和讯网讯 天相2007年度中期投资策略会于6月18日在青岛举办，研讨会上，天相机械行业首席分析师施海仙女士，就机械行业下半年的投资策略做了系统点评，以下是讲话全文：

　　各位来宾下午好，很高兴有这个机会和大家交流一下机械行业下半年的投资策略，我的报告分五各方面的内容，首先看一下机械行业的现状，我从事机械行业实业和证券研究到今年正好是20年，在感叹岁月如歌的同时，我不得不感叹机械行业近几年发展很快，机械行业的工业总产值从20年前的2000亿元提升到目前的超过7万余元，20年时间增长35倍，年复合增长率高达9%以上，近五年增长率27%，在行业扩大的情况下，我们实例和盈利能力得到大幅度的提升，根据国家统计局的统计数据，我们看到通用设备制造业年人均收入从1998年到2006年提升到2.2万，也能看到这个行业是快速发展的。

　　2006年机械行业收入增长28%，利润增长38%，07年1—2月份销售增长30亿，增长是50亿，增长速度是加快的，我们上市的公司也不少于这个利润增长。04年利润率42%，07年1季度是增长30亿，利润增长55%，利润增长速度比行业增长速度还要高在这里面，工程、是高于行业增长。

　　通过前几年的发展，我们机械行业里面的一些优势行业，这些发展速度也是非常迅猛，我们在这里面看一下，机械行业两个规模最大的企业，他们的增长情况，像中集集团，06年收入达到332亿，十年增加了8倍，利润达到近28亿，十年增长14倍，像振华港机06达到28亿，10增长了近20倍，利润06年增长16亿，增长了近14倍，行业里面其他的优势企业，它们的发展情况也是非常的好，他们的增长速度也是远远朝与行业的平均水平，我们这里面突出的讲一下像中联重科，十年收入是增长47倍，利润增长29倍。

　　另外一个公司像柳工和东方电机十年收入增长7倍左右，利润增长14倍，这些公司增长速度是迅猛的，我们前面讲了一下机械行业的现状。

　　再来看一下未来发展怎么样，我们认为机械行业未来15—10年进入最佳发展时期。包括世界制造业转移，振兴装备国策、强劲出口、外延扩张、税收政策，我们关注机械装备制造业，应该已经感觉到我们世界制造业正在向中国转移，中国正处于重化工也的发展中期，而且我们预期这个发展将延续到2015年，也就是说，在5—10年里面将是中国机械装备制造业发展最好的时候，除了收益与制造业的转移，我们觉得机械行业的未来发展还将持续的收益于振兴装备的国策，要振兴中国装备制造业首先要鼓励自己的企业使用自己国产的手设备，更加有效推动内需，还有后续推出一系列的政策对这个行业的发展应该是起到非常好的作用，有效的提升我们企业的盈利能力，这些政策包括所得税优惠，包括进出口关税的一些调整，还有增值税的返还，专项资金的扶持等等，我们的优势企业在后续都会得到这些政策的利好的推进，。晚生的内需市强劲出口是拉动行业快速增长的两大引擎有权威机构预测，2007年我国的GDP增长应该能达到10.4%，而且未来几年GDP增长应该在8.5%左右，我国的固定资产投资2007年应该在24%左右，未来几年内将保持20%以上的增长，根据历史的经验，机械装备制造业的市场需求，一般情况下都是远远的高于我国的经济增长，我们看好机械制造也未来的发展前景，实际还是非常看好中国装备制造业的巨大的进口替代和出口空间，根据这几年的发展，我国的机械装备制造业里面的一些优势企业，他们的自主创新能力应该是得到了比较大的提升，我们的产品的技术水平还有性能稳定性等等，都得到了比较大的提高，因为我们的产品正在逐步的替代进口并且快速的走向国际市场。

　　我们在这张图里面也可以看到，从2003年以来，中国装备制造业的出口已经是高于进口了，而且呈快速递增趋势。这么一个驱动因素是重组并购时的外延扩张将在行业里面一批具备竞争优势的优势企业。有数据统计，目前由于在上市公司以外的优质资产，应该有超过5万亿元，在这里面超过大装备制造资产，而且我们知道，企业重组并购市场环境应该是有史以来最好了，无论是政府还是我们的企业的管理层，都有非常强的意愿，想通过重组并购做大做强企业，因此我们认为机械装备制造业在未来几年重组并购将会越演越烈，而且在期间造就一批具备竞争优势的大的企业，现在的情况来看，一些企业都朝着这个方向发展。

