提要：周四深沪大盘再度出现恐慌跳水的行情，其中上证综指大跌5.42%再创调整行情新低，并逼近3400点整数关口。截至目前，上证综合指数从2007年10月16日的历史高位下跌以来，累计最大跌幅已经超过44%，跌幅相当巨大。观察周四的盘面可以发现，创投板块的集体暴跌和次新蓝筹接连破发成为市场杀跌的主要做空力量。在大小非解禁和巨额再融资等实质性资金压力之下，市场供求关系已经严重失衡。从本质上来看，市场进入全流通时代以后，原有的估值体系被打破，近阶段的持续调整就是市场重新寻求合理估值体系的过程。

　　[今日市况]

　　在创投板块暴跌和次新股接连“破发”的拖累下，周四深沪大盘再度出现恐慌跳水的行情，深沪股指分别下跌-2.80%和-5.42%，双双以阴线报收，两市合计成交约1154.32亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以3541.28点跳空低开后一路震荡下行，在创投板块大幅跳水和次新股接连破发的拖累下，盘中股指多次出现恐慌跳水的行情，尾市更是放量下跌，最终以接近全天低位3411.49点报收。深成指在部分地产股反弹的带动下跌幅相对较小。

　　从盘面情况看，个股普跌相当严重，其中深圳市场涨跌家数比例为40：682，上海市场涨跌家数比例为47：822。跌幅榜方面，大批个股以跌停报收，根据盘后统计，包括钱江水利、交大南洋、老白干酒、超声电子等64只个股跌停。其中，前一阶段反复走强的创投板块集体跳水，近日大幅反弹的航空板块也位居跌幅前列。更值得关注的是，继中国太保跌破发行价以后，中海集运、中煤能源等相继破发，中国石油、中国铁建等也面临破发的风险，成为拖累大盘下跌的重要因素。而从涨幅榜来看，万向德农、万通地产和北方国际涨停，部分农业及地产类个股逆市反弹。

　　周四，上证综合指数以3541.28点开盘，最低3407.90点，最高3541.28点，报收3411.49点，下跌195.37点，跌幅-5.42%，成交789.81亿；深成指开盘13294.41点，最高13489.12点，最低13068.00点，收盘13111.41点，下跌377.68点，跌幅-2.80%，成交364.51亿。

　　[今日消息面]

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1.中国证监会副主席姚刚26日表示，发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》征求意见稿，并不意味着创业板马上就会推出，还需要一段时间修改相关规定和出台其他配套规则。

　　2.国务院总理温家宝２６日主持召开国务院常务会议，研究扶持农业生产的政策措施，讨论并原则通过《国务院２００８年工作要点》和《中华人民共和国消防法(修订草案)》。会议指出，加强农业，对于保持经济又好又快发展，抑制通货膨胀，维护大局稳定，具有关键性的作用。

　　3.财政部26日公布的《中央财政促进服务业发展专项资金管理暂行办法》指出，中央财政设立促进服务业发展专项资金将重点扶持服务业发展的关键领域和薄弱环节。暂行办法自印发之日起施行。

　　4.2002年电力体制改革后，新成立的五大发电集团坚持“以电为主、上下延伸”的发展战略，加大资本运作力度，在收购电力资产、投资控制煤炭与金融资源、资本市场融资、改制重组等方面大显身手，成为资产并购市场和资本市场的主力军。其中，华能集团收购电力资产的工作起步较早，收购力度较大，并将电力资产收购的侧重点放在经济发达的珠江三角洲、海南地区和煤炭资源相对丰富的山西、内蒙古地区；大唐集团主要侧重于对水电资产的收购；华电集团、国电集团、中电投集团主要是以实现区域资产突破、获取控股权和扩大装机规模为目标，实施了电力资产的并购工作。

　　5.继宝钢兼并重组韶钢和广钢，武钢联合重组柳钢获得重大突破之后，26日，酝酿已久的山东钢铁集团股份有限公司正式挂牌成立。业内分析人士认为，钢铁产能位居全国第三的山东在钢铁产业整合中的突破，也意味着全国钢铁产业重组再次提速。

　　6.26日，人民币对美元汇率中间价大幅升值184点，一举突破7.04和7.03关口，报7.0252，再度创出汇率改革以来的新高。截至26日，人民币累计升值幅度达到15.4%，08年以来升值幅度达到3.97%。

　　[后市简评]

　　周四深沪大盘再度出现恐慌跳水的行情，其中上证综指大跌5.42%再创调整行情新低，并逼近3400点整数关口。截至目前，上证综合指数从2007年10月16日的历史高位下跌以来，累计最大跌幅已经超过44%，跌幅相当巨大。观察周四的盘面可以发现，创投板块的集体暴跌和次新蓝筹接连破发成为市场杀跌的主要做空力量。值得关注的是，继中国太保在配售部分上市流通导致跌破发行价以后，中煤能源、中海集运等次新股相继跌破发行价，中国石油、中国铁建等也同样面临破发的厄运，使得市场恐慌情绪进一步加剧。

　　不容置疑的是，近阶段的连续恐慌下跌已经导致市场信心陷入了崩溃的状态，市场信心的崩溃反过来又引发非理性的杀跌，这种恶性循环的结局最终导致A股市场陷入持续低迷的尴尬境地。笔者认为，目前急需政策利好来稳定市场信心，包括调整印花税率、控制再融资规模和提高再融资门槛、合理引导大小非的解禁以及加快合规资金入市等举措都将会有助于缓解当前市场的恐慌情绪和悲观预期。

　　笔者此前已经提到，从导致市场连续大幅跳水的因素来看，美国次按危机引发的经济衰退风险和国内持续的通货膨胀等负面因素导致市场预期发生明显改变。但根本上的原因还在于，大小非解禁和巨额再融资等实质性资金压力之下，市场供求关系已经严重失衡，在这种背景下，深沪市场必然会重新寻求新的价值中枢。因此从本质上来看，市场进入全流通时代以后，原有的估值体系被打破，近阶段的持续调整就是市场重新寻求合理估值体系的过程。而全流通的市场价值中枢究竟处于哪个指数区域，大小非的“减持态度”将会产生重要影响。目前已经有观点认为，具备实业投资眼光的“大小非”已经开始逐步掌控市场话语权，这是股权分置改革后全流通时代市场格局的最大变化，也是目前投资者需要看清的市场发展趋势。因此，在全流通的市场格局下， “大小非”减持态度的变化可能更有利于判断市场估值水平是否处于合理区间。