在公募基金持续火爆的同时，一直以来被迫披着神秘外衣的私募基金又有着怎样的表现？著名金融学家巴曙松等日前推出一份报告，对这些“神龙见首不见尾”的私募基金进行了跟踪分析。

　　报告称，分析这些基金的运作，只能根据各种蛛丝马迹，根据一些报道、一些有限的新闻和一些偶尔的信息披露。但是毫无疑问，在法规日趋明朗、市场日趋宽容的今天，一些私募基金开始陆续浮出水面。

　　运作

　　策略灵活收益高于公募基金

　　私募基金以其灵活多样的投资模式和投资策略见长，因为其投资策略无需经监管部门审批，运作上要灵活主动得多。

　　查电费识破“银广夏”骗局

　　目前国内有为数众多的私募基金崇尚价值投资理念，偏向于发现具有长期投资价值的企业，他们认为好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有，并且不会频繁交易。这一点与一些强调价值投资的公募基金是基本一致的。

　　这样的价值投资理念催生了独特深入的调研模式，凭借独特深入的调研，私募基金可以更早的发现上市公司的价值从而较早介入获得高回报。相对于部分过分依赖纸面分析报告和财务数据的一些公募基金，部分私募基金的深入调研方法的优势不言而喻。

　　这一点在2001年的“银广夏”事件中得到很好的说明。2001年银广夏利润造假，爆出惊人骗局，而大成基金旗下的基金景宏重仓持有银广夏670余万股，市值达到了2.14亿多元，占其总市值比例的9.67%，有着雄厚投资研究实力的大成，虽然也对银广夏进行过调研，但是过于相信银广夏的一面之词，对于夸张的业绩增长数据没有调查核实，最终被银广夏蒙骗，并引发了投资者对基金专业能力的质疑。而与之形成鲜明对照的是，知名的私募基金经理赵丹阳当时也对银广夏感兴趣，但是在调研的过程中，他没有单纯依赖银广夏提供的数据，而是直接去税务局查看了银广夏天津工厂的耗电量，发现每月用电额度仅为上百度，从而识破了骗局，避免了损失。

　　54个交易日净值增长36.93%

　　与公募基金的投资在不同环节都受到严格监管不同，在股票投资上，私募基金相对要灵活得多，包括果断的择时策略与频繁的短线进出、波段操作。

　　希望追求短线获利的私募基金，往往有一些过往业绩不错的短线操盘手操盘，依靠一些特定的信息资源，试图利用概念和题材的炒作而获利，有些甚至以攻击涨停引领市场热点实现暴利为目的，市场上称为“涨停板敢死队”就是此类。这类私募基金一直是中国股市曝光率较低的投资者团体，行事神秘、操盘风格凶悍、灵活多变、高利润、高风险。如今私募基金“做庄”的手法比以前有了很大的改观，在股票的选择上更加注重公司的基本面分析，强调价值投资重估和发现，炒作概念的真实性和上市公司的质地都有了很大的提高。但是在股票的价格推动上，私募基金往往可能还是习惯采用对倒拉抬的手法。但随着监管能力的提高，此类操作的难度日益加大。

　　另外一些私募基金也在承担较大风险和积极主动进行市场趋势判断的基础上，积极地进行波段操作。目前的晓扬投资管理公司的杨骏可能算作一个代表，据目前披露的信息，他掌管的私募基金取得了不错的战绩。晓扬成长基金于2005年12月31日基金单位净值为129.382港元。截至2006年12月31日，基金单位净值为233.131港元，年收益率为80.1%；晓扬机遇基金于2006年3月16日成立，基金单位净值为100港元，正式运作9个月多月后，截至2006年12月31日，基金单位净值为155.953港元，期间收益率为55.95%，复合年收益率为70.7%；平安?晓扬中国机会一期集合资金信托2006年10月17日正式成立，截至2006年12月29日，信托净值为136.93，54个交易日内净值增长率为36.93%，远高于国内一般公募基金的增长率水平。

　　跨市场操作堤外损失堤内补

　　由于目前国内股票市场缺少做空机制，而且衍生金融工具市场不发达，所以在很大程度上制约了私募基金优势的发挥。私募基金的灵活性，更多体现在股票投资时的自由和灵活。

　　即使如此，国内仍然有不少私募基金采用了对冲手段和跨市场操作，通过不同市场的对冲交易实现降低风险甚至无风险套利。私募基金跨市场投资的典型案例是在2005年中期，当时伦敦市场LME三月铜期货正处于历史高点，国内的私募基金普遍预计期铜牛市已经完结，因而开始在国内期货市场上大举做空期铜，但此后的伦敦LME3月铜价的走势证明，国内的私募基金被海外对冲基金成功狙击，损失惨重。据报道，在期货市场上损手的私募基金并没有就此罢休，而是将资金转战国内股市，在底部位置大举建仓江西铜业、云南铜业等股票，在资金推动和LME铜期货持续走牛的双重刺激下，江西铜业的股价从2005年中期的4元一路涨到2006年中期的17元，涨幅高达425%，云南铜业从2005年中期的3元一路涨到2006年中期的12元，涨幅超过4倍，部分参与的投资者不但成功地弥补了期铜上的损失，而且收益颇丰。

　　私募基金的凌厉操作风格，体现在除“做庄”之外的获利方式，例如市场盲点套利模式(利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益)和对冲组合套利模式。随着金融市场的发展和演变，私募基金在积极不断地创新获利模式。