外围股市的大幅反弹没有使得昨日A股市场企稳，最终还出现了明显的跌幅，创出调整以来的新低，羸弱的走势，大有将市场仅存的一点人气也消灭殆尽之势。正所谓“成也萧何，败也萧何”。从近期盘面来看，昔日领涨大盘威风八面的权重蓝筹股成为此轮调整行情的“空军司令”，轮番跳水，今天你跌，明天我跳，有时大家抢着跳，轻松将大盘杀至年线以下，时至今日似乎意犹未尽。

　　业内人士指出，经过大幅下跌，许多优质大盘股的动态市盈率已经20倍以下，客观上具有较强的反弹动力，但上市公司的再融资和非流通股解禁后大肆抛售，大大制约了市场估值水平的提升。宏观层面的诸多因素还不明朗，蓝筹股乃至整个市场的估值系统都面临前所未有的紊乱，市场总体处于等待决定方向的静默期，投资者仍需谨慎。

　　机构蓝筹估值变成“大忽悠”

　　经过去年“5.30”的洗礼，广大投资者成为基金、蓝筹的忠实拥护者。当机构投资者主导了市场行情之后，估值自然成为了市场的关注热点。众机构对蓝筹的估值报告被很多人视为价值投资、追随蓝筹的最好理由。然而，仅时隔数月，回头看看，昔日机构对大盘蓝筹的乐观估值早已成了不折不扣的“大忽悠”，难怪有人发出“估值靠得住，猪都能上树”的感慨。让我们看几个“忽悠”的典型：

　　中国船舶以数倍的年内涨幅和“A股市场首只200元股”等等出色表现，完美地诠释了“蓝筹”的涵义。但该股去年10月11日没有能戴稳“A股市场首只300元股”这顶高帽，从此，骄傲高飞的股价就一口气落下来，截至昨日，收盘价为162.21元，较最高价300元下跌近50%。统计各份关于中国船舶的估值报告，最乐观者给出的估值其2008年市盈率最高近50倍，而计算出该股12个月内目标价的最乐观估计为400元！另外，中国神华上市前，机构预测的合理价格价为50元上下，结果却开在了68元；眼见势头不对的机构忙不迭把估值上调到70～75元，然而，没多久，该股一路山崩水泻，跌回到了目前的50元。说起来，机构判断频频失误事小，惨的是在机构上调估值后，趁热追进的股民们纷纷在高价被套，而解套则遥遥无期。

　　估值系统紊乱 前所未有

　　这轮蓝筹股的大幅调整，已暴露出很多问题。其一，基金重仓股持续领跌市场，涨时助涨、跌时助跌的负面作用暴露无疑。其二，更重要的是，蓝筹的估值系统已面临严重考验，甚至可以说是处于崩溃边缘。首先是来自内在的紊乱，例如，昨日跌停的中海集运仅剩下发行价的支撑，中国太保、中煤能源等也好不到哪里去；银行板块中的兴业银行在腰斩的情况下仍未有效止跌，而深发展、浦发银行均跌破了二十月线，即使按最保守的估计，08年的动态市盈率已低于20倍，与动辄30倍以上市盈率的新股发行相比，整个估值系统已面临严重考验。与此同时，估值系统又面临着外部“坐标系”的紊乱。大盘蓝筹股面临与国际接轨的过程，价差的缩小将是必然的趋势。但是，香港市场估值坐标已出现松动，高位暴跌之后仍然处于痛苦的筑底阶段。而A股和H股又形成相互的心理影响，以至于二者目前的估值坐标体系出现了一定程度的 “紊乱”，似乎都找不到估值的轴心。

　　让人更忧虑的是，在人民币继续升值的背景下，如果动态市盈率20倍左右的蓝筹继续被抛售，那A+H价差更大的二三线股仅仅靠题材能支撑股价吗？毕竟不是所有的丑小鸭都会变成天鹅，如果这种恶性循环开始，中国股市的牛市根基将面临崩塌的危险。