近期股指在震荡中走高。自9月6日创下5412.32点的历史新高后，先是在震荡中回落，遭遇“9·11”暴跌后，在5000点大关前企稳。接着又是在震荡中上升，尤其是9月18日、19日，盘中高低点的落差达到百余点。而在这种震荡上升的走势中，股指又再次把前期高点踩在脚下，并屯兵于5500点附近。因此，从最近大盘的走势来看，高位震荡已构成当前行情走势的一个重要特征。

　　这是由大盘所处的位置与所面对的市场形势决定的。毕竟目前的大盘是在5000点之上的高位了。对于上证指数来说，这是一个前所未有的高位。一方面是股指一路走来，积累了大量的获利盘，市场本身就存在着回调的要求，并且，股指涨得越高，这种回调的要求就越强烈。另一方面，在这样的高位上，投资者的恐高症也必然会出现。并且，股指上涨越多，这种患恐高症的投资者就会越多，恐高症的症状就会越发明显。投资者或逢高减磅，或退出观望。

　　而在股指进入高位的同时，股票的投资价值也正在失去。一个明显的标志就是股市的市盈率越来越高。目前沪市的市盈率已超过60倍，深市的市盈率超过了70倍。像万科A这样的蓝筹股，市盈率都达到了百倍。这意味着什么？这意味着在上市公司将利润的一半用于分红的情况下，沪市投资者需要用120年的时间才能收回投资，深市投资者要用140年的时间才能收回投资，万科A股的投资者需要用200年的时间收回投资。这显然已经是投资者孙子辈的事情了。这与境外股市十几倍、二十余倍的市盈率，二三十年收回投资成本，显然不可同日而语了。

　　更加重要的是，管理层的态度也出现了转变。如果说，在三四千点之前，管理层对股市的上涨是持肯定的态度的话，那么，4000点之后，管理层的态度就明显发生了改变。不仅强调买者自负，而且还出现了“5·30”的“出其不意”，直接向股市使出了“杀威棒”。

　　股市进入5000点区域之后，管理层不仅一次次地强调投资者教育，而且明显加大了运用市场化手段调控股市的力度。最明显的标志就是海外蓝筹的快速回归。如建行一次性融资580亿元，中国神华一次性融资700亿左右，中石油融资500亿左右。这些巨头的快速回归、巨额融资，对股市的抽血作用十分明显。

　　又如，9月19日，三大证券报又同时刊登中宣部《潮起潮落话股市——如何正确看待当前股市投资热》一文，不仅明确表示，中国股市的“风险可想而知”，而且要求投资股市要做到“三闲”境界，并且号召投资者“做一个理性的股民”。中宣部一文可谓是用心良苦。

　　正是基于上述原因，因此在目前情况下，股指出现回落是不可避免的。但这并不意味着股市就会出现大跌。

　　就证券市场而言，虽然管理部门正为解决流动性过剩的问题积极拓宽渠道。比如，特别国债的发行、港股直通车、QDII基金发行等。但另一方面，在股市的赚钱效应下，新开户的股民与基民仍蜂拥而至，股市资金依然充足。这些资金虽然追高缺乏勇气，但逢低买进还是非常踊跃。股指的每一次回调都成这些场外资金买入的机会，这也封杀了大盘下跌的空间。

　　此外，上市公司业绩的增长仍将继续下去。尤其是那些具有整体上市题材、资产注入题材的公司。其业绩高速增长的神话仍将构成股市炒作的魅力。

　　正是这样一些多空因素的交织，就决定了高位震荡的不可避免，这也是目前行情的最好选择。实际上，如果本轮行情还想走得更远一些，那么，这种高位震荡更加必不可少。