年线有望支撑 不必匆忙出局
在美国降息75基点后，市场预计美联储周三将再度降息，受此影响，全球主要股指联袂反弹，并使得周三两市均以高开开盘，随后有一波冲高，但此后在金融和煤炭股的带动下，再显弱市格局，开始加速赶底下跌，击穿4384点的年线，逼近4300整数关头，随后大盘在逢低买盘的介入下大盘逐步回升。至收盘，上证综合指数收于4417.85点，跌40.09点，跌幅0.9%，深证成指收于16127.71点，跌78.22点，跌幅0.48%，两市共成交1385.07亿元，成交量继续保持在低位，大盘最终站在年线上方，在年线处得到支撑。从盘面看，大市值的煤炭、金融板块领跌是周三大盘走弱的主要原因。前期相对抗跌的煤炭板块全线下调，带有补跌属性，可见市场的弱势属性。而金融股在中小股份制银行和两大保险股的带动下再次成为市场重灾区，几乎全线下跌，成为市场做空主力。其他板块方面基本带有大跌后的反弹属性，其中农林牧渔、造纸、地产、钢铁、有色、交运设备、机械、和公用事业的反弹幅度居前。农业板块下午快速拉升，成为周三大盘的最大亮点，其中丰乐种业 （000713 行情,资料,评论,搜索）、香梨股份 （600506 行情,资料,评论,搜索）、新赛股份 （600540 行情,资料,评论,搜索）、新农开发 （600359 行情,资料,评论,搜索）、登海种业 （002041 行情,资料,评论,搜索）和敦煌种业 （600354 行情,资料,评论,搜索）涨停。其他反弹热点较为分散，难以积聚，同时地产、钢铁和有色的空方因素尚未消除，投资者抢反弹需谨慎。总体上看，市场依旧处于相对弱势的格局中，但我们认为大盘在经历了一波千点大跌后，在当前价点位上投资者不必匆忙出局，主要理由如下。
首先，从估值角度上看当前点位整体上看具备一定的投资价值。虽然我国正面临"偏紧"货币政策的宏观调控，同时由美国次级债危机导致的美国和世界经济的衰退有可能导致出口市场萎缩，但境内外学者专家对中国经济的增长总体上是认同的，只是增速有所放缓。国务院副总理吴仪日前透露08年政府将经济增速定为8%，以防止过热，可见中国经济不是面临增长问题，而是"过热"问题。市场普遍预测08年上市公司业绩增速仍有望保持30％左右，在PEG=1的假设下A股市场08年有望支撑30倍左右的市盈率，而根据最新的WIND资讯统计数字显示，截止2008年1月29日，全部A股2007至2009年预测的动态市盈率分别为32.99倍、24.53倍和20.11倍。在经历一波千点左右的调整后，目前A股市场的估值水平趋于合理水平，再次下探的空间较有限。
其次，在当前点位下大小非等解禁股未必会入市场套现。08年高达近3万亿元的限售股解禁成为压制市场的重要因素之一。而在2月份WIND资讯显示将有包括中国石油 （601857 行情,资料,评论,搜索）、兴业银行 （601166 行情,资料,评论,搜索）、招商银行 （600036 行情,资料,评论,搜索）等超过3600亿市值的解禁股有望进入二级市场，是2007年以来的第二大解禁高峰，同时紧接着的3月份中国平安 （601318 行情,资料,评论,搜索）的天量解禁股则再次拨动近期市场神经。但我们也应该看到在经历本轮市场大调整后，根据WIND资讯数据显示这些优秀的公司--中国平安、民生银行 （600016 行情,资料,评论,搜索）、兴业银行、中国石油、招商银行09年的动态市盈率分别只有21倍、15倍、15倍、24倍、和18倍左右，尽显蓝筹本色，具备良好的投资价值。我们认为在资本逐利本性和国内缺乏良好投资标的的情况下，这些解禁股在套现后不见得就能寻找到比之更为合适的投资目标，因此这些解禁股在大盘6000点以上时可能有较大的套现动机，而在4000点左右则会让套现动机大减，并且由于规模巨大，还要面临不菲的冲击成本。实际上我们认为08年中国有望真正进入全流通时代，大小非将为同基金一道成为市场的主力，并且大小非也可以充分利用所掌握的资源为自己赢得利益。以民生银行为例，根据业内人士透露，民生银行第十大股东福信集团曾在16元以上大幅减持，而后在股价跌落14元以下时又增持，在获取价差后保持持股数不变。另据公告，其第二大股东泛海控股于07年12月19日至08年1月14日出售公司流通股1.448亿股，套现超过22亿元，而民生银行07年三季报显示大的基金若安基金持股量也只有8600万股左右，可见大小非在一些股票中将成为比基金更强大的力量，多方博弈有望使得市场运行更加平稳。
