瑞士信贷亚洲区首席经济分析师：

　　A股估值偏高但泡沫不大

　　对内地股市，我的总体评价是：估值偏高，但泡沫不大。我的担心主要源自散户的过度投机行为。不过最近散户开始出现基金化趋势，这是一个可喜的现象。中国股市的市盈率比世界其他地方高很多，这背后其实有其必然性。中国的资本账户不开放，绝大多数老百姓的钱也在10万元以下，要他们去买美股、买石油期货不现实。他们只有几个有限的投资渠道，要么放在银行，要么在楼市，要么在股市，考虑到银行存款利率一直为负的情况，资金流到股市和楼市也是没有选择的选择，是受大环境所迫。

　　在这种情况下，股市高市盈率也是难免的，这是中国资本市场的一个现实。我上午和英特尔总裁聊天时他就问我，为什么A股的市盈率可以这么高，我也坦白地告诉他，如果英特尔来A股上市，保证它的市盈率会比现在大多数A股股票都要高。

　　另外，中国经历了许多结构性的改革，包括入世、银行业改革、企业所得税减免、资本市场改革以及企业高管激励机制等等，这些结构性的变化都是在股票市盈率中看不出的，但对提高生产率极有帮助。同时，中国企业第一二季度盈利增长很多在70％以上，这在其他市场很难看到。

　　所以，我对A股的看法是，第一，不要轻言过热；第二，要慢慢治理，而不要用政策来“一棍子打死”。在供应方面，我觉得可以通过国有股减持和大型H股回归等途径，逐步拉低市场平均估值，同时把资金引向境外。我认为这些举措是正确的，对于市场的冲击要小过直接打压股市的行政措施。