　　再来看一下中联子行业的情况，在整个机械行业面临着巨大发展机遇的前提下，我们认为行业里面的优势企业，优势的重点的指行业，将面临巨大成长性的机遇，这些子行业主要是包括机床、工程机械、船舶和港口、航天航空设备、新能源环保节能设备。先看一下机床，机床大家都知道是一个工业，应该说振兴装备率先受益的行业，我们长期看好，从近几年的发展情况来看，中国已经成为世界的机床消费大国，2006年我们的机床消费占世界消费比例已经达到22%，对世界机床消费增长贡献率达到54%在中国的机床消费额中进口机床占了55%以上，还有高端的数控机床，占有的比例是进口的比例更高达到70%，我们看好机床行业，实质是看好中国的数控机床未来的发展，我们认为目前还处于成长的初期，未来的发展空间、增长潜力还非常的巨大，我们觉得未来推动这个行业发展的主要因素有两个，一个是内需的增加，还有一个是出口替代，进出口目前机床速度加快，但是出口额较小，我们在这个图中可以看到，机床行业的进口规模是远远超过出口规模。

　　也就是说，这个行业未来的进口替代是非常庞大的，我们在这个表里面也可以看到，机床行业近几年的发展速度是非常高的，收入和利润都保持者比较好的增长，我们看好沈阳机床、秦川发展、昆明机床。

　　第二个行业是工程机械2006年，在宏观调控的大背景下，行业收入、利润增额增长，06年利润总额分别增长34%、129%。07年1—2月收入、利润总额分别增长40%，273%，增长是惊人的，我们分析原因认为：第一是近期的宏观调控并不是主要针对基础设施是一种结构性的调控；第二个原因是出口的快速增长，特别是我们工程机械行业在经历2004年的调控之后，企业都非常重视出口，目前也是硕果累累，这是工程行业的趋势。

　　我们在这里面可以看到，工程机械行业景气上升的，随着规模的扩张，我们工程机械行业的规模效应得到了充分的体现，2007年前两个月份，在钢价不能上升的情况下，工程机械行业的毛利率和税前利润率都得到了大幅度的提高，我们的工程机械增长速度更是显著的得到进口的增长，我们看到2006年工程机械的出口增长高达71%，这里面像起重机，装载机、挖掘机出口增长速度都高于百分之百以上的增长。

　　再看一下07年在技术不断增长的情况，工程机械的出口增长还是保持61%的以上的高增长，其中起重机，装载机增长速度还是保持在百分之百以上的增长，我们对工程机械的出口应该说是非常看好的，认为在未来的两年里面的这个行业还会保持高增长，预计07年的增长速度是50%左右，这是工程机械行业各个主要产品的近几年的销售情况，我们可以在这里面看到2007年一季度，挖掘机、汽车起重机和叉车增长速度都保持在143%以上的增长销量的增长，装载机也保持18%的增长。

　　通过我们的上市公司的了解，一些优势公司，增长速度是超过行业的平均水平的，我们非常看好工程机械行业的未来发展情况，我们看到未来的内需、出口双引擎拉动行业高速度增长，这里面我特别提一下出口空间是非常大的，根据统计数据，全球目前工程机械的整体的需求在1200亿元左右，目前中国占了全球市场份额大概在14%左右，我们的企业经过前几年的发展目前已经具备了很强的出口能力，而且我们的产品性价比优势非常明显，所以出口这块将拉动行业里面的优势企业保持高速的增长，我们看好中联重科、柳工、三一重工、安徽合力等等优势企业。

　　第三，主要讲一讲港口机械和船舶。

　　1、先讲一下集装箱，我们从行业数据上可以看到，它是主要经营指标都出现了一个快速的反弹，07年1—2月份，行业收入是增长140%，利润增长110%，我们估计07年集装箱制造业的业绩很有可能超过市场的预期，所以我们还是比较看好这个行业。

