7.创业板推出前，中小板个股的炒作成功概率很高。

　　一月份以来，中小板和深综指一直强于大盘。您认为创业板的开通对中小板行情会产生正面影响还是负面影响？因为他们有相似的地方。

　　吴险峰：从我们过去对市场的观察，牛市行情延续下去，创业板行情可能是这个市场的中后端。如果每年50%的增长，但这些企业股价仅仅涨50%，我们认为还是合理的价位，如果每年50%的增长，它涨了100%，可能短期会贵一点。但如果未来持续增长，到第二年又不会贵了。我们在这里面会找一些持续增长的公司进行投资。但我们又会从博弈的角度考虑，如果这个板块还在连续炒作，收益率超过我们的预期的话，我们也会在创业板推出的时候，把这些配置降低或者给它清掉。

　　今年市场有风险，你认为大市值的股票的机会小于小市值。如果分为中小板和非中小板类股票，你认为中小板的股票机会多，还是重组股、资产注入的机会多？

　　吴险峰：中小板的成功概率很高，因为它受益于整个中小板板块的上扬，投资这个板块成功率很高。非中小板的，投资、充足或者改进速度很高的企业机会也很高。

　　如果以中小板前期涨幅比较疯狂的股票来定，一个是金风科技，一个是全聚德  （002186 股吧,行情,资讯,主力买卖），我们应该在中小板里怎么选股票？金风科技去年的成长性100%，全聚德去年成长性不高。

　　吴险峰：其实这两只股票更有代表性，全聚德更多代表市场的炒作，我们认为这个炒作是非理性的。但投资不要过多去用价值评判，因为各种投资理念，各种投资方式能在市场成功就是正确的。本着这种逻辑，我们不会参与全聚德，说实话我们买了金风科技，说实话在140元就差不多出了。

　　为什么呢？

　　吴险峰：因为我们认为金风科技这个企业的成长性，所代表行业的朝阳性，在A股市场中是难得的股票，但它的市值确实非常高。他有700亿的市值，我们找了东方电机，市值也就700、800亿，他拿的单和金风差不多，金风因为这个民营企业管理效益比较高，所以拿的单要比东方电器差不多，这样金风科技就和东方电机打平，可东方电机还有水电设备，热电设备值钱，为什么抛金风？这个股票我们也赚了一点钱，当市场不好的时候，我们有点心里发虚，但这个股票我们看好能到180，因为这只股票在08年能超预期，但这个企业还有一些动作，比如说建风厂，而且风厂会以建再卖出去的方式，会增加盈利增长点。设备这块有可能超预期，比如08年说达到2.2、2.3元，所以极限一点，它的股价达到180，达到80倍的市盈率还是有机会的。

　　这正是我要讨论的问题。去年指数在高位时谈市盈率的时候，我记得中小板的市盈率大概90倍，主板是60倍左右。现在看中小板的市盈率也就80-90倍之间，你认为这个板块成长性能不能支持80-90倍的市盈率。

　　吴险峰：普遍不能支持，但对极端特殊的企业我们认为可以支持。回到PEG估值，多数企业成长性，PEG的"G"至少两到三年，不能一年，一年里非正常因素都非常高，至少是主营业务的两到三年，那我们认为多数企业连续两到三年主营达到80%的增长是很难做到的。现在中小板70、80倍的市盈率，我们认为高估。如果未来两到三年能持续增长，70、80倍的市盈率还是比较合理的。

　　　8.同时被公募基金和私募基金介入的股票是最好的。

　　刚才你说的是估值加博弈，我们把估值搁在一边谈博弈，我们加上博弈的因素，这只股票能不能买呢？

　　吴险峰：选股角度来讲可以做一些趋势性投资，比如说全聚德，它不会再在我们的选股范围，但如果把博弈放在前面，这只股票确实资金流入比较充分的话，那你阶段性的参与也不是一种错误，因为只要能赚到钱就行，只是我们不会介入这个品种。

　　和讯网友提问：我们要是选择中小板股票的话，是跟着金风等等这种公募基金去玩呢？还是跟着私募基金去玩呢？在同样估值背景情况下

　　吴险峰：你谈到两个概念，公募基金和私募基金。我认为私募要看阳光化的私募还是底下的私募。我们阳光私募的投资理念和公募是接近的，我们不会坐庄也不会做股价，我们会进行选择介入，不会看着基金介入就介入，我们可能会提前，或者比同行超前做介入。但纯粹有人坐庄，有机构坐庄，我们就不会去做。

