探明A股阶段底部(上)：二月份大趋势仍是调整

　　2月4日，正值立春。当日，在政策面和技术面完美共振的作用下，沪深A股创出史上最长阳线，股指涨幅达8%左右。"立春攻势"基本上探明A股阶段底部，对市场人气的恢复起到相当积极的作用。

　　政策面和技术面完美共振

　　从政策面上来看，近阶段利好不断。《证券公司定向资产管理业务实施细则(暂行)(征求意见稿)》出台，以及暂停5个月的股票型基金发行重启，意味着市场面临的资金压力有望缓解，同时也向投资者传递了管理层呵护市场的积极"信号"。

　　业内人士认为，批准新基金的发行，不在于能引进多少新资金，更主要的是鼓舞投资者的信心，而信心才是决定资金的主要因素。同时，国务院国资委主任李荣融关于"雪灾不影响上市央企业绩"的讲话，也在很大程度上减弱了市场对于上市公司业绩因天灾大幅下滑的担忧。

　　从技术面上来看，报复性反弹也是一触即发。首先，此轮调整，大盘从6124点一路下跌至4195点，跌幅超过了30%，这样非理性的恐慌杀跌行情，往往容易出现报复性反弹。从历史上来看，股指调整幅度超过30%，一般都会迎来较大级别的反弹。

　　其次，外围股市尤其是美国股市开始出现止跌回升，对A股的提振作用不容小视。此轮A股下跌的一个重要原因是美国次级债危机所引发，如今全球股市都有止跌的信号，这对A股的重新走强也可以起到积极的作用。其三，上证综指击破年线时，成交金额和换手率已接近谷底，这也表明空方势力已接近衰竭，年线下方构筑"空头陷阱"的可能性很大。

　　A股将迎限售股解禁大考

　　事实上，2月4日的这根史上最长阳线，正是多头觉醒的标志。昨天，沪深两市个股出现普涨，下跌的A股仅2只。不计算ST个股和未股改股，两市近300只个股涨停，沪深两市有550只A股涨幅超过9%，反映出空方已经纷纷倒戈，而两市成交略显不足，更是凸显了市场惜售的心态。

　　当然，大盘是否就此开始反转行情，市场各方仍存较大分歧。综合来看，目前对多头较有利的因素包括：一是经过持续的下行，大盘积聚了较强的反弹力量；二是消息面偏暖，雪灾的影响逐步减退，市场人气开始积聚；三是市场整体估值水平明显下降，一些行业龙头、优质蓝筹开始具备一定的投资价值。但与此同时，对多头不利的因素主要有：巨大的限售股解禁压力和新股扩容压力，加上从紧的货币政策，对资金面将形成较大的考验。

　　据统计，2月是2008年首个限售股解禁的小高峰，其中，A股市场本月最严峻的限售股解禁大考将在今天出现，包括中国石油和兴业银行在内的7家公司限售股都将于今日解禁，合计流通市值超过1600亿元。分析人士指出，解禁洪峰能否安然渡过，将成为研判短线大盘强弱的试金石。

　　新基开闸天气转晴 市场环境趋暖 反弹有望深入

　　宏调或松基金发行有助企稳反弹

　　⊙银河证券

　　经过连续大幅下跌后，投资者信心受到严重打击，但估值水平的下降也使风险因素逐步释放，而新发基金的信号作用有助于稳定市场信心，受此影响市场有望企稳反弹。

　　从中期来看，股市运行还将继续受到各种因素如何进一步演变的影响。美国次贷危机将使欧美经济深受其害，支撑我国经济增长的外需因素可能会受到严重影响，但这也减轻了宏观调控压力，有助于我国经济结构的调整，次贷对中国股市未必全是坏事。在此影响下，我国宏观调控政策可能面临变局，中央政治局和国务院会议都明确强调了世界经济发展的多变性和复杂性，要注意把握好宏观调控的节奏和力度，保持国内经济持续健康较快发展；今年以来，股票发行尤其是再融资速度明显加快，加上越来越多的大小非上市给市场带来了沉重压力，未来市场发展将受到股票发行节奏和国有大非减持节奏的影响。无节制的扩容将会给市场带来灾难，无益于中国经济和资本市场的发展；冰雪灾害作为一种短暂的天气现象，不会对中国经济产生持久的严重影响，但对部分上市公司的业绩可能会产生较大影响。

