倍新咨询：股市开始硬着陆

　　今日大盘出现更凶残的下跌，杀伤力比上个交易日更大，3800、3700点两大整数关口，被轻易打穿，空军势如破竹，又将大面积的个股送上跌停板，两市飘红个股仅30家，股市成为一个惨遭杀戮的刑场。正所谓哀莫大于心死，这样一个股市还有存在的意义吗？我们的管理层对这样的下跌视而不见吗？虽然笔者经历过很多股市的暴跌，但短短四五个月下跌高达41.1％，这还是第一次碰到，很明显在政策面不作为的背景下，股市开始硬着陆。

　　市场下跌固然有其内在原因，但股市还是一个尚未成年的孩子，投资者结构更位年轻化，很多是刚入市不到两年的新股民，还有刚出校门不久的基金经理，还有大大小小的很多私募机构，根本就是两年股市股市中成长起来的，他们确实很难承受如此大幅度的暴跌。很明显所有二级市场参与者均将在这次暴跌中付出惨重代价，政策面不是鼓励长期投资吗？通过这次洗礼，他们将更加短视，市场投资理念将更加混乱。

　　市场是由投资者组成的，爱护投资者，特别是占大比例的中小投资者，其实就是爱护股市。看看美国是怎样救市的吧，大幅度降息，无上限的注资贷款等，力度之大前所未有，这种决心对投资者无疑是莫大的鼓舞，这是大国风范。反观我们，就连一个本应该降低的印花税都没有丝毫下文，投资者普遍担忧的一个上市公司融资案都不能坚决否掉，这让A股投资者的信心从何而来。

　　原来在四千点上方，出点实质利好就能解决问题，现在市场已经跌到这个份上，出利好的最佳时机已经错过，简单的利好已经很难解决问题了，只有组合性质的大利好才能挽回市场信心。这种硬着陆式的持续暴跌，对市场信心打击是全方位的，短期内很难恢复。

　　股市本身就是一个炒信心的场所，有信心就不缺钱，有信心就有牛市，日本74、75年也跌了两年，随后还不是走出了长期大牛市。所以政策面要将挽回投资者信心当成目前首要任务，无为只能导致情况越来越糟，因为中国股市还很不成熟，必须要政策面加以引导才行。

　　大盘跌到了常人所能承受的极限，任何分析都显得毫无用处，重新洗牌的势头已是很明确的了，对于仍处在非理性操作状态的投资者是不是要反思一下呢？对于市场这种混乱的局面，管理层还会视而不见吗？政策上继续无为而治吗？

　　经济的几个层面

　　在连篇累牍对市场因素和政策措施发表看法的同时，我们更重视中国经济何去何从，上市公司业绩能否达预期，因为一切判断的根本必然是经济。如果经济果真陷入空方所预测的衰退或快速放缓，熊市的到来自然是不可阻挡的，而现在不过是熊市初期，出货应该越早越好而不应等待什么反弹。此时此刻，冷静客观的思考比“屁股决定脑袋”的一厢情愿更有价值。我们得出的结论依然相对乐观：中国经济是遭遇到了较大的困难，但良好的发展势头可以保持下去。

　　由于各种问题错综复杂地缠绕在一起，妨碍作出清晰的判断，我们将其分为若干个层面来探讨：流动性过剩、投资、出口、通胀和增长。货币政策由前两年的适度从紧调整为今年的从紧主要的是流动性过剩、投资过热和通货膨胀，而07年治理流动性过剩和抑制投资过热主要靠存款准备金率以及控制信贷的行政干预来实现，刚刚公布的2月份数据已显示出一些成效；但从股市楼市回流储蓄的货币增大和雪灾后重建的投资冲动使得在上述两个问题依然不能放松。可以预见，其结果不可能令流动性和投资出现拐点，而是将其平稳在过去的水平。不能忽视的是公司的财务状况，那些负债高融资受限的企业在08年将面临很大的发展瓶颈甚至生存障碍。投资、消费、出口三架马车中消费数据十分理想，也是国家重点发展的领域，唯有出口是受全球经济放缓影响的。但二月既面临雪灾又恰逢春节，数据不具代表性，我们一直认为世界经济放缓对中国既是机遇又是挑战，可以帮我们加速调整产业结构，扩大全球市场竞争力和占有率，让更多的企业和品牌走出国门，被世界认识接受。97年亚洲金融危机是明证，事在人为，不能简单采取悲观的态度。综上，经济总体的发展势头能够得以维持。

　　现在最大的问题也是空方最有力的武器是通胀，通胀不仅关乎民生，也侵蚀企业利润。人民币升值持续预期和中美(欧)利差扩大令国际资本流入中国成为一股难以遏制的洪流，形成输入型通胀给目前严峻的通胀形势雪上加霜，因此利率工具的使用相对谨慎还将更加谨慎。单边加息对银行股不利的情况不大可能出现。作为今年工作的重中之重，除货币政策外，解决通胀问题还必须从几个方面入手：增加所谓结构性通胀源头的供给(农产品)、限制垄断产品和公用事业和社会服务产品价格(水、电、成品油、电信、农资、医药等)、加大财政公共支出和转移支付对低收入者进行补贴。这些政策将对相应的行业产生影响，受益者有之，倒霉的也有(某些行业因出口政策而损失更大的利润，但国内需求旺盛仍保障其业绩继续增长)，总体持平，趋利避害可也。

　　通胀率控制在4.8％十分困难，前两个月的基数高，且这个问题不是仅中国面对，是全球性的，你无法关上大门不受影响。总理说保持原定目标不变是为了表决心，可见经济生活中信念的重要。我们预计全年通胀率可能达到5.3％，呈前高后低逐级回落之势，只要态势好，调控效果明显，绝对数字倒不是最关键的。增长率也不会只有8％，比较可能维持在两位数，并伴随着经济质量的进一步向好。08年是新一届领导班子上路的一年，也是转变经济发展方式的关键年，有充分理由相信未来的发展进入一个新阶段，通过洗礼，优势企业的前途更加不可限量。在今天的媒体见面会上，温总理强调，宏观政策当前不变不能理解为一陈不变，只要国际国内经济形势发生变化，政府已经准备好权衡利弊进行调整。在各种因素错综复杂的背景下，选择前景明确向好的投资对象远比担心大盘来得重要。