中国证监会研究中心主任祁斌：我讲三个部分的内容。

　　第一部分的内容，简单介绍一下中国资本市场近期的发展情况。2006年年初的时候，中国所有上市公司的市值加在一起只相当于美国一家上市公司--通用电气；今天，全球10大上市公司，中国占了5个。而且交易量增长也是巨大的，现在我国A股市场的日均成交量是2000亿人民币，最高的交易记录是4100亿，是在2007年5月9日。纽约证券交易所在当天的交易量是5000亿人民币，也就是说，这一天中国股市在交易量上和世界上最大最古老之一的纽约证券交易所几乎是平起平坐的。开户数也有了很大的增长，平均每天新增开户数都是几十万，总开户数是1.2个亿。从未来的发展趋势看，会有越来越多的中国投资者，越来越多的中国家庭参与到资本市场上来。

　　中国资本市场近年来的迅速发展，原因很多，既受益于中国经济稳健发展，也有流动性过剩的因素，但是资本市场本身的制度性变化和改革是不能忽略的原因。近年来资本市场的变革主要有五个方面：

　　第一是股权分置改革。从2005年开始，中国开始启动股权分置改革。原来预计要花很长的时间，5年、8年甚至是10年，但事实上是在一年半就完成了。

　　第二是发行体制改革向着市场化的方向推进。原来的发行是高度行政控制的方式，2004年、2005年发行体制改革不断推进，开始逐步引入询价制。在改革以前，发新股是非常困难的，每一次发新股就会带来市场的恐慌，而改革后的今年，IPO和再融资规模达到了8000亿，成为全球第一大融资市场。

　　第三是激励机制逐步构建。随着激励机制的改革，很多上市公司改变了面貌，很多上市公司开始主动披露真实的业绩，其中一部分原因是股价和管理层的利益挂钩了，他们有了很大的积极性。

　　第四是证券公司的面貌发生了翻天覆地的变化。前几年中国的证券业是全面亏损，今年证券业盈利是很高的，像中信证券前三个季度的盈利水平超过了80亿。

　　第五是这几年机构投资者快速发展。2000年的时候，中国基金业管理的资产总规模是500亿，现在已经达到3.1万亿，7年增长了60倍。

　　这些事实都说明，中国资本市场、中国金融产业的潜力是非常巨大的，关键是如何用正确的方式引导市场健康地发展起来。

　　经过近年的发展变化，中国资本市场从中国经济的后台走到了前台。以前很多企业或地方官员，习惯于"跑部进京"，习惯于寻求行政资源，现在他们突然发现还可以向市场寻求市场资源，而且这个途径比寻求行政资源的老路还有效。未来，中国资本市场将成为中国经济发展的中心舞台。十几年之后，你翻开中国"财富五百强"的公司名册，从第一个数起，数到第四百九十个，你将会发现它们几乎无一例外，都是上市公司。

　　与此同时，在中国资本市场萌生发展的十几年中，它对于中国企业的改革和发展起到了深刻的影响。由于时间的关系，我在这里只简单地谈一下对中国国企改革的影响。资本市场首先是为国有企业提供了新的更有效的融资渠道，其次是促进国有企业和国有资产管理模式进行变革。国企通过资本市场实现了保值增值，这从工商银行的例子看得非常清楚，上市前国有资产合计是3174亿元，到2007年11月15日，国有股权的市值达20887亿元，有将近7倍的增长。资本市场还帮助中国的公司建立和完善公司治理结构，今天在中国的上市公司、乃至一些没有上市的公司，治理结构、独立董事、科学决策，这些十几年前闻所未闻的名词，现在已经成为中国上市公司通行的做法。

　　还需要特别强调的是，资本市场对于中国企业的价值发现起到了非常重要的推动作用。近年来，外资并购中国企业的很多案例，并且有很多并购之后其价格大幅上升的现象，这引发了很多争论。这里除了一些个别的因素以外，还有系统性的原因，那就是我国企业长期以来缺乏一个合理的定价方式。首先，我国企业习惯于以净资产来定价，而现代金融理论已经证明，企业的价值应由企业未来的盈利能力决定，而非企业地净资产，这往往会导致我国企业的价值低估；第二个原因是我国企业一直缺乏一个公开竞价的平台，没有一个多方博弈的过程，因此也就很难有一个公允的价格。这两个问题都可以通过资本市场解决，首先，在资本市场上，任何企业都是按照未来现金流或未来盈利预期来进行定价；第二，在资本市场上不只有一家或者是两家竞价，而是成千上万人的多方博弈的过程，最后形成一个比较合理和公允的价格。