再次，资金供应依然充裕，部分资金入市"抄底"。最近A股虽然暴跌，但在国内流动性过剩大背景下，已经有部分资金开始入市"抄底"，代表的是机构投资者。本月22日，不少保险公司开始进场买基金抄底，其中又以国内最富有的中国人寿 （601628 行情,资料,评论,搜索）出手最大方。有基金业人士透露，中国人寿于前日购买了多家基金公司的股票型基金，单笔规模上亿元。按照中国人寿以往的申购情况，其每次出手都是同时向多家基金公司购买。而从机构投资者申购赎回的另一主要标的ETF来看，相关数据显示，继前两周华夏上证50ETF(净值,基金吧)、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF分别净申购1.19亿份、1.2亿份、0.021亿份后；上周这三支基金再次分别净申购0.2亿份、0.35亿份、0.063亿份，可见市场主力依然对后市看好，或者在低位补仓或者在低点进场。
最后，从技术角度上看大盘有望止跌企稳。一是年线4378点有望成为大盘重要支撑线。本轮牛市以来，上一次大盘日K线触及(突破)年线是在05年12月30日，当时的点位是1157.64，此后大盘便经历了既然大盘可以经历一波2年的大牛市，到本次再次触及4378点的年线位置，大盘累计上涨3.78倍。在中国宏观经济持续稳定增长和上市公司由股改带来的法人治理结构改善带来的所谓的"十年牛市"预期不变的背景下，2年的上涨绝不应成为牛市的终结，在牛熊转换的重要技术指标年线处大盘有望获得强力支撑。二是大盘上一波调整是从07年5月29日4334.92的相对高点开始的，次日便经历了5.30暴跌，到07年7月30日再次突破该点位时结束，上一波调整的关键阻力线点位4334.92点有望成为本轮调整的重要支撑线点位。最后本次调整进行到现在，包括蓝筹股在内的大部分蓝筹股无论是日Ｋ线还是周K线从技术指标上处于或接近于超卖状态，其中中国平安、中国石油、中国远洋 （601919 行情,资料,评论,搜索）、中国铝业 （601600 行情,资料,评论,搜索）、西部矿业 （601168 行情,资料,评论,搜索）等从高点到现在基本已经腰斩，50%左右的调整幅度蕴藏着较大的反弹要求。
综上所述，我们认为牛市不会轻易被逆转，在当前点位下，指数继续下探的幅度有限，有望引来反弹行情，手中握有优质股票的投资者不必急着出局，可静观其变。但同时，我们也应该看到，08年A股市场仍面临众多不确定性因素，如美国乃至全球经济的放缓减速、中国通胀和反通胀带来的调控压力、大量解禁股入市、红筹回归、A-H股价差过大、创业板和股指期货冲击等，这些不确定因素将压制市场的做多热情，同时在大盘过千点的大跌后，市场信心也受到冲击，市场信心的恢复也有赖于上诉不确定性因素的逐步化解。我们认为如果08年1季报披露上市公司业绩仍能保持可观增长下，A股有望再现多头行情，而短期内市场还将处于宽幅震荡格局，预计点位在4300-5000点之间。在投资策略方面，在板块方面我们建议近期关注受益于创业板推出的科技类企业，同时六部委联手推进数字电视产业发展规划使得数字电视板块相关公司也存在投资机会；在个股方面，我们认为在市场难以出现大行情的背景下，精选个股显得尤为重要，而其中稳定成长的中小盘股更易获得基金的青睐，只有业绩增长才是硬道理，建议投资者通过自下而上的精心挖掘投资机会。
(华泰证券)
首先，从估值角度上看当前点位整体上看具备一定的投资价值。虽然我国正面临"偏紧"货币政策的宏观调控，同时由美国次级债危机导致的美国和世界经济的衰退有可能导致出口市场萎缩，但境内外学者专家对中国经济的增长总体上是认同的，只是增速有所放缓。国务院副总理吴仪日前透露08年政府将经济增速定为8%，以防止过热，可见中国经济不是面临增长问题，而是"过热"问题。市场普遍预测08年上市公司业绩增速仍有望保持30％左右，在PEG=1的假设下A股市场08年有望支撑30倍左右的市盈率，而根据最新的WIND资讯统计数字显示，截止2008年1月29日，全部A股2007至2009年预测的动态市盈率分别为32.99倍、24.53倍和20.11倍。在经历一波千点左右的调整后，目前A股市场的估值水平趋于合理水平，再次下探的空间较有限。