　　假如估值是合理的呢？

　　吴险峰：那很好办，就可以介入。估值合理，又有游资介入，又成为市场热点是最好的。

　　如果游资介入的话，可能获利还会快？

　　吴险峰：对。但全聚德这种我们不会介入。

　　以前听市场有一种说法，一只股票同时被公募基金和私募基金介入的股票是最好的？这种说法您认为呢？

　　吴险峰：这种说法是对的。

　　9.PE非常不重要，PS最低的股票是长线大牛股。

　　最后请把您的投资理和08年市场风险当中散户的投资建议说一说吧。

　　吴险峰：我们投资理念简单来说就是估值加博弈，我相信投资者，包括机构的基金经理也会采用这种方式，但我们采用明确的这种投资理念，我们在02年能赚钱主要靠博弈，03年我们做研究更多靠估值，我们更多是把两点结合起来，构造我们的组合，让市场验证。估值有很多方法，更多的人是看PE，从我们角度来说，PE是一项非常不重要的指标，我们更多看企业潜在的价值，看它未来的盈利能不能大幅增长。在行业低迷的时候，我们找南方航空  （600029 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖），PE都非常高，甚至南方航空都没有PE，是亏损的，我们把它们找出来，我们从PS估值或者行业低谷去找，就是说这个公司销售量非常大，但没有盈利，所以PS非常小，但PE非常高。长期来看，这种选股是非常有效的。我们看过一本书，介绍美国20年来分类的三类股票，找出20只股票，一个是PS最低的，PE最低的，PB最低的。比较有意思，PE最低的20年后涨幅最小，PB最低的次之，PS最低20年后涨幅最大。我们比较喜欢用远的案例，近的是南航，远的是中铁，铁路是朝阳行业，今后高铁建设也会成为交通的主要渠道，美国前段时间说经济发展到一定程度开始拆铁路，建公路，为什么巴菲特开始建仓铁路股了？因为高铁是一个好东西，因为高铁可以把速度达到每小时300公里。以前铁路也就100多公里，汽车也能跑，而且还可能跑得比你快，高铁跑得比你汽车快，更准时。所以它今后的发展会非常好。我们走访过很多做工程承包的，他们说我们做分包商，今年利润都有5%，中铁总包利润才有1%。

　　铁道部对他们的定价不合理。

　　吴险峰：不是，还是在于企业管理效益问题，以前是各个企业独立运作的，没有一个总的企业把他们拢在一块，所以他们倾向于把利润留在本局，加上以前缺乏整合，这是很有意思的现象，国有企业不可能效率那么高，但上市的话，就可以解决效率不高，使它朝正面方向发展。所以它未来的净利润率会出现持续提升的趋势。它的销售额每年呈10%的增长。销售额每年增长10%，净利润率有提高(当然有快有慢)，我们认为复合利润率增长在未来几年里可以达到50%，这样就可以提升50%的市盈率。

　　请再解释一下PS的概念。

　　吴险峰：PE是股价，S是每股的销售收入，PE比每股的销售收入，或者用总市值除销售额，这样算出PS。PS低了就存在上升的可能。你不能低就去买，低也有低的道理，你要看它到了该增长的时候了没有。

　　我们注意到中铁就是游资和公募基金都会去介入的股票。当然它的价格被打下来了。

　　吴险峰：这只股票我们会长期持有，只是配置上我们会调整，涨得快我们把仓位加一点，跌的话我们把仓位降一点，但实际的操作利润我们有得有失，有可能我们在低位抛了被迫在高位买。但我认为做投资必须要有一个核心的因素，让你觉得在证券市场赚钱成为必然的时间，如果你纯粹博弈，赌大小，就没有必然的胜率。

　　10.总资产高的股票被低估的可能性比较大

　　应该以估值为前提去博弈？

　　吴险峰：对。我们这样做就会使投资获得一定的收益，中长期来看，这还是必然的事情。刚才说的是PS估值。PB总资产估值，总资产高，当然相对PE每股总资产高，这类企业如果你挖掘的话，被你低估的可能性比较大。PB是总市值除以总资产。深发展上市04年11月份估值的时候，中信看到8块钱，国泰君安看好，我们就来比较，和招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）比较，PB总资产只有招商银行的一半，招商银行是0.2，他是0.1。这是什么概念呢？

