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四季度牛市第二波！最具潜力牛股 |
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| www.cnfol.com 2006年10月17日 15:15 中金在线/股票编辑部 紫·梵心 |
自主创新的科技类公司：
经过多年的发展，已有部分科技企业拥有了自主创新能力，未来能够进一步参与全球竞争。此外，政府也制定了相关财税政策鼓励企业创新，如允许企业按当年发生的研发费用的150%抵扣应纳税所得额。因此，在此背景下，一批初步显露全球竞争能力的科技类公司以及军工企业将在未来获得较快发展。
(一)军工
我国本轮国防工业的复兴，是从九五期间起步的。在70年代，我国政局不稳，而其后的80年代，国防建设又为经济建设让步。
所以整个二十多年间，国防建设基本停顿，再加上原有基础薄弱，我国军事装备整体落后发达国家30-40年。进入90年代，随着我国经济日益强盛，国防建设又被提上了日程，尤其是在99年我驻南大使馆遭空袭，我战机在南海被美侦察机撞落等，危害到我国实际利益与国家形象的事件后，我国政府深切地意识到了我国防力量的严重不足，提出了“十五”、“十一五”期间，为海、陆、空、二炮全面换装的要求，由此带动了停滞多年的军工行业进入了本轮景气周期。
针对我国防建设基础薄弱的现状，在武器的研制与装备上，我国采取自主研究结合吸收引进、小步快走的方针。进入2000年后，不断有新型装备定型并列装。基于我国军事力量的现状，国家在各兵种之间换装所投入的资源是不一致的，从历史上来看，我国向来重陆军与战略导弹力量，轻海、空军。但现代战争的主要手段是空中力量与海上力量的打击，而空、海军武器的研发具有大系统的概念，对材料、机械加工、电子等诸多领域有着极高的要求。所以我国本轮换装的重点在海、空、及战术制导武器上。
从新装备的定型、交付情况来看，陆军的单兵装备、装甲车辆换装已基本过半，进一步的装备发展将向单兵电子装备、机械化步兵、步兵防空系统、陆军航空兵系统深入，但主力装备基本都已在规模生产中。值得一提的是，直升机作为现代战争重要的手段，一直是我国陆军十分薄弱的环节。不论是武装直升机还是运输直升机，都是我陆军未来装备的重点。战术制导武器作为陆军打击力量的一部分，在我原有国防体系中也有较高地位，但是弹型老，以弹道武器为主，不符合现代战争的需要。各种类型的新型制导武器都刚刚定型或在研，将进入一个快速生产的阶段。
海军方面，我国向来重视潜艇力量，所以在这个领域换装的速度也会较快，进口的常规潜艇已入役，但我国自行研制的常规潜艇与核动力潜艇刚刚完成定型，即将进入改进与规模生产阶段。而我国海军水面舰只刚刚完成了几艘新型驱逐舰、护卫舰的研制性生产与引进，距离大规模换装还有较长的周期与较大的投入。作为一个海岸线漫长的大国，我国构筑一只“蓝水海军”是十分重要的，能极大得扩张我国的战略缓冲地带，并保护我国海事利益。在此需要下，我国已经开始了航空母舰、大型坞登、新型驱逐舰、新型护卫舰、新型补给舰只、特种舰只的研制。随着我国多个新型造船基地的建成，“十一五”到“十二五”期间，我国海军舰只的交付将进入一个高潮。
空军方面，我国现存战机达到五千多架，单凭作战飞机数量是世界第一，但其中四千多架属于标准的第二代战机，在我国敌对力量空军纷纷由第三代向第四代演进的情况下，我国的空军力量显得十分薄弱。目前一航旗下的沈飞与成飞的歼－11(苏－27)、歼－10已定型，刚进入规模量产阶段，是我国换装的主力三代战机。辅以其他低配置的三代战机，预计未来的数量将达到2500-3000架。运输机是我国未来发展的重要方向。由于历史上我国忽视运输机的应用，也缺乏大飞机的生产能力，一直比较缺乏空中规模运输能力。但在现代战争中，由大型运输机提供的战力高速远程机动，是必不可少的。目前，我国中型新运已定型，即将进入规模投产，大运的研发已提上议事日程。
除此之外，教练机、特种飞机等也纷纷定型、在研，即将进入一个高速投产的阶段。与这些军用飞机配套的发动机、机载电子设备也同期进入规模量产。
