压力加大 振荡加剧

　　上周A股市场围绕年线展开宽幅振荡，一周走势呈先扬后抑形态，上证指数收于4370.28点，下跌2.82%.深证综指上涨0.8%，沪深300指数下跌2.31%，其中大盘蓝筹集中的上证180指数周下跌3.03%，中小板指数上涨2.85%.市场基本面的阴郁主导了近期走势，各指数之间的分化进一步加大，谨慎观望渐成主流情绪。但政策面再现积极信号，证监会会上周五又批准了两家股票型基金发行，说明管理层正着手维持市场供需的有效平衡。

　　围绕年线反复振荡

　　上周陆续公布的1月份宏观经济数据基本符合市场预期。1月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.1%，增速比上月上升0.6个百分点，再次创出11年以来的新高；工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.1%，创下了自2005年以来的新高。专家分析认为，春节和年初效应，外加雪灾以及同比基数较低是CPI和PPI连续创出新高的主要原因。

　　A股市场在年线附近开始了反复振荡。从各个板块来看，商业连锁、电子信息、化工、有色金属、纺织服装、酿酒食品、医药、工程建筑等行业上涨力度稍大，市值规模上多属于中小盘品种，行业则主要集中在抗周期性行业上。银河证券研究员认为，小盘品种往往是市场反弹伊始最灵敏的群体，它们的活跃也表明市场存在回调的愿望。而银行、券商、通信、房地产、机械、煤炭石油、运输物流等蓝筹板块反应滞后，其中金融类板块的下跌拖累了市场。这些行业中银行股跌幅最为深重，特别是浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布的400亿元融资计划对整个银行板块形成明显压力，并波及到保险、地产等行业的表现。

　　展望后市，上投摩根基金认为，大盘在年线附近会有反复，获得有效支撑后有望振荡向上。投资者可以关注近期大幅杀跌的蓝筹股，这一群体由于短期下挫幅度较大，已体现估值优势。

　　三大利空挫压大盘

　　上周市场存在三大利空，其中首推上市公司的再融资。继中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）之后，浦发银行的再融资再度打乱了市场原有的节奏。除了再融资之外，限售股的解禁也是影响巨大的利空因素。从2月25日至29日，有包括大冶特钢  （000708 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金融街、华闻传媒  （000793 股吧,行情,资讯,主力买卖）、招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）等在内的共23家上市公司限售股解冻，套现压力较大。此外，虽然上周外围股市转向稳定，甚至由于传出美国债券保险巨头拯救计划可能会在25日或26日出台，22日道琼斯指数尾盘大涨，但不断出台的数据显示，美国经济陷入衰退的可能性越来越大。同时，欧元区大幅下调经济增长预测，也使得欧洲主要股市全面走软，且这些影响还很难估量。

　　根据中金公司统计，2008年各种限售股份解禁的金额将高达33121亿元，与当前流通市值之比超过三分之一。今年第一季度是解禁高峰，其中1月1891亿元，2月3933亿元，3月更是高达5102亿，为全年单月高峰。上投摩根基金认为，以目前市场普遍高估的情况看，解禁股份(尤其是向机构的定向增发和公开增发部分)选择高位果断减持似乎并不令人感到奇怪。如果再考虑到2008年新股的发行量以及最近被高度关注的平安保险和浦发银行等巨额增发再融资计划，那么筹码集中释放对于场内资金的压力在2008年将显得尤为沉重。对此，上投摩根基金提醒投资者应该保持谨慎。

　　不过，在市场等待年报数据集中出台前，资金和股票的供求关系再次引起关注。据上投摩根基金统计，资金供给方面，1月份我国贸易顺差194.9亿美元，金融机构人民币贷款增加8036亿元。顺差的持续增长和信贷规模的强烈反弹都为市场提供了充裕的流动性。从资金入市渠道上看，第一批9家基金公司获准开展专户理财业务。海外经验表明，专户理财业务总规模大约是共同基金规模的十分之一，是股票型基金规模的五分之一。以此为假设，专户理财可能成为机构大资金间接进入股票市场的又一主渠道，并有望带来2000多亿元的资金增量。

　　■机构观点

　　华安基金：资金压力没有想像大

　　华安基金投资部副总监、华安宏利、基金安顺基金经理尚志民接受本报记者采访时表示，由于再融资、大小非解禁等因素，资金面是有一定的压力，但流动性充裕的局面并没有根本改变，市场上的资金表现也比较活跃。作为发展中的公司而言，融资是必然的，而市场对短期资金面有所担忧也是正常的。尚志民认为，资金压力事实上没有想像中的大。比如大小非解禁股，当初很多持有人并不以交易为目的，并不会所有股票真正进入流通，即使部分套现资金流出股市，也同样有相当部分资金由于没有找到更好的投资标的而留在股市，市场上的存量资金并不会大量减少。此外，在做投资决策时，对公司发展应该有长远认识，大小非解禁短期内可能对相关个股的股价造成冲击，但也可能借此发现一些个股的投资机会。

　　尚志民坦言，过去两年单边上涨的市场格局不会再出现，对于基金经理而言，投资的难度加大，而对于投资者而言，则需要降低预期收益率。不过，整体性的机会少并不意味着市场不再有机会，结构性机会值得挖掘。今年市场上的不确定因素增多，市场会更看重上市公司业绩的稳定性、持续性，对业绩爆发性的要求反而不高。可积极关注有产业政策扶持或行业整合要求的一些行业，比如节能减排、新能源、军工等。下游消费服务受宏观经济调控的影响较小，而且其中不乏通过完全竞争胜出的优秀企业，值得重视。此外，医改、农业等板块也值得关注。