上周A股市场在宽幅振荡中重心持续下移，尤其是上周四急挫击穿了5000点的重要心理关口，离120日均线越来越近，恐慌气氛有所蔓延。值得注意的是，最近几天，两市成交量均维持在千亿附近，上周五更是缩至不足千亿，这显示出场外资金并不充裕，观望气氛比较浓。本周一3.56万亿申购资金将集体解冻，资金紧张局面将有所缓解。

　　分析人士普遍认为，调整仍将继续，申银万国指出，股指还会惯性下跌，但幅度有限。国泰君安则表示，后市调整2个月以上，低点4500点。国信证券也认为，市场短期内仍将维持弱势振荡格局，本轮调整行情的主要原因有：市场估值偏高是最大的制约；三季度业绩增长趋缓；宏观调控预期依然强烈；股指期货即将推出，基本面偏淡。

　　中期调整

　　素有民间股神之称的杨百万日前对记者表示，股市牛市格局不改，本轮调整应该是中期调整，最低有可能见4800点。分析人士指出，弱势格局短期难有改观。

　　华泰证券分析师张力表示，作为市场风向标的中国石油以及金融、地产板块没有有效企稳之前，市场短期压力仍然需要进一步释放，而近期基金赎回潮会否持续更需要引起警惕。张力表示，本次调整应该是为明年行情打基础，近期已有大量个股止跌企稳，并且出现不同程度的反弹。但应注意到，市场在没有量能配合的情况下，短线仍然还有一个反复探底的过程，真正的行情要待来年。

　　申银万国分析师钱启敏指出，制约短线市场的主要因素有二：一是周边市场的持续动荡，欧美股市以及香港市场大幅下跌对A股市场产生阴影；二是短线资金偏紧，上周中铁集团等新股发行吸引资金3.56万亿元，在二级市场缺乏明显机会时，资金大量分流一级市场，同时新基金发行遇阻，老基金扩募受到冷落，短线资金供应不足。

　　“但在5000点以下投资者不宜过于悲观”，钱启敏指出，首先要看到阶段性调整的合理性，要充分认识目前市场的牛市环境。这次行情调整已经有20%的幅度，5000点以下继续大幅杀跌的可能性不大。再退一步看，明年行情的高点肯定不会只有5000点，如果是6000点、7000点，那么现在的5000点以下实际上就是很好的建仓机会。

　　建仓良机

　　招商证券发布的分析报告指出，部分品种建仓时机正逐渐显现。今年以来新发偏股基金和大盘走势呈现了一个比较密切的正相关关系，而在目前盈利推动力减弱之时更需关注市场流动性的影响。宏观层面上，央行为对冲顺差而增加货币投放以及升值加速预期下的外资流入是根本趋势，而政策紧缩则始终是次要趋势；微观层面上，城镇居民入市比例由20%向50%加速扩张、基金业超常发展是根本趋势，控制资金流入或分流是次要趋势。预计资金面初步缓解，将至少起到稳定的作用，但能否出现强势的跨年度行情将取决于后续资金供给增速。

　　考虑40%、25%的盈利增速，2008、2009年的动态估值仅约25、20倍，在2008年前夕这样的估值水平已经非常让人放心。即使短期业绩增长推动力有限，投资者也需要调仓布局，但只待加息及房市调控等利空兑现，大盘下跌动能即告衰竭。由此，在振荡筑底之时部分品种建仓时机则陆续呈现。

　　这种观点也得到了不少机构的呼应，海通证券认为，目前行情再次进入相对低风险区域，A股市场在经历了近一个月时间的调整走势之后，股指继续回调空间已不大。一方面，股指自10月中旬展开阶段性调整行情以来至上周，上证综合指数、深综指与沪深300指数盘中累计跌幅都已接近20%.作为牛市格局中的阶段性调整，20%的跌幅已经使做空动能有了较充分的释放；另一方面，从对股指重心运行趋势起主导作用的权重板块估值水平看，银行股与石油、天然气最新动态PE分别约为28倍与33倍，钢铁股最新动态PE仅约为20倍，权重板块继续回调的空间已非常有限。

　　而资金面的回暖将是重拾升势的重要支撑，西南证券分析师石张刚认为，11月26日，申购中国中铁的巨额未中签资金3万多亿元将解冻，当日有山东如意、武汉凡谷发行，30日还有海隆软件、方正电机发行，均为小盘股。近期尚无大盘股发行的消息，本周资金面会较为充裕，如果二级市场成交放量，则说明资金开始回流。

　　此外，从基金扩募的节奏看，管理层已再度开始审批基金的拆分和新发，表明了稳定市场的态度，近期因为相关资金并没有进入实际运作阶段，出现了资金断档现象，但随着申购的结束，情况会有好转。虽然目前基金销售的情况并不理想，但也会为市场注入新鲜血液，在目前市场成交量并不大的情况下，触发市场反弹的动能并不需要太强。

　　牛市依然

　　天相投顾分析师仇彦英指出，支持股市趋势的核心因素在于上市公司的业绩增长预期。按照其对四季度业绩的判断，环比回落幅度大于预期的可能在增加，将导致全年业绩增长低于60%，这将带来四季度的调整。

　　“但上市公司的业绩将有望在明年一季度和中期逐步释放出来，从而呈现高于预期的增长速度，有望触发和带动新的行情”，仇彦英指出，另外，北京奥运会引发的奥运行情将开始从一季度末或二季度初启动。在奥运情绪的影响下，上证指数有望迎来新的高点。

　　仇彦英表示，在流动性仍然对股市构成支持的情况下，个股、板块、行业的牛市是可以期待的。我们的策略仍然是在增长预期明确的行业中把握优势企业的投资机会，“优势企业+大市值”是基本的配置。基于对利润稳定增长的预期，金融、地产、机械、食品、商业、电力、交通仍是投资的重点和配置的核心，从值得关注的超预期增长的行业趋势看，元器件、日用品、通信、医药等小市值行业是可以挖掘潜力品种的方向。

　　而兴业证券也认为，跨年度行情依然值得期待。从中线的角度来看，也不必过分悲观。目前，沪深300指数2007年动态市盈率约为38倍，2008年预测市盈率在28倍左右，处于相对合理的估值区间，金融、房地产、钢铁等行业2007年业绩大幅增长已成定局；前期市场大跌使得部分二线蓝筹股的价值更加突出，商业零售、食品饮料、医药、电子等行业的许多优质品种重新受到机构投资者的关注。

　　但高盛近日发布的一份投资组合策略研究报告认为，中国市场高涨的情绪和充裕的流动性，可能在2008年上半年推动A股市场达到难以维继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始回落。预计中国A股市场在2008年的回报率将为负11.3%，主因是来自美国及全球经济的不确定性加剧，导致外部需求减弱，而高昂的A股估值亦给股市带来受压风险。

　　高盛认为，H股估值较为合理，而A股估值是缺乏支撑的，H股和A股预期估值倍数的合理区间分别为16-20倍和26-29倍。高盛推荐2008年10大A股首选股票，分别为：工商银行、万科A、华能国际、贵州茅台、鞍钢股份、宁沪高速、张裕A、福耀玻璃、皖通高速、宇通客车。