在业内一致认为央行将于明年上半年继续加息1到2次之时，中行报告进一步预测明年下半年或是第四季度即将进入减息周期。该论调引起极大的争议，有经济学家认为，央行从紧的货币政策效果有待观察，目前预言明年减息言之过早。

　　中行：明年下半年通胀明显回落

　中国银行(601988近日发布最新一期研究报告预计，12月CPI同比增长6.5%-6.6%.而考虑到受国际环境趋冷影响，我国出口增速2008年将明显回落，通胀水平将在明年下半年明显回落。报告预计央行明年上半年可能再加息两次，而下半年或第四季度即将进入减息周期。

　　报告分析，央行结构性调整加息幅度主要目的是增加短期定期存款较活期存款吸引力，从而降低存款活性，使得商业银行对存款的可控性增加，避免存款大量集中挪移(可能与明年新股认购办法改革相配合)，从而提高人民银行对货币供应量的调控能力。

　　但同时，央行的货币政策也正面临困境：一方面国内通胀压力在增加，另一方面国际环境可能在明年趋冷，这对于货币政策实际上存在方向性矛盾。

　　预言明年减息或为时尚早

　　由于CPI连续创新高，央行将继续加息的举措是业内的一致预期，而加息空间很小也获得不少官员和经济学家的认同。因次级债危机阴影下的美国持续降息，日益缩小的中美利差也给央行加息带来进一步的束缚。中国银监会青岛监管局局长余龙武最近撰文称，当前中国的加息空间已经很小，如果继续大幅加息可能导致某些实体部门经济发展的衰退，并吸引大量“热钱”进入境内。周小川在中美战略经济对话期间也表示，CPI上涨和美联储利率调整会对中国货币政策产生“不小的影响”，对此央行会认真考虑。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，央行的货币政策可能会陷入困局，最糟糕的情况莫过于，信用紧缩要求降息但通货膨胀限制降息的空间，同时刺激美国经济增长的政策导致美元暴跌，在人民币升值的预期下，外资流入会加大货币政策难度。

　　不过复旦大学中国经济研究中心主任石磊表示，现在预言明年央行将减息为时尚早。他认为，中央从紧的货币政策明年不会有松动。央行利率的调整主要针对CPI高企的状况，明年下半年央行的政策举措需要依据明年第二季度政策效果和其他配套措施是否有效而定，由于粮食价格短期内很难下降，增加生猪的出栏数也需要时间，因此CPI具有巨大的惯性，“现在判断减息是没有依据的”。