2月CPI涨幅高达8.7%，昨日国家统计局公布的这一数字创下了11年新高，不过大盘并未因此而出现大幅下跌，两市经震荡下探创出调整新低后顽强上拉，其中沪综指还以上涨19点报收。业内人士认为，CPI创新高很可能促使管理层出台新的调控措施，从而使股市资金面进一步“从紧”，这将制约股指技术面上存在的反弹要求。

　　C P I 高企增加“从紧”压力

　　“从紧”力度可能加大

　　信达证券研究所副所长刘景德在接受本报记者采访时说，国家确定的全年C P I 上涨幅度为4.8%，要完成这个控制目标，难度很大，初步估算要在剩下的10个月时间里将其控制在3.2%以内才能完成。为了努力缩小C P I 实际涨幅与控制目标的距离，管理层会加大“从紧”力度，加息和调高存款准备金率的可能性很大。同时，还可能通过发行央行票据，以进一步收紧流动性。这些措施对股市的利空效果各不相同，加息的市场化特征更为明显。加息后，客户是继续投资股市还是转而将钱存入银行“吃利息”，完全是由客户自己决定的。如果股市继续下跌，股票型基金净值继续降低，不排除稳健型投资者从股市和基市撤资到银行，那样的话，股市将雪上加霜。而上调存款准备金率虽然行政化色彩相对较浓，但不会对股市产生实质性的影响，因为目前流入股市的资金并非是来自银行的信贷资金。估计除了上述常规性调控措施外，还可能在产业政策上施以调控。例如对资金密集型的房地产业出台进一步的调控措施，同时，辅之以行政手段。

　　中信建投证券总部策略分析师张晓君认为，进一步加大宏观调控力度，防止通货膨胀失控已成为今年管理层的头等大事。在调控手段的选择上，相信管理层首先会考虑加息，因为加息不会使银行信贷规模缩小，最多也只是因为“非对称”加息而使其存贷差缩小。同时，不采取上调存款准备金率的措施，可以使上市公司向银行融资的总量不致于缩减，但可能使部分股市资金回流到银行，从而加大股市调整压力。

　　有反弹但幅度有限

　　刘景德认为，昨日股市本应闻C P I 大涨之声而下跌，但到收市时沪指却拉了一根小阳线。这可以理解为技术上有反弹的要求。因为指数连续下跌，累计调整时间长达半年，该出的利空大都出来了，小幅反弹势所必然。但估计幅度很有限，初步预测可到4500点左右，然后再震荡下跌。而未来跌穿4000点的可能性有多大，关键看资金面的支撑。目前一个严峻的现实是，老基金赎回压力较大，而新基金筹资功能大为下降。一些新基金即使拿到钱，在建仓时也是左顾右盼，犹豫不决，一般不会满仓操作。同时，近来管理层连续审批了多只债券型基金的发行，这对股市来说不是利好而是利空。因为债券型基金的投资对象并非股票而是债券，虽然有20%的资金申购新股，但这些资金是在一级市场上流动，无法进入二级市场。

　　张晓君认为，近期市场走势将是小幅震荡，上下两难。目前市场杀跌动能逐渐减弱，估值水平已趋于合理，部分个股的投资价值开始显现。而且今年刺激股市的题材不少，股指期货、创业板、奥运会、节能减排等都会带来不少投资机会。在此情形下，市场短期大幅上涨不太现实，但过分看空也不可取。

　　短期难改弱势

　　不确定因素制约反弹

　　当前A 股市场仍然面临诸多不确定性因素的制约。一方面，国内经济与宏观调控政策的不确定性进一步加剧。中国国家统计局昨日公布2月份居民消费价格总水平(C P I )同比上涨8.7%，创11年新高。在此之前还公布国内2月份生产者价格指数(P P I )较上年同期增长6.6%，增速创3年来新高。国内宏观经济正面临持续的通胀压力。值得关注的是，今年的政府工作报告中明确提出，要用9条措施控制物价不断上涨的势头，今年要把我国C P I 涨幅控制在4.8％左右。在这样的背景下，未来上调存款准备金率或利率的可能性在加大。

　　另一方面，伴随着凯雷资本等机构陷入资金困境以及美国最新就业数据再度令人失望等更多利空消息的出台，全球股市近期连续跳水、主要股指纷纷破位下跌，次贷危机“第三冲击波”正影响着全球股市。目前有多家机构传出陷入资金困境的消息：伦敦对冲基金公司P e l o t o n 合伙公司因为遭逼债而被迫清算旗下18美元的基金，美国抵押贷款商索恩伯格以及在欧洲上市的凯雷资本基金，则双双传出保证金违约的消息，索恩伯格更面临破产。显然次贷危机的爆发，造成了全球金融市场的剧烈波动，而目前的状况已经超出了原先最悲观的预测。次贷危机仍将给全球经济和金融市场带来巨大的不确定性。

　　格局不会大变

　　从最近管理层的举措来看，股票型基金的重新开闸和密集发行显示政策面已经开始转暖。管理层今年以来发行基金的数量相当于去年全年发行数的近半数，但在弱市格局中，投资者对于新基金的认购积极性减弱，目前新基金发行市场疲态尽显，政策效应明显趋于弱化。另外，作为市场焦点的股票交易印花税是否会下调目前众说纷纭，估计短期内该项政策出台的可能性不大。

　　而从资金的需求看，除再融资以外，大盘国企股的回归也将给市场资金面增加新的压力。中国证监会副主席范福春日前表示，红筹股公司A 股上市的规章正在制定中，预计年内就可以出台。这无疑意味着红筹股回归的闸门即将开启，不难想象诸如中国移动的回归，很可能成为新一轮国企大盘股融资的开始。

　　基于以上分析，我们认为短期内A 股市场的格局不会有大的变化，在短期弱势难改的背景下，未来A 股市场的投资机会将更多来自市场内部的结构化调整。在规避有再融资意愿个股的同时，由于通胀背景下上游企业利润仍处扩张趋势中，其中能源、新能源板块的投资机会值得关注。