么，究竟A股何时才回稳？

　　今年人行已两次上调银行存款准备金率，并可能进一步加息以及人民币上升，这将削弱内地出口竞争力，内地经济增长更有可能由去年增长的11%降至今年的8%，企业盈利下滑，这些都有机会令A股步入熊市。

　　但部分中、港证券界人士均认为A股与港股同样出现非理性的沽售潮，纵使内地没有挽救A股政策，A股亦应已短期见底，而第2季度解禁股数量将明显减少，4月份的解禁市值比3月份底低60%，加上2月份开始内地获批推出市场的基金达25只，主要为股票型基金，内地亦会对股票投资基金从股票市场取得的收入、包括买卖股票、股息、红利等都暂不徵收企业所得税，因而投资者亦暂不徵收企业所得税，这都是鼓励投资方式之一。

　　此外，有消息指，削减股票印花税的方案已经获批，正等待合适时机宣布，同时A股市盈率亦回落至27倍较为合理的水平，加上奥运的利好因素，人民币加快升值有利上市公司重估价值，以及未来推出沪深300指数期货产品，或有助减低A股波动性，这些都算是有助A股回稳因素，但A股始终要面对内地不同政策出台及解禁股的压力，因此预计A股对H溢价将持续下跌。