加息、上调存款准备金率、发行特别国债，旨在收紧流动性的政策“组合拳”接连出击，昨日，证监会又开放内地券商、基金申请QDII，“组合拳”会给A股带来什么影响？QDII的扩大又将如何影响直接受益的香港市场？对此，各跨国投行的高管展开了热烈讨论。　

　　H股或跑赢A股　

　　汇丰银行总经理兼工商业务环球联席主管梁高美懿表示，相信QDII投资范围及额度会继续增大，主要是由于内地资金充裕，需要寻找更多的投资途径，因此香港将可率先受惠。她同时表示，内地资金多，当地证券业经营QDII不会影响银行业务。　

　　汇丰银行中国区首席经济师屈宏斌认为，投资H股和红筹股与投资A股一样，都可以受惠于中国经济的高速增长，而买港股相对于买A股付出的成本更低，从目前的起点看，H股的确有跑赢A股的潜力。　

　　摩根大通中国研究部主管龚方雄也认为，未来H股将跑赢A股，由于A、H股的基本面因素完全一致，但H股的估值却低于A股，因而随着QDII进一步扩大，H股与A股的价差将会逐步收窄。他建议投资者多关注公司的基本面因素，不要仅仅因为其A、H价差较大，因为有的A股估值已经极高。　

　　花旗集团亚太区经济与市场分析部主管黄益平表示，由于A股的估值较H股及红筹等同类个股要高，因此其对A股的影响将是向下的，而对港股的影响则会是向上的，A股与H股价差会收窄。　

　　近期港股成交放大，恒生指数昨日已经连续第三个交易日创历史新高。龚方雄认为，其主要动力来自于欧美的资金，数据显示，欧美基金经理之前清仓中国概念股，中国市场好起来了，他们不得不追着进来。　

　　“组合拳”难阻内地牛市　

　　最近政府出台了一系列的旨在收紧过度流动性的政策，会对A股市场带来什么影响呢？　

　　屈宏斌指出，中国经济增长和中国公司的盈利增长都非常健康，从基本面因素看，中国概念股票是很值得投资的。从股市的表现看，市场似乎并不认为连续的“组合拳”到了出手过重的地步。　

　　龚方雄也透露，他在美国与机构投资者接触时发现，尽管包括格林斯潘在内的许多人士都在提示中国资产泡沫风险，美国投资者对中国市场的乐观程度却超出了他的想象，许多投资者都希望增持中国股票。他还指出，事实上，分析师对中国股市的评价非常保守，而中国公司的盈利则一再超出他们的预期，于是他们不断提高对中国公司的投资评级。此外，在过去的7年里中国股市的升幅远不如其他新兴市场。数据显示，自2001年1月以来，MSCI俄罗斯股指上升了约600%，MSCI巴西和MSCI印度的股指升了约300%，而MSCI中国指数的升幅不足200%。因此，他相信中国股市将反超其他新兴市场。　

　　黄益平表示，目前看来，内地股市生命力很强，相信政府也并不想把股市“一棍子打死”，他们只是担心市场升得太快。如果市场因为这些政策出现了波动，这反而会是好事，因为政府可能就不会接二连三地为股市出台降温的政策。　

　　QDII步伐可进一步扩大　

　　基金和券商获准申请QDII资格，进一步扩大了内地投资者投资海外的通道，这是今年以来QDII投资范围第三次扩大。屈宏斌认为，QDII扩大的步伐还可以迈得更大一些。其好处很多，首先，鉴于内地市场已经处于高位，A股的估值与国际市场已经出现了差距，QDII范围的扩大，将为一些更注重价值投资的内地投资者提供套利机会，并更理性地配置自己的投资组合。同时，QDII的进一步扩大将令国内市场与海外市场的联系更加紧密，随着以套利为动机的跨境资本流动的增加，A股的估值将进一步与国际接轨。此外，扩大QDII也能缓解目前内地流动性过剩和人民币升值的压力，在中国外汇储备非常庞大，而贸易顺差又很难降下来的情况下，进一步扩大QDII，有助于盘活中国目前市场的困局。　

　　监管机构目前倾向于以“组合拳”的方式推出调控政策，对此，屈宏斌表示，“组合拳”固然有其好处，但各种“拳”之间也会有矛盾，作用可能会被抵消。譬如QDII的放开与人民币加速升值的政策就是不匹配的，人们对人民币升值预期提高了，海外投资的兴趣自然会下降。监管机构在保持政策的一致性上可能还需要多下功夫。