其次，在当前点位下大小非等解禁股未必会入市场套现。08年高达近3万亿元的限售股解禁成为压制市场的重要因素之一。而在2月份WIND资讯显示将有包括中国石油 （601857 行情,资料,评论,搜索）、兴业银行 （601166 行情,资料,评论,搜索）、招商银行 （600036 行情,资料,评论,搜索）等超过3600亿市值的解禁股有望进入二级市场，是2007年以来的第二大解禁高峰，同时紧接着的3月份中国平安 （601318 行情,资料,评论,搜索）的天量解禁股则再次拨动近期市场神经。但我们也应该看到在经历本轮市场大调整后，根据WIND资讯数据显示这些优秀的公司--中国平安、民生银行 （600016 行情,资料,评论,搜索）、兴业银行、中国石油、招商银行09年的动态市盈率分别只有21倍、15倍、15倍、24倍、和18倍左右，尽显蓝筹本色，具备良好的投资价值。我们认为在资本逐利本性和国内缺乏良好投资标的的情况下，这些解禁股在套现后不见得就能寻找到比之更为合适的投资目标，因此这些解禁股在大盘6000点以上时可能有较大的套现动机，而在4000点左右则会让套现动机大减，并且由于规模巨大，还要面临不菲的冲击成本。实际上我们认为08年中国有望真正进入全流通时代，大小非将为同基金一道成为市场的主力，并且大小非也可以充分利用所掌握的资源为自己赢得利益。以民生银行为例，根据业内人士透露，民生银行第十大股东福信集团曾在16元以上大幅减持，而后在股价跌落14元以下时又增持，在获取价差后保持持股数不变。另据公告，其第二大股东泛海控股于07年12月19日至08年1月14日出售公司流通股1.448亿股，套现超过22亿元，而民生银行07年三季报显示大的基金若安基金持股量也只有8600万股左右，可见大小非在一些股票中将成为比基金更强大的力量，多方博弈有望使得市场运行更加平稳。
再次，资金供应依然充裕，部分资金入市"抄底"。最近A股虽然暴跌，但在国内流动性过剩大背景下，已经有部分资金开始入市"抄底"，代表的是机构投资者。本月22日，不少保险公司开始进场买基金抄底，其中又以国内最富有的中国人寿 （601628 行情,资料,评论,搜索）出手最大方。有基金业人士透露，中国人寿于前日购买了多家基金公司的股票型基金，单笔规模上亿元。按照中国人寿以往的申购情况，其每次出手都是同时向多家基金公司购买。而从机构投资者申购赎回的另一主要标的ETF来看，相关数据显示，继前两周华夏上证50ETF(净值,基金吧)、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF分别净申购1.19亿份、1.2亿份、0.021亿份后；上周这三支基金再次分别净申购0.2亿份、0.35亿份、0.063亿份，可见市场主力依然对后市看好，或者在低位补仓或者在低点进场。
最后，从技术角度上看大盘有望止跌企稳。一是年线4378点有望成为大盘重要支撑线。本轮牛市以来，上一次大盘日K线触及(突破)年线是在05年12月30日，当时的点位是1157.64，此后大盘便经历了既然大盘可以经历一波2年的大牛市，到本次再次触及4378点的年线位置，大盘累计上涨3.78倍。在中国宏观经济持续稳定增长和上市公司由股改带来的法人治理结构改善带来的所谓的"十年牛市"预期不变的背景下，2年的上涨绝不应成为牛市的终结，在牛熊转换的重要技术指标年线处大盘有望获得强力支撑。二是大盘上一波调整是从07年5月29日4334.92的相对高点开始的，次日便经历了5.30暴跌，到07年7月30日再次突破该点位时结束，上一波调整的关键阻力线点位4334.92点有望成为本轮调整的重要支撑线点位。最后本次调整进行到现在，包括蓝筹股在内的大部分蓝筹股无论是日Ｋ线还是周K线从技术指标上处于或接近于超卖状态，其中中国平安、中国石油、中国远洋 （601919 行情,资料,评论,搜索）、中国铝业 （601600 行情,资料,评论,搜索）、西部矿业 （601168 行情,资料,评论,搜索）等从高点到现在基本已经腰斩，50%左右的调整幅度蕴藏着较大的反弹要求。
综上所述，我们认为牛市不会轻易被逆转，在当前点位下，指数继续下探的幅度有限，有望引来反弹行情，手中握有优质股票的投资者不必急着出局，可静观其变。但同时，我们也应该看到，08年A股市场仍面临众多不确定性因素，如美国乃至全球经济的放缓减速、中国通胀和反通胀带来的调控压力、大量解禁股入市、红筹回归、A-H股价差过大、创业板和股指期货冲击等，这些不确定因素将压制市场的做多热情，同时在大盘过千点的大跌后，市场信心也受到冲击，市场信心的恢复也有赖于上诉不确定性因素的逐步化解。我们认为如果08年1季报披露上市公司业绩仍能保持可观增长下，A股有望再现多头行情，而短期内市场还将处于宽幅震荡格局，预计点位在4300-5000点之间。在投资策略方面，在板块方面我们建议近期关注受益于创业板推出的科技类企业，同时六部委联手推进数字电视产业发展规划使得数字电视板块相关公司也存在投资机会；在个股方面，我们认为在市场难以出现大行情的背景下，精选个股显得尤为重要，而其中稳定成长的中小盘股更易获得基金的青睐，只有业绩增长才是硬道理，建议投资者通过自下而上的精心挖掘投资机会。
(华泰证券)
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