本周的五个交易日，上证指数一路跌破4200点、4100点、4000点、3900点四大整数关口，周K线也连续收出了第五根阴线。这是自2005年6月10日以来，上证指数最长时间的一次调整。下周市场能否走强？投资者该如何操作？

　　东北证券  （000686 股吧,行情,资讯,主力买卖）日前发布特别策略报告指出，从宏观经济、外部环境以及供求关系看，市场弱势特征明显。因此，保持偏低的持股比例和较高的现金应当是稳妥的策略，可适当进行波段操作。

　　非稳定因素

　　综观此轮沪深两市的调整，美次贷危机难辞其咎。虽然此次次贷的风暴中心远在美国，但A股和港股所受的影响似乎更为严峻。

　　数据统计显示，美国道琼斯指数去年10月最高点调整到今年最低点，最大跌幅为19.4%，而上证指数和恒生指数在此期间的最大跌幅分别为33.65%和32.07%。从趋势看，A股内部受次贷危机产生的不确定因素依旧存在，市场仍然处于探底的阶段。

　　其次，A股市场新增开户数的变化，也很好地反映了市场从乐观转向悲观的情绪。2007年“5·30”前后，周开户数最高达335万户；但2007年10月以后，开户数却出现持续回落；进入2008年后最低周开户数只有46万户，较高峰期下降86%。

　　另外，一直令人担心的“A＋H”股溢价收窄的压力终于出现，目前“A＋H”股溢价水平为65%，部分蓝筹A股相对H股溢价明显收窄。以3月12日 中国中铁  （601390 股吧,行情,资讯,主力买卖）A股收盘价8.17元来看，已低于H股的8.25港元，市场低迷的气氛可见一斑。

　　对此，东北证券称其中存在非理性成分。

　　资金供给远超需求

　　“2007年证券市场的融资作用发挥得淋漓尽致。”东北证券表示。2007年中国股市的牛市 行情，使得A股市场的全年总融资金额达到了创纪录的8410亿元，2007年的再融资规模增长幅度达到2006年再融资规模的523%，且2007年的再融资规模也几乎达到了前十年市场总和。

　　今年以来，美国次贷危机对全球金融市场的影响，正在日益凸现并表现得越来越严重，由此带来的美国经济衰退和全球经济增长放缓的预期，使得市场更加脆弱。在这样一个背景下，上市公司进行规模巨大的再融资行为可以说是雪上加霜了。而在去年11月份之前，规模在100亿元以上的再融资给市场带来的影响并不明显。

　　除了再融资的压力外，东北证券认为，股改解禁的压力将在今后几年长期压制走势，市场资金供给将很难超过 股票供给，资金推动型牛市恐怕很难出现。

　　统计显示，未来三年是限售股解禁高峰，2008年全年理论解禁市值达2.98万亿元，2009年7.46万亿元，2010年9.12万亿元。东北证券因此判断，如果2008年A股调整的主要原因来自解禁压力，那下一轮牛市可能要到2010年以后，未来2-3年A股市场都将以调整格局为主。

　　大盘股要调整半年以上

　　东北证券表示，弱势现象的一个特征是已经有“A+H”股倒挂现象出现。而另一个重要表现就是，新股收益率出现明显下降。两市新股收益率与大盘行情相关性较高，收益率在2007年11月达到高点后，随着大盘的回落呈明显下降趋势。

　　鉴于短期市场弱势特征明显，建议投资者保持谨慎原则，市场有可能出现短期的非理性行为。因此，2008年保持偏低的持股比例和较高的现金，应当是稳妥的策略。东北证券称，等待市场急跌出现机会后，方可进行波段操作。

　　个股方面，大蓝筹股受宏观调控影响较大，加上限售股解禁、再融资等因素都集中于大蓝筹股，东北证券认为，短期内大市值股压力比较大。如果说去年“5·30”小盘股用了两个月调整到位，那么大盘股调整可能需要半年甚至更长。

　　但东北证券同时指出，最近已经或将近“腰斩”的金融股和地产股，仍将继续受益于宏观经济长期的增长，可关注下半年蓝筹股复苏的机会。