过去了几个交易日，投资者开始吃到大苦头。指数的涨跌完全不能反映个股的状态，这一点在昨天的市场尤其明显，几百只个股的跌停对应的却是股指飘红。在是否救市的喧嚣中，在诸多利好传闻的谣言里，我们看到的是市场参与者的惶恐、不安。这种情绪来自于对未来的不确定性，因为在以往的市场操作中从未见过这样的景象，一个技术分析全部失效的景象。技术分析是建立在筹码分布基础上的一种推断，但是在大小非成本无限低的情况下，整个筹码分布基础发生了前所未有的变化，因而整体失效也就在所难免了。笔者也仅仅是在20天前才真正意识到这个根本性的变化，提出了《小非杀机构 正在进行时》和《市场价值中枢发生了变化》的说法。

　　大小非的解禁给市场带来的是估值体系的重大调整，伴随着调整的势必是股价大幅下滑。根据本人的职业判断以及对国际资本市场的理解，近期多次提出了自己对新估值体系的看法，并且强烈建议投资者对于股价在此估值体系之上的个股予以减持。事实也基本证明了本人的判断。市场的乱象恰恰是在旧估值体系被打破，新估值体系尚未建立时发生的，因此政府即便有什么救市措施，也不应当是印花税的调整(这只会导致先知先觉者逢高出局)，而应当是帮助混乱的市场尽快树立起新的估值体系。本人《政府应采取何种方法救市？》一文中，提出了专项基金的作法，希望政府可以利用印花税一部分作为市场调节基金，选择适当时机进入股市稳定市场，建立新的估值体系。

　　在没有大小非解禁时，中国市场因为资金面的关系，在连续走牛的行情中把市场估值提升到了一个非理性的高度。当前的市场下跌，就是对过去不合理估值的修正，只不过幅度大了些、速度快了些罢了。最先受到大小非冲击的是蓝筹股，而且这些股票解禁的绝对数额巨大，因此蓝筹股快速下跌。在市场上20倍市盈率股票随便供给的年代，那些高于50倍市盈率的品种肯定不会维持多长时间，《迎接最艰难的日子-兼谈企业估值》刚好预测到了近期二、三线股的杀跌。

　　需要投资者关注的是新估值体系是否有效建立，其标志就是那些前期杀跌的蓝筹股(尤其是银行、地产)是否已经在本人提示的股指水平上止跌企稳。起码从当前的市场运行走势上，我们看到的是相对良好的信号，这些蓝筹股的价值开始得到大资金的认可。银行方面建议关注兴业银行的走势，因为这只股票小非解禁数量最大，流通盘占据了总股本的80%，因此在前期下跌中跌得最狠。但是该股整体业绩突出，未来增长预期稳定。如果这只股票整体走稳，预示着小非解禁与新进资金达到了某种平衡，也就是说新的估值体系逐步形成。一旦该股破位下行，说明当前的市场还会寻找新的平衡点，那时市场股指将在3000点之下运行，甚至低看2500。对于真正的价值投资者而言，这将是一个非常好的机会，使我们甚至可以以个位数的市盈率购买优质股票。

　　马克思告诉我们一个经济规律，那就是价格总是围绕价值波动，任何脱离基本面的炒作最终都会归于平静。三大证券报开始提出估值问题，这是一个好现象，说明理性的思考开始主导市场的舆论。那些所谓专家和学者的嬉笑怒骂和哗众取宠的表演，只能让我们更加深入地了解他们的真实水平。感谢大小非给了市场合理估值的机会，也感谢大小非不计成本的抛售给了我们投资者更廉价的筹码，还感谢大小非导致的“股灾”使得高溢价发行年代将一去不复返！！(过去了几个交易日，投资者开始吃到大苦头。指数的涨跌完全不能反映个股的状态，这一点在昨天的市场尤其明显，几百只个股的跌停对应的却是股指飘红。在是否救市的喧嚣中，在诸多利好传闻的谣言里，我们看到的是市场参与者的惶恐、不安。这种情绪来自于对未来的不确定性，因为在以往的市场操作中从未见过这样的景象，一个技术分析全部失效的景象。技术分析是建立在筹码分布基础上的一种推断，但是在大小非成本无限低的情况下，整个筹码分布基础发生了前所未有的变化，因而整体失效也就在所难免了。笔者也仅仅是在20天前才真正意识到这个根本性的变化，提出了《小非杀机构 正在进行时》和《市场价值中枢发生了变化》的说法。

　　大小非的解禁给市场带来的是估值体系的重大调整，伴随着调整的势必是股价大幅下滑。根据本人的职业判断以及对国际资本市场的理解，近期多次提出了自己对新估值体系的看法，并且强烈建议投资者对于股价在此估值体系之上的个股予以减持。事实也基本证明了本人的判断。市场的乱象恰恰是在旧估值体系被打破，新估值体系尚未建立时发生的，因此政府即便有什么救市措施，也不应当是印花税的调整(这只会导致先知先觉者逢高出局)，而应当是帮助混乱的市场尽快树立起新的估值体系。本人《政府应采取何种方法救市？》一文中，提出了专项基金的作法，希望政府可以利用印花税一部分作为市场调节基金，选择适当时机进入股市稳定市场，建立新的估值体系。

　　在没有大小非解禁时，中国市场因为资金面的关系，在连续走牛的行情中把市场估值提升到了一个非理性的高度。当前的市场下跌，就是对过去不合理估值的修正，只不过幅度大了些、速度快了些罢了。最先受到大小非冲击的是蓝筹股，而且这些股票解禁的绝对数额巨大，因此蓝筹股快速下跌。在市场上20倍市盈率股票随便供给的年代，那些高于50倍市盈率的品种肯定不会维持多长时间，《迎接最艰难的日子-兼谈企业估值》刚好预测到了近期二、三线股的杀跌。

　　需要投资者关注的是新估值体系是否有效建立，其标志就是那些前期杀跌的蓝筹股(尤其是银行、地产)是否已经在本人提示的股指水平上止跌企稳。起码从当前的市场运行走势上，我们看到的是相对良好的信号，这些蓝筹股的价值开始得到大资金的认可。银行方面建议关注兴业银行的走势，因为这只股票小非解禁数量最大，流通盘占据了总股本的80%，因此在前期下跌中跌得最狠。但是该股整体业绩突出，未来增长预期稳定。如果这只股票整体走稳，预示着小非解禁与新进资金达到了某种平衡，也就是说新的估值体系逐步形成。一旦该股破位下行，说明当前的市场还会寻找新的平衡点，那时市场股指将在3000点之下运行，甚至低看2500。对于真正的价值投资者而言，这将是一个非常好的机会，使我们甚至可以以个位数的市盈率购买优质股票。

　　马克思告诉我们一个经济规律，那就是价格总是围绕价值波动，任何脱离基本面的炒作最终都会归于平静。三大证券报开始提出估值问题，这是一个好现象，说明理性的思考开始主导市场的舆论。那些所谓专家和学者的嬉笑怒骂和哗众取宠的表演，只能让我们更加深入地了解他们的真实水平。感谢大小非给了市场合理估值的机会，也感谢大小非不计成本的抛售给了我们投资者更廉价的筹码，还感谢大小非导致的“股灾”使得高溢价发行年代将一去不复返！！(程程)