5.A股跟着港股走是短期的趋势，一定是资金多的市场掌握话语权。

　　下面讨论的问题是大家关心的问题。您谈到为什么大家参与A股市场，因为A股定价权在我们手里，而参与黄金市场，因为黄金定价权在国际市场。但A股11月份的走势是和港股亦步亦趋，好象定价权不在我们这儿，那么您认为港股和A股之间是什么样的关系？和你当初去香港和现在有什么不同的感觉？

　　吴险峰：港股某种程度上是Money Talk钱说话，A股市场面对流动性减少，看成交量可以看得到，上海市场也就500、600亿成交量。一旦市场资金少了，那么一定是资金多的市场掌握话语权。我们看到香港市场最近这几天比较活跃，昨天成交量两达到800亿。现在也有一些外资流出中国，短期要补充国外流动性套现，海外金融市场出现这么大问题，很多在全球布局的资金，包括在A股的资金开始往回撤，再加上管理层也似乎看不到目前要极力维护市场的征兆。当然，我们认为是对的，不应该过多去干预市场，但长期以来，中国证券市场的投资者养成了习惯，喜欢看政府说话，既然政府不说话，绝大部分投资者就不会主动投机，市场资金少了，自然缺乏定价权、话语权，总要找一个参照系，就看香港了，就看美国了，美国涨香港就涨，香港涨中国就涨。今后市场资金足够大，规模建设得足够大，和国际市场的相关性会提高。

　　您认为A股和H股的溢价多少是合适的？据大家说，1月中旬这波下跌主要是A股和H股的溢价达到峰值，你认为溢价多少是合理的？

　　吴险峰：具体衡量是比较困难的事情。拍拍脑袋的话，应该是50%左右，这可以从理论上解释，为什么A股比港股出现溢价。不少投资人认为港股比A股便宜，那么可以把钱投到港股，实际上去年A股我们也有投资，收益率远远超过港股，而且港股还有一些汇率损失。为什么港股便宜呢？从DCF模型角度可以解释，有无风险收益率，风险溢价两个指标，由于国内资金流动性泛滥，去年一年国家不断提高存款准备金率，由于你的流动性泛滥，所以资金成本，无风险利率很低。还有风险溢价，要知道，国内公司在国内上市，跟国内公司在海外上市对风险溢价要求是不一样的，因为在海外上市，意味着你在离岸市场。在离岸市场上市，海外的投资人对你上市公司是不太了解的，我要投资你这个企业，就一定要有更好更高的风险溢价，这两个结果算下来以后，在海外证券市场上市的公司，折现率会高于国内上市的企业。所以，同样一个企业，未来的现金流可能是一样的，但因为折现率的不同，导致A股比H股有一个正常的溢价，是对的。但也有可能，A股市场长期的从紧的货币政策，把资金搞得一塌糊涂，资金不存在了，港股全球资金流动，全球资金开始配港股，也不排除那边的成本变得更低，折现率变得更低，所以资金流向港股也有可能。

　　您认为在目前A股比H股平均溢价100%的情况下，您认为如果A股往上涨的话，是不是必须H股对应也往上涨，或者涨幅差不多才行？否则H股不涨甚至H股跌，A股就没有上升动力，是这样吗？

　　吴险峰：不能这样说，如果说A股流动性又出现活跃的情况，还可以超过，这个在07年已经发生。这两个迟早会有比较合适的溢价，比如说拍脑袋出来一个50%，但这50%并不一定通过A股下跌达到，或者也可以说通过A股的上涨来达到，或者港股不涨，A股先涨更多，溢价又100%，甚至超过，未来A股下跌幅度大过港股，这也可以达到。

　　6.一个市场能容纳多少长期资金，一定和GDP成正相关。

　　我们刚才提到，从去年11月份以来，A股走势是A股跟着港股走，特别是在今年一月份调整以来，1月22日之后港股先见底，而A股还跌得没完没了，跌幅比港股还要大。所以A股跟着港股走是长期的趋势还是短期的趋势？

　　吴险峰：短期的趋势，未来A股发展会比较大，这取决于一个国家经济的情况。07年整个中国大陆对全球GDP增量贡献成为第一，超过美国了。一个市场能容纳多少长期资金，有多少长期资金在市场待着，一定和GDP成正相关，为什么香港股价便宜，为什么市场波动这么大？香港有一个严重的问题，就是市场里很多游资存在市场里，炒一把市场就起来了，炒一把就走市场又下来了。而A股市场一亿股民被套会骂这骂那，但还待在里头。所以中国是一个存量市场，如果中国经济再继续向好发展下去，资金流动还是存在的。长期来看，只要人民币升值预期不变，资金流入A股市场的趋势还是不会变。未来，我认为A股带着港股走的可能性更大。也就是说，未来A股更具有定价能力。

　　我们08年对指数没有太高的预期，如果要把握30%--50%机会的话，你认为这些机会在哪些板块里？

　　吴险峰：这是更为核心的问题。指数跌到这个位置，从整个系统性风险而言，不会太大，也就10%的下跌，更主要的是看哪些品种，哪些板块在市场上会有所表现。就我们了解，由于短期资金供给有限，在这样的情况下，我们认为小市值比大市值股票更容易表现出来。从行业来看，中国面临产业升级，随着人民币升值，中国出口优势更多不能依赖成本优势了，而应该靠提高劳动生产率，在创新型经济方面有所提升。所以，我们现在有些投资主题，比如说完成行业整合的白色家电这块我们比较看好，我们也找了一些品种进行投资。节能降耗方面，我们也认为中国未来经济发展必须要做好的事情，这方面我们也进行了一些投资。加上未来好的商业模式的企业，未来可以向外面扩张的，他们的商业模式我们比较看好。传统的金融地产机会也比较大，但风险也比较大。