曾经带领股指冲关拔寨的有色金属股，近日反戈一击俨然成为了空军司令部的发言人。据测算，云南铜业自10月8日以来累计下跌45%、株冶集团自10月15日至今下跌42%。

　　应该说，美元受经济不景气、房贷次级债等一系列负面因素的影响贬值速度持续加快，引发以美元计价的黄金、石油出现短期暴涨的走势。但是，在美元持续贬值的走势下，以美元计价的其它有色金属的价格并未与黄金出现同步的上涨走势。

　　而在现货市场方面，自9月份以来，锌价持续走低。据监测，10月份国内1#锌平均价格为26208元/吨，较9月份下跌5.8%，同比下跌15.5%。国内电解铝价格在进入10月份后出现加速下滑的现象。据商务部监测，10月中旬铝锭A00平均价格为18971元/吨，同比下降11.2%。10月23日，国内铝锭A00平均价格为18475元/吨，创两年来的新低。镍价在今年达到52100美元/吨之后，在5月中旬之后开始“飞流直下”。

　　应该说，今年以来，我国有色金属行业保持了良好的发展势头，产量不断提高。1-9月，产量增长24%，主营业务收入增长42%，利润增长35%。有色金属行业快速发展的同时，节能减排的压力也与日俱增。目前，有色金属行业的能耗已经达到8-9亿吨标煤，约占我国总能耗的6%。随着产能的不断扩大，能耗总量还在不断扩大。要完成国家下达的节能减排目标，极其困难。在此背景下，中国有色金属工业协会副秘书长曹宝奎不久前表示，国家发改委牵头起草的铜铅锌镁铝镍等10个有色金属产品能耗强制性标准正在制定中，年内将会推出。

　　此外，在我国，矿产资源有偿使用包括矿业权有偿取得和矿产资源有偿开采两种。目前，矿产资源有偿开采存在矿产资源补偿费征收标准太低的问题，平均只有1.18%。为此，国土资源部副部长、中国地质调查局局长汪民11月6日表示，矿产资源补偿费征收的相关调整方案将会在适当时机尽快出台。这两项政策的即将推出可能对有色金属股票形成一定心理压力。

　　我们认为，四季度诸如明年铜精炼费下降、氧化铝价格下跌等不利因素也将左右着有色金属市场的疲软。

　　就铜金属而言，有关机构在对中国的现货市场调查后认为，受国内产量上升、进口保持稳定等因素影响，今年中国的精铜将出现40万吨的过剩。这是铜牛市以来，国内首次出现精铜过剩现象。在得到这一信号之后，现货供应商已经开始主动降价。10月底，智利最重要的铜矿企业、同时也是全球的大型铜矿企业之一的Codelco向亚洲地区客户宣布，明年该地区长单的亚洲升水将会降低11％至14％。其中韩国地区的升水降至99美元/吨，而日本的升水则降至102美元/吨左右。而在去年，该铜矿企业对今年亚洲升水的报价则为115美元/吨。

　　就锌金属而言，我们认为行业供需关系将决定其未来走势。据统计，9月份我国锌产量为32.5万吨，同比增加13.9%；1-9月累计锌产量为269.6万吨，同比增加19%。9月份我国锌精矿进口量为29.4万吨，同比增加280.6%。锌矿进口量的大幅增加表明后期锌产量有望继续保持快速增长势头。而在市场需求方面，库存压力却始终有增无减。11月初，上海期货交易所锌库存为3.6万吨，较10月初增加12.1%；同期，伦敦金属交易所(LME)锌库存为8.1万吨，较10月初增加32.7%。商务部预计，在产量快速增长以及较高库存水平的压制下，后期锌价走势仍将呈现弱势格局。

　　电解铝方面，，目前，上期所原铝库存已经达到了9.5万吨左右，为去年同期的2.5倍。虽然形势比较严峻，但由于同期我国氧化铝市场价格也出现了下跌的行情，从前期的3900元/吨，下降到目前的3500元/吨左右，所以电解铝生产企业的盈利下滑并不像市场所表现的那样悲观。

　　当然，在对上述有色金属股给予适当回避的同时，我们还是比较看好近期创出新高的黄金、锡等品种的。过去五年中国锡消费的增加量就占到世界总增加量的75%，我们预计未来锡的需求还会继续有较大幅度的增长；此外，全球性流动性过剩的背景下，美元持续快速的贬值、能源价格的攀升都将给黄金价格上涨提供强劲动力。