尽管早在年初市场机构就普遍预测2008年A股市场的单边上涨 行情将不复存在，但是从年初至今A股市场的单边下跌却依然出人意料。人民币升值和股权分制改革后的业绩暴发性增长是前期牛市的主要推动力量，如今牛市基础是否已经发生了彻底变化？这一问题也越来越引起投资者的警惕。我们先来看一下目前的市场环境和前两年的牛市比较有哪些不同。

　　次贷危机 不能再小视

　　和2006、2007年牛市环境比较，目前全球正笼罩在美国次贷危机的阴影下。随着越来越多的金融机构因为次级按揭贷款危机遭受巨额损失，这一问题造成的影响也日益深化。从美联储紧急大幅度降低基准利率到美欧央行联手向金融机构注资，问题似乎比预想的要严重得多。

　　虽然我国金融机构直接蒙受次贷危机的损失微不足道，但其潜在的影响仍然给中国经济带来不确定性，并波及A股投资者信心。分析人士认为，随着美国经济陷入衰退的可能性增大，我国对外出口的增长预期减小，增加了A股相关公司的不确定性。受美股走弱的影响，H股市场也随之下跌，也给A股市场带来了直接的估值压力。这也是前两年市场所不曾遇到的。

　　通胀压力 不再那么小

　　2007年下半年以来，通胀压力不断上升，继去年单月消费价格指数超过6%以后，2008年消费价格指数的继续攀升给市场带来了巨大压力。例如2008年1月消费价格指数突破7%达到7.1%，但是2月份这一数据再次被改写，达到了8.7%的新高度。

　　据国家统计局的分析，2月份消费价格指数冲高有春节和自然灾害的因素，但是扣除这两个因素之后，当月消费价格指数依然超过7.1%。分析人士认为，在美元持续走弱下全球大宗商品价格屡屡走高，其中国际原油价格已经冲破110美元的历史新高，农产品价格也大幅攀升，给国内物价上涨带来了直接推动。因此通胀压力在今年有增无减。

　　根据美国、日本通胀背景下的股市表现可以发现，在通胀压力不断上升的时期，股市通常都是显著的下跌走势，这已经成为影响今年股市表现的主要因素。

　　业绩增长 不再那么牛

　　为了防止物价全面上涨和经济过热，管理层提出了实施紧缩性的货币政策。但是货币信贷投放规模依然增长迅猛，例如在今年的前两个月，信贷投放规模已经超过1万亿元，和全年3.6万亿的投放目标比较，已经接近30%，显示后期面临的调控压力依然巨大。

　　在通胀和紧缩的压力下，市场对于上市公司未来业绩的增长预期开始下降。例如申万研究所近期将2007年A股公司的平均净利润增速由53%下调为49%，下调四个百分点。并且预计2008年一季报A股公司 (不含中石油等新股)平均净利润同比增长35%，如包含中石油等新股预计增长29%左右。

　　他们认为，历史经验显示，上市公司盈利增长的周期通常是3-4年，在毛利率提升、三项费用率下降、投资收益高增长及股改资产注入等因素推动06、07年上市公司盈利持续高增长之后，初步预测08、09年增速大幅回落的概率较大。业绩增速下滑及分析师下调盈利预测等信息提示投资者对08年市场整体需要适当谨慎。

　　资金供应 不再那么多

　　前两年A股市场猛烈上涨，充裕的资金是推动行情上涨的直接动力。但是今年以来，A股市场资金面紧张局面日益显现，反而成为制约行情的一大要素，分析人士认为，限售股解禁进入高峰期成为一个不能回避的问题。

　　统计显示，2007年以前，限售股解禁微不足道，但2007年开始，却呈现逐月增加的趋势，例如2007年上半年，各类限售解禁的新增流通市值每月都在2000亿以内，但是下半年开始逐步增大，2008年大部分时间里都保持在高峰状态，其中2、3、8月和12月预计都在3000亿以上。与此同时，随着行情转弱，新入场资金也明显减少，导致市场供需紧张。

　　综合来看，2008年A股市场所面临的环境状况和前两年已经发生了很大变化，也可能是导致市场对牛市基础产生动摇的直接原因，无形中增大了2008年行情向上的难度。