自年初以来，上证指数调整幅度已经达到30%，估值水平急剧下降，目前沪深300已经接近20倍，是2006年牛市以来相对比较低的位置。与此相对应的是市场情绪从去年末的一片乐观，到犹豫争论，再到目前极度看空，投资信心也深受打击。如何看待和反思这一轮近乎惨烈的调整？

　　我们回顾了2006年以来的 行情，从股权分置改革、基金发行助力到企业盈利好转、投资收益猛增，各类因素汇集才爆发了前所未有的行情，但这些因素之间又存在着某些相互关联。在这一轮调整中，我们也不难看到，宏观经济的担忧传导到对企业盈利的怀疑，在促发市场调整的前期又波及到对入场资金的担心、对投资收益下降的忧虑、对解禁股加速抛售的预期，这些因素对投资情绪和市场信心起着同向反馈的作用，导致了下跌速度的加快。

　　从经济和企业盈利基本面看并没有实质性的恶化，但预期的改变导致了情绪可能存在一定的“超调”，这是我们理解本轮下跌的核心表现。本周走势判断仍然依据是否有促进投资者信心和改变相对预期的外部因素出现，如果没有，则走势相对疲弱仍然可能维持，反弹高度必然面临压制。

　　尽管美股与A股市场的影响因素不尽相同，但当前都面临着通胀上升和经济减速的大环境，对于资产类、产业类和资金类三大类 股票来说，在这种情况下，通常的思路是投资于资产类股票，在通胀和经济减速过程中享受实物性资产的升值，重点投资板块包括能源、原材料、房地产等。与此同时，产业类股票在通胀和经济减速过程中所受影响各不相同，主要取决于成本传导能力和对经济增长的敏感程度。而银行、保险等资金类股票，往往由于其资金密集型特征而受到较大负面影响。

　　2007年10月高点下跌以来，美股跌幅居前的板块主要是金融、汽车、通讯、房地产；抗跌性较强的主要是原材料、能源、食品、运输等。而在下跌过程中，A股跌幅居前的主要是金融、采掘、有色金属、交通运输、钢铁、房地产、汽车；抗跌性较强的主要是农林牧渔、信息设备、医药、元器件、家电、造纸、食品饮料。

　　中美股票市场的原材料、能源和食品饮料等行业的市盈率水平均处在历史高位，但由于全球能源紧张及通胀升温，大宗商品价格还有进一步的上涨空间，我们仍看好相应板块的表现。A股的房地产、汽车、金融板块估值处于历史较低水平，同时行业总体增长率较高。

　　鉴于目前的大环境，我们建议重点关注黄金、煤炭等资源类板块和白酒、零售、医药等受益于内需增长的板块。本周推荐个股组合是： 泸州老窖  （000568 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 宝钢股份  （600019 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 东百集团  （600693 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中煤能源、 三一重工  （600031 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 双鹤药业  （600062 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 山东黄金  （600547 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 保利地产  （600048 股吧,行情,资讯,主力买卖）、 工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）。