揭示

　　为啥只跌到五千点？

　　金岩石(湘财证券首席经济学家)

　　当股指下跌接近20％的时候，部分波动系数较高，即贝塔值偏高的股票群，跌幅就会超过30％，这时想“割肉”的人手软了，卖压减少，市场止跌。所以，判断市场的短期波动，要看贝塔值偏高的股票群在市场中的个数和投资人的心理底线。机构的止损线可以通过计算机预先设定，强制执行，以防基金经理们临阵手软。而散户临门一脚的功夫通常较差。我曾经在散户中做过几次测试，请跌幅30％以上还能割肉止损的举手，应者寥寥无几。这说明中国股民割肉止损的价格底线不高，股价一旦跌破心理底线，多数人都没有关云长刮骨疗毒的气概，于是“死猪不怕开水烫”，电脑关机不看了。

　　上周沪指下跌接近20％的时候，一半以上个股的跌幅超过30％，也就是半数股票变成了“死猪”。这时，股票交易量急剧萎缩，逼近过去半年的股票交易量底线，奏响股市情绪进入绝望状态的前奏，这使我再次想起索罗斯的名句：市场在绝望中落底，在欢乐中升腾，在疯狂中毁灭。

　　警示人们低估了中国资金出海的历史意义

　　陶冬(瑞信亚洲区首席经济分析师)

　　资金出海的意义绝不止于投资港股，赚几个小钱。

　　中国经济在全球化下崛起，企业发展势必走向世界。资金、市场、资源、技术、品牌，均需要在全球战略中重新布局。目前的资本管制已经无法适应经济和商业的发展要求。香港是国内资金出海的第一站，具有“试水”意义。就像中国产品那样，中国资金早晚也会走遍天下。

　　在长期的资本市场锁国政策下，机构投资者中精通海外投资的人才奇缺。国内居民中对海外市场的了解程度偏低，投资信息缺乏，理念上“炒股”多过“投资”。这无疑加大了投资失败的机会。国储局刘其兵单边炒作伦敦期铜，造成巨额亏损便是一例。

　　当国内媒体和股民将注意力聚焦于港股直通车缓行时，笔者认为人们低估了中国资金出海的历史意义。2007年是中国资金出海的投资元年，有远见的国际投资者已开始探讨此项政策的长远影响了。一位笔者十分尊重的美国投资总监指出，中国资金出海会带来一支投资风格不同的生力军，这可能改写国际金融市场的生态环境。笔者估计，十年之内在海外市场游弋的中国资金，应该接近同类的日本资金。

　　提示

　　军工行业进入“黄金十年”

　　鞠厚林(中国银河证券股份有限公司)

　　未来10-20年是我国国防建设加速追赶国际水平的关键时期，也是对前20年国防投入较少的“补偿期”。因此我们预计未来5－10年我国的国防支出将呈现快速增长的态势，年均增长率不低于15％以上的水平。

　　近两年来，在“国防资产证券化”思路的引导下，加上股改的影响，军工行业上市公司通过增发等方式收购集团资产已经在如火如荼的展开。不过目前所进行的收购基本上是集团公司的优质民品资产，军品资产大规模进入上市公司的浪潮还没有开始。2007年火箭股份、中国卫星、西飞国际收购集团资产已经完成或正在进行中，但是以民品资产为主。

　　从未来的投资机会看，上述3家公司2008年在收购资产完成后，业绩可能进入增长的拐点，值得重点关注。

　　此外，航天信息、航天长峰、贵航股份、成发科技在股改承诺中有收购集团资产的承诺，对这些公司的承诺和实际情况，我们将进行持续关注。