我国新一代战略武器的研发也刚刚完成，提高了在新技术对抗条件下的威慑能力。在发射、运载、空间技术的开发上，我国也取得了积极的进步。大推力发动机、大型运载火箭研发完毕，以神州为代表的空间技术与发射能力得到了验证。随着十五期间我国实现了多项空间平台技术上的突破，我国初步具备深化卫星应用的能力，在大卫星、小卫星的平台开发，性能拓展、提高上取得了较大的进展。
从以上各个兵种装备发展的现状分析上可以看到，除我国传统陆军装备的换装已有了一定的成果外，海、空、战略武器装备都刚刚进入研发定型，即将投入规模量产的阶段，也是本轮投入的重点。在我国国防建设积极向发达国家90年代先进水平靠拢的同时，外军也在高速发展。以空军为例，美国已经开始大规模由三代战机换装到四代机，而我国刚刚开始由三代机换装二代机。在复杂的外部地缘政治环境的推动下，在我国的小步快走方针的指引下，我军的装备正在向下一阶段的换装演进。目前我国还是在还前期军工发展停顿的债，而同时我国也正积极向国际先进水平迈进，可以说是两步连在一起走。在这样的认识下，我们可以看到我们正进入一个军工发展的景气周期，而这轮景气周期在特定的历史原因下，时间会较一般周期来得长，幅度会来得大。预计这轮从04年开始的景气周期将至少持续到2010年，并且不以周边局部地缘局势的变化为转移。
除了产业面临景气周期顶峰外，国家对军工生产企业的态度也出现了重大转变。近期，国防科工委明确提出了支持军品企业(包括总装)，借助民间资本，支持国防建设，并撰文上报国务院。为未来军工上市公司母公司向上市公司注入核心资产打开了大门，鉴于这种情况，我们关注以下公司：
洪都航空：航空二集团在这轮军工企业改革走在了一航集团的前头，洪都航空率先完成了集团上市，随然军品总装还留在洪都集团，但我们相信，待西飞完成整体上市后，明年洪都可能通过定向增发将集团公司的其他资产注入。08年后L15教练机的量产将为洪都的业绩插上翅膀，而天津空客的股权和转包业务将成为洪都业绩增长的重要来源。维持今年洪都航空0.70元，07年1.30元，08年2.20元的盈利预测。
西飞国际：西飞集团在我国航空业的地位举足轻重，占了我国生产大飞机能力的大半壁江山，符合未来我国航空业发展的方向。
西飞集团提出以定向增发的方式，将西飞集团整体上市。而一航集团目前借助西飞国际，整合旗下民机、转包资源，并依托上市公司做大集团的意图也十分明显。最近关于大飞机，航空界正经历着一次讨论：如果现有体制下研制不出来大飞机的话，那么学习波音公司，以市场化公司为平台，从募集资金，到研制、生产、销售大飞机，一手做军品，一手做民品。一航ARJ21飞机的生产已经成为了这种观点的一次有效尝试，而在整个逻辑中，西飞国际是目前最佳的试点平台。作为中国航空制造业的代表，建议长期持有。
火箭股份：公司属下的704所是我国从事遥测、遥感的核心军工院所，但由于火箭在将704纳入上市公司的过程中并未得到国防科工委的批复，导致在相当长的一端时间里，该所的人头费、科研费一直挂在科技集团的帐上，没有划到公司。现在这个问题已基本解决。除此以外，桂林、郑州、杭州、重庆的电子元器件业务维持着较高的增速，公司新的电子对抗业务也是未来军队装备的重要方向。航天系统内部一直有人认为，上市公司只有背靠大院，业务才会发展的好。下属公司时代电子拥有优质资产，包括我们一直关心的西安微电子研究所。公司注入资产的方案已经报到国防科工委，但鉴于704所的遗留问题，得到批复可能还需要一端时间。以公司EPS今年0.45，明年0.60的业绩预测来看，估值大大低于卫星，建议买入。
中国卫星：这是一家相对明朗的军工企业，“十一五”期间发射40-50颗星的故事广为传唱。母公司五院代表着我国最高的空间技术，未来小卫星应用的发展也值得期待。注入的资产也相对明朗，地面卫星站业务与列装军品将进入上市公司。唯一的问题在于估值还是偏高，以07年0.60元的业绩预测来看，吸引力低于火箭，但又胜在透明。 |
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