　　由于它的资本充足率低，所以它的资金杠杆是更大的，净资产所存在的总资产是大的，杠杆大。如果一个行业处于低谷时期，我们就要看它的抗风险能力。银行业发展非常好，而且深发展又有纽曼来管理，所以资金管理非常好，还有外面的贷款，资金效益比较高。而且资产总效率要比招行好，大家都会发挥同样的效率，你认为谁的利润增长快？肯定是总资产被低估的，所以我们买了深发展，总的来看，深发展就比招商银行要高。我们去年买的。

　　你能提供下一个PS潜力更大或者总市值比更大的故交。

　　吴险峰：可以这么看，但也不完全是这么回事，怡亚通  （002183 股吧,行情,资讯,主力买卖）的总资产也非常大。

　　它属于深发展类型的股票。

　　吴险峰：对，它的总资产量是非常大的，只要总资产效益稍微提高一点，那么盈利的变动能力就非常高。还有外延式增长的估值，就是我们谈的整体上市。从某种意义上来讲这种选股也是一种博弈，因为我们不确定它什么时候能上，我们只能确定方向性的东西，只能确定母公司资产是不是好的，不光要大，还要好，要持续。如果大，又好，又持续，这个事情迟早要发展。大家买万科、买地产的时候我们买了华侨A股。

　　11.这次下跌很大一部分是由于海外热钱在阶段性撤出。

　　沙龙结束之前，我们关心主导市场的力量，一种的看法，从国内某种力量来讲，公募、私募是两大力量，还有一只两地作战的力量，也许是热钱或者别的，因为你在香港待过，据您所知，是不是有比较多的热钱进入A股市场，在这个市场起相当的作用，要不然我们的走势怎么跟港股、H股走势的关联度怎么那么强，难道是港股看着A股走吗？还是有一股力量看着两边再投资。

　　吴险峰：现在QDII已经在两地投资，但公募趋向于增仓或者减仓，这个理念是一致的。海外热钱进入中国是不可质疑的，我们很难统计数量，但从国家每年的外贸净顺差和每年外贸的增长数量，就可以看出有很大的差距，而且外贸顺差本身就有资本性流入，比如说高报出口低报进口，肯定会有很大的资金进来，所以我认为这次下跌很大一部分是由于他们在阶段性撤出。

　　你认为他们的撤出会导致A股走成这样，是一个重要因素？

　　吴险峰：有这个因素，包括国内政策调控，基金的群体性被动做空。

　　你认为A股定价权掌握在自己手里还是别人手里？热钱充其量只有一段时间能左右一下。

　　吴险峰：没错，未来趋势来看，中国企业对本土定价能力越来越强。

　　12.上半年就把市场当做熊市来看。

　　用您的博弈思想给大家再说一说，我们在08年怎么样才能够控制风险，增大收益呢？

　　吴险峰：到目前为止，中短期来看，我们认为要谨慎，长期来看还是看好，下半年的情况会变好，上半年就把它当做熊市来看，在操作中不能满仓，面临持续下跌，你要有战斗力，就是连续下跌以后，你有没有资金补，它反弹之后，你再把股票减掉。从仓位配置上这样可以避免你被动，第二你投资标的的选择就可以有考虑，如果这不是震荡市，或者极端点把它当熊市来看，那么它一定有阶段性机会，而不是普遍性机会。如果是阶段性机会，我们就可以顺应市场的主流趋势。主流是不要始终满仓，选择的投资标的来看，不要倾向于大市值股票，而是要倾向于小市值股票。上证综指下半年会比上半年好！

　　下半年会推出股指期货。

　　吴险峰：既然上半年紧，下半年同比而言不会这么紧。而且全球次级债事件到今年中期不管它影响程度多坏，预期可以相对确定，对市场的不良影响就不会这么大了。再加上你刚才说的股指期货因素、奥运会因素，这些因素可能在那时候都会起到积极的作用，所以大市值的股票在下半年会有比较好的表现。

　　那么你认为那个时候到之前热钱就会杀回来？

　　吴险峰：资本是逐利的，只要我们不看空4000点，外在就不会看空。

　　非常感谢深圳龙腾资产管理公司的总经理吴险峰先生，他也是私募基金的代表，谢谢他跟网友进行交流，因为在市场悲观的时候，他给大家打气，给大家信心和把握上的指导，他的"估值+博弈"的理念，对大家规避08年风险，把握08年机会能带来指导。能给大家带来更好的收益，今天的主题沙龙到此结束，谢谢大家！谢谢吴险峰先生！(纵横财经)