经历3个多月的调整，上证指数最大跌幅接近2000点，同时两市市盈率(PE)已趋于合理，齐鲁证券昨日发布研究报告指出，未来上证指数会在4100点附近构筑中期底部，在弱势状态下，股指也有可能跌破4100点，但向下空间有限，在低位停留的时间也将很短暂。齐鲁证券建议投资者采取积极防御的投资策略，着重把握股市充分调整后消费升级、人民币升值主题带来的投资机会。

　　 五六月份将至年内高点

　　 “我们看好中国经济持续增长，看好中国股市的长期发展潜力，但在2006年、2007年连续两年大幅上涨后，2008年中国股市需要一段蓄势整理过程。”齐鲁证券认为，2008年，国内宏观紧缩政策不会改变，新股扩容压力难以有效缓解，大小非解禁高峰将延续到2009年下半年。

　　 齐鲁证券指出，股市的波段调整将贯穿2008年全年，并将延续到2009年上半年。在此期间，上证指数将在4100点至6100点之间的大箱体内反复震荡。

　　 “2008年五六月份，在扩容压力减缓、奥运预期推动下，股市有望形成年内高点，下半年将对底部区域进行再次确认。”齐鲁证券进一步预测，2009年，随着宏观调控见效，上市公司业绩增长，市场估值提升，中国股市有望结束波段调整，重新进入上升趋势。

　　大底在3400点附近

　　 经过3个多月的调整，两市PE从45倍下降到了35倍以下，渐渐回落到了合理估值区域之内。齐鲁证券认为，估值回落到合理区域内将引发波段反弹，但未必形成趋势反转，调整的结束点应在市场过分低估状态下，即25倍动态PE附近。

　　 按照2008年公司业绩比2007年增长40%测算，中国股市25倍PE将对应大底的位置，即2008年在3400点附近，2009年在4800点附近。

　　 据此，齐鲁证券认为，在未来半年时间内，上证指数应在4100点附近构筑中期底部。在弱势状态下，股指也有可能跌破4100点，但向下空间有限，在低位停留的时间也短暂。此外，从技术上分析，上证指数998点至6124点回调0.382倍的黄金分割位在4166点，回调50%的目标位在3561点。2007年10月16日6124点至11月28日4778点A浪下跌1346点，如果自2008年1月14日5522点起的C浪下跌与A浪等长，则目标位在4176点。2007年6月和7月份上证指数构筑的平台顶部在4335点、4312点，目前250日均线在4422点，这些点位对大盘均有支撑。

　　 “目前，上证指数的3浪下跌已经比较充分，4100点至4300点区域有较强的支撑力度。”齐鲁证券认为，2008年上证指数有望在4100点附近构筑中期底部。

　　 宜采取防御性策略

　　 资金供求关系决定股市的中期运行趋势。2008年IPO、再融资、限售股流通、创业板和股指期货等方面的资金需求将呈刚性增长，与此同时，资金供给却存在较大变数，齐鲁证券认为，在此状况下，股市需要时间来消化扩容压力，等待上市公司业绩增长，提高估值，吸引长线资金介入。

　　 基于对2008年将是股市调整年的判断，齐鲁证券认为，这将使得市场的投资机会大幅减少，操作难度将大大增加，建议投资者采取积极防御的投资策略，着重把握股市充分调整后消费升级、人民币升值主题带来的投资机会。

　　 消费升级主题在2008年有望得到宏观面、基本面的进一步支持，与消费升级主题相关的食品饮料、通信、家电、汽车等行业有望超越大盘。

　　 而在把握人民币升值带来的投资机会时，应重点关注金融、航空、造纸、炼油、高科技等行业，这些行业将受益于人民币的升值，而纺织、外贸、有色金属、建材等行业将受到负面影响。