周五大盘受到机构资金逢低补仓的推动， A股市场出现超跌反弹。今日中石油实施网上申购，令二级市场资金面更趋紧张，加上市场对于周末加息的预期亦继续压制买盘，拖累上证综指盘中反复跌穿5500大关。不过与此同时，持续调整触动基金经理抢筹欲望，基金重仓股和大盘蓝筹午后集体发飙，原本下跌近5%的中石化瞬间拉起超过5%的升幅，深发展、招商地产、金地集团等基金重仓的二线龙头更是冲击涨停，刺激市场人气急剧升温，上证综指一度收复5600大关。但由于人气依旧低迷，引发尾市抛盘，深沪股指最终均回吐部分涨幅。从板块个股看，基金重仓股和大盘蓝筹领涨，远远跑赢大盘和其它风格板块。沪市前二十大成份股只有4只下跌，其中中国远洋跌停，反映强势股补跌。两市个股涨跌家数之比基本持平，非ST类股中有10只涨停30只跌停，跌幅在5%以上的个股亦有202只，个股分化进一步加剧。

　　观点回顾：10月25日《报复性反弹一触即发！》一文指出----“中期趋势：在本周阵痛期过后下周大盘将进入到多方占优的箱体震荡，指数会出现恢复上升逐步摆脱5500点—6100点箱体下边缘，并上试5800点中轴以上位置。原因：1、中石油本次发行将有可能再创冻结资金的新高，从前期中国建行和中国神华的发行对市场影响来看，短期会引起震荡，但中期影响不大，长期也不会起到改变流动性过剩的格局。况且，中石油的发行已经提前预热，市场对此也已经做好了资金和心理的准备，而在中石油发行后将存在一段时间的大盘股发行真空期，后市除了央行年内的一次加息外，似乎已经没有什么值得期待的政策性和市场性的利空因素。2、鉴于目前在政策性指导的大环境下，多头力量无法在目前点位得到持续有效的释放，与其这样，不如反手做空，主动回撤，等大多数个股跌到合理估值空间后再重整旗鼓。短期趋势：牛市中的回调总是暴风骤雨式地下跌，“以空间换时间”的做法已不少见。今日盘中几波的放量杀跌说明抄底资金已在大面积尝试性地建仓。周五大盘下跌空间不大,5480点—5500区域有强烈支撑, 5500点以下属于典型的诱空。周五下午收盘前将产生报复性反弹，幅度将超过100个点以上。现在股评到处都在说空仓，看到中金、招商等券商总部的观点也是谨慎、谨慎，已经回避主流，而主张从基本面上选股分析了。我们认为：大家有这种心理确实很正常，但在这正常的前提下，我们一定不要忘记既定的趋势分析和逆向思维。其实在自己操作股票方面也是这样，如果心里承受到了极限，那么就是转机出现的时候，这一般符合常理，当然，前提是选股不能脱离价值”。从大盘今日实际情况看：大盘在上午最低下跌至5462点后下午出现了报复性的探底反弹，但空间比我们如上预测要弱得多。

　　最新观点：下周大盘，重复10月25日的观点“在本周阵痛期过后下周大盘将进入到多方占优的箱体震荡，指数会出现恢复上升逐步摆脱5500点—6100点箱体下边缘，并上试5800点中轴以上位置”。原因：1、至少有两点促使股指难以大跌。一是上市公司的业绩支撑强劲，良好的后续成长性是A股得以维持高位的重要原因。另一点则是在股指期货推出前，包括基金在内的主力机构不断战略建仓权重蓝筹股。而从本轮调整中可以看到，市场成交量并未放大，显示出机构已将大量权重股、蓝筹股牢牢锁在手中，不肯轻易抛售。在这种情况下，股指大幅下跌的空降将十分有限。2、下周起市场资金面将恢复宽裕。在中石油发行后会存在一段时间的大盘股发行真空期，而11月份大小非理论解禁规模要比10月份同比缩减80%以上；2、本周末及近两周内，加息可能性不大，宏观紧缩政策出台的力度及频率会降低。因为：从周五香港恒生指数再创历史新高和众多权威机构所做预测来看，下周美联储降息预期很强，这将会导致人民币汇率继续跳升。此外，面对基本稳定的食品价格及很有可能的九月CPI阶段性拐点。易纲周四“目前是否还要加息仍需观察”的话也可以予以佐证。

