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华安：市场下阶段将进入震荡筑底 |
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| www.cnfol.com 2006年06月13日 12:44 华安基金管理公司 |
股票市场：回顾与展望
本周全球各主要市场全线下跌,美国、日本和欧洲市场分别下跌了2.79%、6.72%和3.11%，H股指数下跌348点收于6255点。
中行即将发行A股的消息的出台，成为了本周A股市场大跌的导火索，近期再融资和IPO开始逐步提速，无论在资金面上还是心理上都对市场形成较大的负面影响，上证综指全周大跌7.07%收于1551点。
从目前市场总体PE16倍来看，价值低估似乎已并不显著，但仅从静态估值水平回归来看并不能反映本轮牛市的深刻内涵。我们认为，本轮牛市的真正意义，在于资本市场作为最先进的市场机制，其功能的恢复。并在这一机制的作用下，对整个社会经营性资产进行的一轮价值发现的过程；以及在这一机制作用下，使企业的经营潜能得到极大的激发，使企业的经营方针逐步转向价值导向，并带来巨大增量价值创造的过程。
尽管市场短期出现了大幅调整，但长期牛市的基础依然存在，我们预期市场下阶段将进入震荡筑底过程。
国债市场与公开市场操作
一级市场：
1、短期融资券
上周发行了酒钢、南车和清控3个短期融资券品种，发行规模合计33 亿，较前周大幅减少，发行利率基本保持前期水平，并没有随着无风险利率的上升而上升。
2、上周一，2006 年7 期国债发行，发行量300 亿元，期限3 个月，最终中标利率为1.66%，低于预期。从中标结果看，本期债券的主要认购者是商业银行，因为本期债券属于中短期品种，符合商业银行配置需求。
3、上周三2006 年11 期国开金融债发行，招标量170 亿，后追加80 亿，合计250亿，期限15 年，最终中标利率为3.79%，首次认购倍数1.54 倍，追加认购倍数5.29 倍，由于本次券是中长期券，其主要认购者是保险公司。本期券的中标利率高出市场普遍预期，显示投资者趋于谨慎。
二级市场：上周交易所市场继续大幅下跌，上证国债指数收于109.56 点，较前周下跌0.40 点，成交量也出现大幅增加。主要是受新股发行影响，资金面趋紧。从收益率曲线的结构变化来看，长期品种收益率上升较多，普遍上升10bp 左右，短端收益率下降相对较少，收益率曲线整体呈陡峭化。
银行间市场也受预期资金面有所偏紧的影响，观望气氛浓厚，市场参与程度继续减弱，卖盘较多，接盘较少，市场流动性趋弱。由于央票利率和回购利率继续上行，短期国债和金融债收益率上升，中期国债真实成交较少。另外，国开债投标结果也拉高了长端收益率。整体收益率曲线上移。从信用产品收益率看，也出现大幅上升，信用利差增大。预计未来一周这种情况将得到延续。
公开市场：上周央行公开市场发行了350 亿1 年期和500 亿3 个月央票，并进行了800 亿7天回购，考虑到期资金规模约1650 亿，上周公开市场操作净回笼接近于零。1 年期央票发行利率再创新高，达到了2.41％，3 个月央票达到了2.14％。
本周到期资金规模为900 亿，规模较小。考虑到新股发行对流动性的冲击，央行可能减轻操作力度。
中信行业指数表现
板块名称 周收益 月收益 YTD收益
前五板块
仓储 6.69% 7.69% 78.16%
航线和机场 1.42% 13.48% 19.37%
水运和港口 1.35% 12.34% 30.74%
综合性公用事业 0.71% 23.58% 70.07%
公共设施服务业 0.04% 21.23% 42.82%
后五板块
气体公用事业 -16.30% 15.70% 72.68%
电子和电器设备 -12.02% 1.87% 40.38%
休闲设备 -11.88% 8.86% 28.83%
容器与包装 -10.87% -1.10% 16.88%
橡胶、塑料 -10.87% -1.10% 16.88% |
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