———2月份投资策略报告

　　渤海证券研究所

　　对于A股市场2月走势，我们认为上证综指已回落至年线附近，这是自2005年底确立牛市行情以来的第一次。从技术上讲存在较强的支撑，跌破后反弹将随时发生，但回升并不会一蹴而就，2月份指数将继续在底部区域反复震荡筑底。

　　2月份，从操作策略上说，对于激进型投资者，在上证综指跌破年线后可进行中线战略性加仓；而稳健型投资者，可继续耐心关注底部形成的过程；如果是被套的投资人目前不宜盲目杀跌，因为市场经过了大幅度调整，系统性风险已经释放不少。对于投资品种，我们建议重点配置经过此轮大幅度下跌以后市盈率大幅度下降的蓝筹股，例如金融、房地产、钢铁等。

　　2月市场影响因素

　　进入2008年1月份，央行和统计局相继公布了金融及经济运行数据。数据显示，紧缩货币政策的实施达到了初步抑制货币及信贷增速过快的情况，但是就CPI而言，其高位运行的态势则仍未有效改观。严格的信贷政策以及窗口指导，最终促使人民币过快的信贷增速有所回落，同时我们认为，为了保持人民币货币信贷的持续走稳，严格的监管与调控在未来一段时期内仍将延续。目前经济运行中的主要问题是，经济增长由偏快转为过热的风险依然存在，价格上涨压力加大，结构性矛盾仍较突出，经济发展方式比较粗放，体制机制不够健全等。

　　新年伊始，人民币兑美元汇率延续了2007年后期的加速升值路径。同时我们认为，人民币加速升值的趋势仍将延续。这一方面源于美国为刺激经济而大幅降息后，中美利差的进一步缩小，另一方面在外围经济增长速度放缓情况下，继续加大货币政策的从紧力度，可能会因政策时滞效应而导致超调的出现，于是管理层存在利用人民币加速升值替代加息调控的可能。

　　我们发现到2008年1月29日，共有797家上市公司公布了2007年业绩预告，其中预增的上市公司达436家，占比54.7%，而综合扭亏、续盈和略增的上市公司，业绩报喜公司的占比则达到80.30%。由此我们认为，短期内A股市场的盈利水平仍存在超预期可能，而未来一段时期的年报行情依然值得期待。

　　2月市场判断

　　从中长期角度看，我们认为上半年美国的次贷危机将进一步爆发，这将进一步引发美国股市的动荡。我们认为，在美国经济趋于明朗之前，外围市场难改目前疲软的走势。即使我国面临美国经济可能衰退的消极影响，为维持经济增长的稳定性，从紧的货币政策至少在2008年的上半年依然会持续，下半年随着央票到期量和货币投放量的大幅下降，央行回笼资金的压力骤减。为避免经济的硬着陆，货币政策可能会出现转变，预计将比上半年有所松动。

　　从短期角度看，我们认为目前影响市场的不明朗因素有：第一、由于春节因素以及目前雪灾恶劣气候的影响，将导致2008年1、2月份CPI高与市场的普遍预期，政策上仍面临紧缩压力；第二、雪灾可能造成部分行业一季度盈利下降；第三、春节休市期间国际市场继续运行，鉴于国内外市场联动性增强，对国际市场的担忧导致投资者对春节后国内市场走势的忧虑。

　　基于上述认识，对于A股市场2月走势，我们认为上证综指已回落至年线附近，这是自2005年底确立牛市行情以来的第一次，从技术上讲存在较强的支撑，跌破后反弹将随时发生，但回升并不会一蹴而就，2月份指数将继续在底部区域反复中震荡筑底。

　　2月投资策略

　　由于我们对2月市场走势较为谨慎，从操作策略上说，对于激进型投资者来说，在上证综指跌破年线后可进行中线战略性加仓；而稳健型投资者，可继续耐心关注底部形成的过程；如果是被套的投资人目前不宜盲目杀跌，因为市场经过了大幅度调整，系统性风险已经释放不少。

　　对于2月的具体投资品种，我们建议重点配置经过此轮大幅度下跌以后市盈率大幅度下降的蓝筹股，例如金融、房地产、钢铁等。对于金融板块，由于美国的金融板块受次债危机负面影响较大，这对我国金融板块造成一些心理层面的不利影响，这次金融板块的大幅度下跌就是对这些心里层面利空的提前释放，目前这一板块已经进入估值合理区域。另外2007年消费对GDP的贡献7年来首次超过投资，可能意味着经济增长方式开始出现“拐点”。受人均收入加速增长、扩大消费需求政策生效、奥运经济刺激等因素影响，2008年消费和奥运板块可能会成为一个持续热点。