　　政策利好刺激进行反弹

　　⊙方正证券

　　近期股指大幅下跌的深层次原因，不仅是市场对于恶劣天气对于上市公司业绩的担忧，更多的原因在于持续的宏观调控、通胀压力以及国际次债危机导致的全球经济减速是否已经动摇了国内经济持续高速增长基础的担忧。据有关部门预计，严重的冰雪灾害可能会导致1月份经济增长降低一个百分点。由于灾害天气仍在继续，而且其影响有滞后效应，所以2月份的数据也会受到影响并进而严重影响到整个一季度的经济增长。

　　目前来看，中国经济是否会出现大幅减速，在上半年宏观数据公布前尚难以形成定论，不过影响经济增长最重要的宏观调控政策目前开始出现了转变的积极信号。其次，证券市场方面，建信基金和南方基金双双宣布，创新型股票基金获准发行。这表明了管理层的态度，对市场信心将带来积极影响。

　　目前来看，短期实质性跌破年线概率不大，在政策利好刺激下短期大盘有望展开反弹。

　　技术反弹不改调整趋势

　　⊙齐鲁证券

　　随着大、小非三年解禁期从2008年开始陆续结束，再加上新股发行、再融资的限售股因素，限售股份流通成为未来几年中国股市不容忽视的市场因素。根据测算，2008年全年新增流通市值将达3.04万亿元，折合月均新增流通市值达2530亿元。按月份计算，市场的三个资金需求高峰分别在3月、8月和12月，新增流通市值分别达到4230亿元、4243亿元和3909亿元。

　　虽然股市政策方面出现一些积极信号，新基金恢复发行、券商个人专户理财业务即将放行等有利于增加市场资金供给，不过宏观经济增速可能减缓、通货膨胀压力大、紧缩货币政策将对中国股市产生持续影响，而新股扩容、限售股份流通方面的压力也不会缓解。短期利好可能引发技术性反弹，但调整仍是大趋势，因此，保持10%总持仓不变。

　　展开反弹暴涨暴跌难改

　　⊙长江证券

　　上周最后两个交易日强势股补跌，超跌股反弹，这样的走势让市场显得颇为微妙。按照常理来讲，强势股补跌往往预示着一轮反弹行情即将展开。在市场平稳上涨的时候，往往是小盘股冲在前面，银行等权重股按兵不动。等小盘股涨不动了，银行股开始飙升，往往就预示着调整行情即将到来；相反，在市场调整过程中也是小盘股首当其冲，而大盘股往往被视为最后一跌。这是本轮牛市行情颇为明显的一个特点。如今，弱势股调整结束而强势股开始调整，正是符合这个特点，短期反弹行情有望展开。并且两只140亿元规模的新股票型基金的放行对市场来说是个利好，对市场将起到一定的提振作用。

　　在调整过程中市场会出现一个重要变化，就是投资者结构会发生非常大的改变。由于目前A股市场散户比重仍旧过高，机构持仓市值不超过50％，所以A股暴涨暴跌局面依然得不到改观。

　　一月难现头二月强震荡

　　⊙国联证券

　　相信此刻大部分投资者都开始考虑牛市是否终结的问题。讲一个小故事，用简洁的话来表述是这样的：非洲大草原上的狮子为了捕食而受伤，而棕鬣狗看到后想趁火打劫。狮子为了安心养伤，无意理会棕鬣狗的挑衅，就将猎物送给了棕鬣狗，棕鬣狗吃的很舒服，忘乎所以。一个月后，狮子的伤好了，收拾棕鬣狗的时候到了。现在兴业银行   （601166 股吧,行情,资讯）、招商银行   （600036 股吧,行情,资讯）的大非要出来了，而平安、交行等更多的“狮子”还在疗伤期间。棕鬣狗的好日子快到头了。

　　再来算一笔账。估计上市公司2007年度全年净利润8000亿元，增速为60%。其中，估计因2007年会计政策变更带来的净利润加上与证券市场相关的投资收益合计占总净利润的15%，为1200亿元，而主营净利润和其它投资收益为6800亿。去年底大部分分析师对于2008年的利润增速居于30%-35%之间，综合考虑税率降低和宏观经济增速放缓影响，假设主营净利润和其它投资收益在2008年继续增长30%，上市公司和证券市场相关的投资收益计为零，则6800亿增长30%，为8840亿，和证券市场相关的投资收益为零，两者合计依旧为8840亿，相对于2007年的8000亿，增速为10%，下滑了50个百分点。10%的增速，能支持多高的全市场市盈率？

　　回顾A股市场的历史，基本没有1月份出现全年头部的现象，今年也不太可能创造历史。更有可能的情况是2月份强势震荡砸出长下影，而在春暖花开后宏观调控和信贷控制开始松动，证券市场随之出现较大幅度的反弹，并创造年内高点。但此高点已经很难再去挑战6000点以上的高位，而只是5500-6000之间的某个位置。