　　短期趋势上：在下周三之前，大盘仍会温和攀升，相反在周三申购中石油新股的资金解冻后，却很可能会出现一个让人意外的、因先知先觉机构短期抛售获利筹码所导致的阶段性调整蓄势。我们可以清晰地看到：今天下午大盘股的强劲拉起，是超级机构恰如其分地采取了“声东击西”的逆向思维战术，通过早间快速凶狠地打压指数逼迫中小投资者在地板附近割肉股票去申购新股，从而达到进一步逢低建仓优质股票的目的。这从下午建设银行、交通银行、民生银行、万科，三一重工等持续主动性的上百万股买单就可看出。

　　特地提醒投资者：面对仍将延续并不断深化的“二八”格局，每一位投资者都急切地需要调整自己的投资思路。我们对当前市场所存在的三大悖论的一些简单理解：

　　1、分化与轮动：“二”涨“八”跌，“二”跌“八”却更跌，风格轮动失效。主要原因是5.30之后机构化趋势明显，以往机构博弈的对象散户买基金转变成机构，大部分题材概念股失去诱骗对象；

　　2、危险与安全：伴随着股指的攀升，由于坚持看好宏观经济，采取防御性策略导致机构扎堆大盘股看似危险但实属无奈，因为他们赌的是系统性风险也就是反映经济晴雨表的整个A股市场，并与之密切相关的行业大公司大蓝筹，这样看来最危险却又最安全。倘若有朝一日连工商银行中国石化如此垄断性的公司业绩都开始下降的话，那更何况其他的行业和公司呢？所以说，中国股市的泡沫破灭是建立在蓝筹泡沫破灭的基础上。当前的局部牛市还会继续，而蓝筹泡沫也还将存在，尽管之前其余的许多股票已不断地在挤泡沫；

　　3、IPO与泡沫：建行发行市盈率33倍、中国神华发行市盈率45倍，居民储蓄大搬家造成资金对大盘股的渴求，促使大盘股IPO市盈率不断提升，增加供应反而在推高泡沫。在资金与资产达到供求平衡点之前，这种反效用还会继续延续，包括在中国石油上市之后。而打破供求平衡点之后的标志之一就是新股"破发"，市场此刻已彻底走入熊市，之前我们只能通过新股尤其是大盘新股的上市首日溢价幅度的变动及新股赚钱效应等来予以提前警惕。

　　目前很多基金都在谈防御性操作策略。我们对此的理解是：防御不是指选取传统意义上的电力、高速，消费等公司股票。而是指选取每个行业中的大公司：经营稳健、财务结构合理、流动性好、估值合理，与宏观经济增长紧密度高，安全边际高的大盘股。比如：地产行业万科保利与世茂股份等地产股的行业内分化，也是机构防御性操作策略“舍小求大”的结果之一。

　　关注板块上：我们近一个月来反复提示9月28日大盘分析中所推荐的银行股。原因也是前期曾提到的：1、银行类新股扩容年内基本告一段落，资金挤出效应减缓；2、根据央行已披露的信贷数据，银行业三季度业绩增速不会下降，三季报仍将十分优异(从目前已公布三季报的民生银行、招商银行，深发展的实际情况看基本符合我们如上预期)。且QDII等中间业务成为利润新增长点，08年税改预期等，动态和静态估值具备一定优势；3、股指期货正式推出的预期越来越高，在中石油，中国神华上市之后，金融类包括保险和证券的配置价值仍然十分突出，银行股的权重领袖地位并未被有效稀释；4、经过一月多的技术性调整，浮筹清洗地较为彻底。关注：工行601398、建行601939、华夏600015、招商600036、交行601328和民生600016等。敬告各位博友：为稳健起见，新的中线潜力股投资组合将延迟推出，具体视大盘波动情况择机而推出。