“三年大牛市，股票指数在涨，但企业融资结构没有得到改善，甚至还有所恶化。”23日在京召开的“恩比特经济论坛”上，中国人民银行金融研究所原所长秦池江发出如此感慨。他建议，中国应该协调发展资本市场和货币市场，同时大力发展债券融资和票据融资。

　　直接融资比例在下降

　　自2005年本轮牛市启动以来，上证指数已经从不足1000点上涨4倍多，2007年10月份一度攀高到6124点，股票市值由3200多亿涨到32.7万多亿，上升近10倍。

　　“但企业融资结构总量中的间接融资比重2005年是65.6%，2006年75.5%，2007年82.3%。”秦池江说，在证券市场加快发展的背景下，企业对银行贷款的依赖度反而上升了17个百分点，这个问题值得深思。

　　同样，现在股票融资在固定资产投资中占的比重还不到2%，低于2000年的4.68%，说明股票市场没有把金融资源转化为实际经济的投资。

　　秦池江表示，“总体来说，在中国的金融市场中，外汇过剩，内资有余，融资结构失衡，市场发育滞后，金融资源利用效率不均。”

　　大力发展票据融资

　　该怎么加大直接融资比例，秦池江说，要从长远战略角度制定中国金融市场统一协调的发展规划，要遵循各市场运营规律，构建各层次金融市场的功能定位和协调机制，避免产生零和效应，在推动发展资本市场的同时，决不能忽视货币市场的发展。

　　具体而言，要强化企业债券市场的催化功能，将建立和完善企业债券市场作为完善中国资本市场体系的一个重中之重。

　　根据资料反映，美国企业融资结构中债券规模是股票的6.5倍，日本企业债权融资比例占50%、德国57%、美国70%，中国还不到2%，中国的债券市场有巨大的发展空间。

　　“同时还要大力推进票据融资的市场发展，适当修改法律，解决对票据限制过多和监管过严的问题，真正拓宽这种大众化、低成本、便捷高效、稳定安全的直接融资渠道。”秦池江说。