　　2、讲一下船舶制造，在06年开始这个行业就处于业绩释放期，我们看一下利润增长98%，我们预计07、08、09未来三年，这个行业还会处于长期释放期，原因是主要现在的企业非常饱满，订单可以到09年，而且这些订单的价格是前期接单的时候，是持续上升的。目前船价维持在高位，偶然判断未来的钢价应不会出现很大幅度的提升，因为我们对这个行业未来三年的业绩还是保持非常乐观的看法。

　　上市公司看好中集集团等，下面讲一下航空航天设备，大家知道经过前二十多年的发展，中国目前应一拥有比较大的经济总量，在军工装备这块，跟美国、欧洲等发达国家相比，还是差距非常大的，而且我们在国防投入上，在这里面的数据也可以看到，中国在国防投入上的费用是相对偏低的，2006年我国国防预算占GDP只有1.6%，因此我们预计在未来几年我国一定会加大国防投入，相关的设备肯定会得到一个很好的发展，从近期来看这个行业主要投资机会，我觉得主要是来自于重组并购，建议关注大股东优质资产注入的公司，拉动盈利大幅度提升，看好西飞国际、成发科技、火箭股份。

　　3、下一个子行业看一下新能源和节能环保设备

　　这个子行业是国家未来提倡和重点发展的方向，近期国务院提出关于节能减排，还有可再生能源中长期发展规划这些都明确的提出来，要把可再生能源提到战略高度，而且要以后重点发展的是风能、水电、太阳能等等新能源领域。

　　我们建议关注东方电机、天威保变、特变电工、湘电股份等等这些公司。

　　下面讲一下如何看机械股的估值。

　　我们知道前两年机械股应该是市场表现远远高于大盘的，而且机械的目前的估值水平也比大盘高一些，如何来看待机械股现在的估值，我觉得应该是用发展的眼光来看。

　　我们知道，两年以前，上证指数还会在1000点左右的时候，很多股票价值在10块甚至在5块以下，很多企业PE值也在10块以下，有一些价格很低，但是PE不低，记得当时是1.5左右，发展到现在，两年了，它的股价涨了20多倍，实现上是60块左右，动态PE是560倍，也就是股价涨了120多倍，PE不到20多倍，我们觉得主要是用发展的眼光来看，支持现在高估值的理由主要有两点：

　　第一个理由，是业绩的高增长，我们举一个例子，比如说像中联重科，未来三年业绩保持50%以上的增长，像沈阳机床，考虑未来三年业绩增长会达到90%以上；

　　第二个理由，是重组并购的魅力，因为重组每股收益可以从目前的一块几提升到未来的三块几，这就是重组的魅力，我们机械行业通过未来几年的发展，肯定会呈现出一批具有竞争优势的国际性企业，这些企业在现在可以给它更高的估值，所以我们觉得机械股主要有未来的增长性。

　　最后讲一下投资机会，我们建议关注四个投资主题：

　　第一个主题，是振兴装备主题，关注振兴装备国策中收益好的行业及龙头企业，像沈阳机床、军工里面的像西飞国际，还有造船行业里面的公司。

　　第二个主题，是出口加速主题，建议关注具备出口能力的行业中的一些优势企业，像工程机械里面的柳工等等公司，像电机设备里面的国防电机，特变电工这样的股份。

　　第三个主题是关注重组并购主题，就关注大股东有优质资产、资产注入，有战略重组预期，还有整体上市的公司，像机械里面的上海机电、还有三一重工、西飞国际等等公司。

　　第四个主题是新能源和节能环保主题，关注起步较早，实力相对强的企业，像湘电股份。

　　从行业的长期投资策略来看，我们还是坚持投资有望国际竞争中胜出的优势企业，我们通过对各个细分行业龙头企业的长期跟踪和研究，认为目前在机械行业里面，主要有中联重科、三一重工、柳工、安徽合力等等，最后我给出两个机械股的投资组合一个是稳健型的组合，主要是由目前的有一定的估值优势，而且在未来的几年保持稳定增长的公司，这些公司主要是中集集团、中联重科、振华港机、平高电气和经纬纺机。

　　第二是激进型的组合，目前估值上没有优势，但是它的在未来通过资产重组、或者是自身的发展等等因素，它业绩会有巨大的提升空间的公司，像沈阳机床、西飞国际、湘电股份、特变电工、上海机电。

　　最后这是我们重点跟踪的公司的盈利预测，供大家参考。
(天相投顾)