昨日早盘，市场在8银行挪用信贷资金遭罚的消息影响下，小幅低开，之后迅速下挫。沪指试图回补前一个交易日近60点的跳空缺口，但在银行等大盘权重股的推动下终于未能如愿。由于市场普遍存在4000点以上缺口必补的预期，股指重新回调的呼声甚高。对此，笔者认为，缺口短期难以回补，后市仍以震荡上行为主。

　　从近期管理层着眼点来看，似乎有意减缓股指上行的步伐。无论是城商行的发行，还是建行、中移动的回归，都试图在新增供给上缓解基金新建仓位的需要，但笔者认为，在流动性充裕的市场背景下，短期不会形成明显作用。如果短期内希望抑制股指的快速走高，最直接有效的方法莫过于尽早推出股指期货。但即便按照最快的市场预期，股指期货推出最快也要到8、9月了，此前围绕半年报和工行、中行等大市值蓝筹股的炒作，也将在近期形成4000点上方震荡走高的格局，短期很难回补周一的跳空缺口。

　　根据国信研究所的中期策略，认为市场目前仍运行在一轮牛市的中期，这一点应该能够得到大多数投资者的认同。当前市场的分歧在于，4300点以来的调整需要维持多久的时间，以及技术层面二次探底的可能。从形态上看，6月初对3300点的探底走势并未破坏今年年初以来的上行通道，而且经过大幅震荡，上行通道的下轨已经上移到4000点一带。同时，从波浪理论看，5浪的目标点位至少可以达到4600点以上。而在达到目标之后，两市仍需要一次探底，届时上涨过程中留下的缺口将依次回补。

　　当然，不排除在这一过程中，外因促成调整的提前。例如管理层进一步对交易制度的调整，以及前期市场过热时曾讨论的国有股权减持。

　　此外，之所以我们认为短期市场调整压力不大，除了市场供求调控压力对当前市场影响不明显，以及政策面调控措施在印花税提高后趋于谨慎之外，还有一个重要原因，就是对半年报预期。近期有色、资源、地产成为主要的资金流向，除了估值以外，与半年报预增不无关系。在这一题材没有消化兑现前，主力资金仍有投资动力。

　　因此，笔者认为，近期投资者不必过于谨慎，在二季度不多的交易日中，仍以积极操作为主。而在操作策略上，半年报预期仍将是主要的市场线索，其中既包括对业绩增长的预期，也有对中期分红送股的预期，还有可能伴随着中期报告一起出炉的重组、资产注入等企业重大经营蜕变措施。因此，这一阶段也将是市场消息满天飞的时期，投资者需要仔细辨别，不宜盲目跟风，对于对上市公司有长期重大影响的举措，在上市公司正式披露信息之后介入也不迟。
(国信证券)