继上周五冲高回落后，A股市场“黑色星期一”再现，大盘指数均收出中阴线，个股分化加剧，约一成个股上涨。向上？向下？行情已走到了十字路口。

　　短线震荡还是中期调整？
 
　　“8月以来，上证指数累计涨幅已达20%多，在千九的高位出现震荡比较正常。”天相投顾的仇彦英表示，近日有消息称基金监管和资本市场整治的力度将加强，也使股指上行面临短期压力，不过回调的空间并不大，市场向上运行的趋势没有改变，乐观预期年内大盘仍有希望看到2000点。

　　另有一位私募基金经理陈先生认为，昨日H股市场突破8000点创历史新高，中资银行股中招行、交行都创出新高，工行也上涨到3.77港元，相对A股均有不小的溢价，封杀了A股银行股的下跌空间。而且经过昨天的快速下跌，不少个股又回到合理的估值范围内，因此A股市场的调整会非常有限，有可能调整后再创新高。

　　与此同时，持“中期调整”观点的人士也为数不少。凯基证券的吴列伟认为，周五大盘在高位放量收阴已透露了调整的明显信号，加上不少个股两日跌幅都在10%以上，对市场人气的打击较大，“到现在我还是看好银行股，但光靠银行股只能延缓不能改变市场整体的调整要求”。

　　平安证券的李先明也认为近期大盘具有典型的筑顶特征。他指出，钢铁股等估值逐渐回升到一个合理的水平，而且缺乏赚钱效应大大降低了普通投资者的参与意愿，市场压力增大到一定程度自然会寻求释放，昨日正是这种压力集中爆发的预演。

　　可见，在千九附近，市场人士对股指的分歧相当严重，反映在盘面上则是震荡加剧。陈先生表示，大盘的走势总会出乎意料，中小投资者应有充分的思想准备，谨防“股指涨时不赚钱，股指跌时赔更多”。

　　结构性牛市仍将演绎

　　其实，“赚了指数不赚钱”现象在此前就已表现得淋漓尽致了。据彭博资讯的统计，10月以来至上周五，上证指数上涨5.5%，其中对股指上涨贡献度最大的个股分别是工行、中石化、招行、宝钢与浦发，跑赢指数的股票不到三分之一。

　　“结构性调整在7月份就有迹象了，但没想到会以这样快速、强烈的方式展开。”陈先生说。在他的投资组合中对比鲜明的是招行与同仁堂。

　　随着股指的大幅上涨与整体估值的回升，按规律，牛市会由普涨向结构性上涨转变。对于近期大盘蓝筹股为何能够掀起风起云涌的行情，市场已有各种解释，归纳来看，其原因主要包括盈利增长好于预期、自身估值偏低、股指期货推出提升流动性、权证等衍生品带来活跃机会等。

　　在宝钢成交最大的交易席位前几名都是积聚着大量游资的营业部，这说明撬动宝钢、浦发等大盘股频频冲击涨停最直接的原因是市场资金的充裕。当前中国流动性过剩有愈演愈烈之势，外汇储备继续猛增，人民币升值加快，同时实体经济的增长却会放缓，股市当然会成为众多资金蜂拥的场所。

　　随着A股市场与国际金融市场的接轨，受境外市场的影响将更明显，如美股、港股指数创新高，近期中资银行股的加速上扬对国内银行股的影响更直接。另一方面，近期一些国际大投行纷纷表示看好A股市场，如高盛就称“我们对A股长期前景持乐观态度”，而摩根大通中国研究主管龚方雄称A股明年会到2500点。陈先生认为，包括QFII在内的外资已成为市场中重量级选手，他们的国际化视野将对A股的结构性调整产生更大的影响。

　　加快调整持仓结构

　　尽管后市分歧明显，但“结构性调整”已是共识。一边是涨幅巨大的银行、地产等板块，一边是“跌跌不休”的更多个股，普通投资者该如何操作呢？

　　对此，吴列伟称：“虽然市场近期会调整，但选股远胜于选时。”他继续看好招行、民生银行。仇彦英认为，随着未来估值体系进一步深入，具有行业优势的企业仍可获得更高的估值溢价，投资者可抓住具有行业领先优势的个股，如地产板块的万科、银行股中的招行。同时还可关注具有估值优势和业绩提升的行业机会，包括运输、钢铁、电力、机械和化工化纤行业。

　　招商证券在策略周报中建议投资者淡化指数、加快持仓结构调整，上半年已经实现价值重估的非周期性消费品、机械设备、信息技术等行业中真正具备持续成长能力的公司仍值得长期持有，但过度投机炒作的重组股、新庄股等价值高估品种值得警惕。

　　此外，陈先生认为，近期小盘股表现羸弱，但其中有成长潜力的个股如大族激光等仍值得持续关注，“牛市中成长也是重要的投资主题，价格下来了，就是不错的介入时机”。