上周沪深股市延续跌势，成交量再度萎缩。一周四阴一阳，周四在三连阴及周边市场大涨的影响下，指标股大幅反弹，个股涨幅却寥寥，周五指数再度下跌。在个股普遍遭受腰斩”的情况下，走势依然如此低迷，对人气杀伤力很大。

　　但反过来想一下，股谚云是底不反弹，反弹不是底”，周四抢反弹的人悉数被套，下跌过程中抢反弹屡屡失败，最后短线资金归于沉寂，市场只留下长线资金参与筑底，真正的底部才能形成。

　　整个市场的成交量日渐缩减，流出资金一直大于流入资金，这是股市阴跌的关键因素。虽然年底结账和信贷规模缩减等原因令资金紧张，但申购新股资金却迭创历史新高。

　　9月光申购4个大盘股，年化收益率高达49.2%；10月的年化收益率是43%。在一级市场存在如此诱人的无风险收益率情况下，资金怎能不从二级市场撤退呢？更何况太平洋保险将在本周一过会，大盘新股的发行将源源不断，市场对无风险收益率预期依然很高。

　　正常情况下，无风险收益率降低到10%以下，市场会忽略他们的存在，这也是未来大盘转折的标志。好在申购资金越来越多，大盘新股高开低走，这会导致一级市场收益率快速下降，待本周一的中国中铁上市若开盘幅度在100%以下，则11月无风险收益率就有望降低到10%的水平。不过后面仍有中海集运，太平洋保险等多个大盘股要发行，而且市场对一级市场收益率预期的改变会相对事实滞后一段时间，这导致指数走势仍将颇为反复。

　　上周有以下两个现象值得关注：

　　第一，A股受外围股市负面影响较大。上周五晚间，美国股市上涨1%，同日香港股市大涨4.09%，而沪深300指数冲高回落，下跌1.15%。周三晚间美国股市大涨3.32%，周四开盘300指数倒跟涨了4.16%，但周五在周边市场依然上涨的情况下迅速跌回，周阴线依然较长。这说明市场对利空比较关注，对利好麻木不仁，而这往往是见大底之前的征兆。

　　第二，上周二连续阴跌的深B市场突然重挫，15只股票被大宗交易，卖出方是同一交易席位，分析这15只B股的三季报流通股东名单后发现，交易的数量与瑞士信贷第一波士顿旗下的一只基金持股情况非常巧合，表明外资大规模撤出。从以往的经验来看，B股市场大部分都是国内散户投资者，他们被深套后基本不操作，所以成交历来不活跃，A股下跌的时候B股跌得倒不怎么厉害。但部分价值类B股中仍有外资，他们是长线投资者，在行情最低迷的时刻往往会忍不住多翻空，A股见底之前，B股历来都有一次大幅补跌。上周二的大宗交易就是一次补跌的过程。

　　总之，大盘见底转折的标志是一级市场收益率降低到10%以下，目前只能耐心等待资金的回流。不过投资者也不必为过低的成交量担忧，正如顶部不是抛出来的，是没有买盘推动后自己掉下来的一样；底部也不是买出来的，是没有卖盘杀跌后形成的。从种种迹象来看，12月后大盘会有否极泰来的表现。