旁观者清

　　最近，各方对于A股市场究竟处于怎样的状态展开了激烈的争论。自从安信证券的高善文博士最早提出牛市可能进入下半场的判断后，投资者便围绕着牛市下半场还是熊市上半场争论不休。有人说牛市还将继续，有人说熊市已经到来。二月份相对利空的经济数据加重了市场的担忧。对于A股市场已经进入熊市的说法显然占了上风。

　　其实，牛熊交替本来就是市场波动的客观规律，就算熊市已经到来，其实也没有那么可怕。可能因为很多投资者经历了2001年到2005年4的年大熊市而心有余悸，因此才会对新的一轮熊市到来感到恐慌。

　　既然大家都愿意讨论市场所处的状态，笔者也愿意提出自己的观点，那就是———其实市场已经进入了熊市的下半场。这一轮熊市的时间不会太久，杀伤力也会远远小于2001年至2005年的大熊市。

　　之所以做出这样的判断，主要依据从指数的跌幅看，上证指数从最高的6124点下跌至最低3516点，跌幅已经超过40%.在任何一个相对成熟的市场，这都足以称得上是一个大熊市的调整幅度。当然，从时间上来看，5个月的时间对于一个中级熊市来说略显不足，因此市场的振荡可能会继续维持数月。但从空间上来说，继续向下的空间显然已经不大。毕竟，一个动态市场率仅20倍的经济高成长中的新兴市场对资金来说无疑是具有吸引力的。

　　另一个问题的关键在于“大小非”的解禁。在周日一个财经媒体搞的所谓“明星基金经理论坛中”，这些投资精英们最担忧的也是“大小非”的抛售。几乎为零的持股成本令“大小非”的抛售十分坚决。对此，我的看法很简单。随着市场的下跌，股价最终会达到一个平衡。我曾举过一个简单的例子，假如你买彩票中了一台彩电，价值3000元。对于你来说，彩电的成本为零。但你会因此以500元的价格转让么？当然不会。同样的道理，“大小非”的低持股成本不意味着他们会不在意这部分股权的价值。随着股价的下跌，“大小非”的抛售动力会逐步减弱，最终达到一个平衡状态。

　　考虑到这些积极的因素，我认为现在的股市正处于一个历时一年左右的小熊市的下半场。急跌快跌是熊市上半场的主旋律，阴跌和振荡可能会是熊市下半场经常出现的事情。

　　对于投资者来说，过分的恐慌是没有必要的。春夏秋冬的轮回，涨跌起伏的波动，本身就是客观规律。调整也是投资必然要经历的一个部分。再说，冬天来了，春天还会远么？