国金证券：宏达新材一个不断成长的有机硅深加工龙头企业

　　公司拥有一个快速成长企业的关键素质：规模一体化、技术服务化、营销层次化。依赖于这三点的有机结合，公司成为有机硅深加工领域的龙头企业。

　　规模一体化：目前公司硅橡胶2.4万吨的产能国内第一，除了3万吨有机硅单体装置2007年7月投产外，公司今年9月将建成投产3万吨混炼胶装置，并将与2009年上半年新建成4.5万吨有机硅单体装置，装置投产后，不仅直接降低了外购硅氧烷的成本，而且强化了一体化产业链的竞争优势；

　　技术服务化：公司二甲选择性已达80-85%的较高水平，而硅橡胶的裂解工艺、配方技术在国内具有很强的竞争力，公司根据客户需求调整配方，生产符合客户要求的多样化中高端产品，有力地开拓了市场；

　　营销层次化：公司根据客户的不同层次，设计不同技术含量的产品，合作上更注重长期稳定的合作，2007年公司在长三角与珠三角地区占有率分别为15%、10%，居于市场第一。

　　硅橡胶需求未来几年增速预计可达20%。目前国内硅橡胶占有机硅应用比例超过60%，而美国硅橡胶占有机硅消费市场的30%、欧洲40%、日本为50%，国内硅橡胶消费比重较高的主要原因是有机硅的其它应用尚未大力开发，而公司储备有硅油、硅烷偶联剂等项目，具有较大的发展潜力。

　　我们预计07~09年公司营业收入分别为629、759、968百万元，归属于母公司的净利润为83、114、154百万元，对应发行摊薄后EPS分别为0.345、0.470、0.638元。

　　结合市场情况，以及硅橡胶未来发展的前景，基于09年业绩给于公司30~35xPE，则目标区间为19.13~22.32元。

　　投资风险。技术外泄、新上项目产品质量调试后不稳定。

　　广发证券：广百股份明确的并购意向不确定的时间

　　07年业绩增长低于预期

　　公司07年实现主营业务收入28.17亿元，同比增长38.41%，净利润10950万元，同比增长51.93%，每股收益0.68元，低于我们0.71元的预期，更低于市场平均0.75元的预期。我们认为公司业绩低于预期的原因在于，市场对于天河中怡店每年9000万元的租金水平估计不足所致。但从公司经营层面来看，各个门店的经营状况还是比较出色，估计北京路总店实现主营业务收入15亿元以上，天河中怡店6亿元左右，净利润预计分别可达到6000万元和800万元。新一城店的招租较为顺利，导致该门店07年实现1700万元净利润。新市店盈利情况也较为理想，实现净利润1700万元。

　　08年业绩难有爆发性增长

　　08年现有门店难以实现爆发性增长，总体看潜力较大的门店还是中怡店和新一城店。按中怡店目前的经营趋势和品牌调整情况，我们预计中怡店08年可实现8亿元的主营业务收入，2500万元净利润。北京路总店受装修改造影响，预计主营业务收入可增长5%，净利润与07年持平。新一城店的净利润增长幅度主要取决于目前空置的25%左右的面积的招租情况，如果该部分招租顺利，预计该门店08年净利润增长幅度在30%左右。其他门店由于体量较小，对公司净利润影响较小。通过以上测算，我们估计08年主营业务收入增幅在15%左右，净利润增幅为30%。公司还计划08年新开一个门店，预计在省内的可能性较大。

　　明确的并购意向，不确定的并购时间

　　公司在上市前就已经明确表示上市之后要收购同属广州国资委管理的新大新集团。所以公司的并购意向是比较明确的。但能否在08年完成并购仍有不确定性，主要取决于国资委的意图和并购价格。从公开资料来看，目前新大新在广州共有四家门店，分别为北京路总店、东山店、荔湾店和番禺店。预计07年主营业务收入为13亿元，由于仅北京路店物业为自有，预计公司净利润率不高于5%。如果并购成功，预计可增厚广百股份每股收益0.40元。

　　投资建议

　　我们维持公司08-09年的EPS分别为0.88和0.97元的预测。目前国内大部分区域型百货零售公司估值为08年30-35倍，与公司可比性较强的同区域公司广州友谊目前08年估值为33倍，考虑到公司并购意向较为明确，我们给与公司08年40倍PE，目标价为35元。