昨天，央行在公开市场操作中以“特别国债”作为抵押券，招标发售人民币100亿元6个月期正回购协议，这是特别国债在公开市场的首次亮相，同时意味央行已正式动用“特别国债”这个工具来缓解国内流动性过剩的压力。

　　债市微挫0.04%

　　央行昨天在公开市场操作中抛出特别国债之后，引起了市场对后期资金面仍将继续紧缩的忧虑。上证国债指数闻风下挫，最终收盘报110.22点，下挫0.04％。全天成交人民币3.72亿元，较周一的4.32亿元量能缩减一成。

　　本期正回购交易仅为100亿元，数量并不大，更多被市场看做是未来央行利用特别国债进行常规化公开市场操作的一次试水。

　　申银万国证券研究所宏观策略部李慧勇认为，在拿到首期特别国债后，央行通过正回购操作方式，一方面可以达到回笼市场流动性的目的，另一方面也可以减弱特别国债直接发行对市场的冲击。

　　所谓正回购操作，就是一种“债券质押贷款”，即将债券抵押给资金贷出方以获得资金，到期时再归还资金本息以赎回债券。与发行央票一样，正回购是央行从市场收回流动性的操作。上周三央行刚刚“借道”农行购入由财政部发行的6000亿特别国债。

　　不能在二级市场交易

　　“今后央行会频繁使用特别国债进行宏观调控，以此提高流动性管理的灵活性。”李慧勇说。此前由于央行手中缺乏现券进行抵押，因此央票发行一直是央行进行资金回笼的主力工具。财政部发行特别国债之后，央行手中的质押“筹码”就增加了不少，增强了其在流动性管理的灵活性。

　　但是相比于发行央票，正回购操作对于流动性的冻结程度要更深，因为央票可以在短期头寸紧张时卖出，而在正回购交易中，央行抵押的现券会在中央国债登记结算公司冻结，不能在二级市场中进行交易，也就难以解决资金短缺问题。

　　此次回购操作是中国央行自7月19日来的第三次。今年7月19日，在暂停了近半年之后，中国央行重启6个月期正回购操作。当时，市场人士就普遍猜测，此次央行重启正回购操作，目的就是为即将发行的1.55万亿元“特别国债”做铺垫工作。