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如何应对中行登陆A股？ |
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| www.cnfol.com 2006年06月13日 10:15 海通证券 谢盐 |
投资全局
最近，中行IPO获得香港投资者76倍超额认购，国际配售则获得20倍认购，招股价为2.95港元(接近定价上限)，冻结资金高达2700亿港元。6月1日，中行正式在联交所挂牌上市，上市首日就上涨15.25％，募集资金约754.27亿港元，创香港市场最高记录。仅一个星期以后，中国证监会发审委就公告称将于6月9日召开第6次发审会，审核中行的IPO申请。
按照中行招股书申报稿，中行计划发行不超过100亿A股，募集资金全部用于补充其资本金。
中行登陆A股的六条政策背景
首先，管理层希望通过加快启动"新老划断"和密集推出再融资和IPO，以保证新股发行定价的相对合理，同时又可适当降温前段时间市场热情过高的市场。
其次，管理层认为当前股改已基本完成，接下来的监管重心应转向市场制度建设和提高上市公司质量上来。
第三，由于股改而停止的再融资和IPO急需重新启动，市场也需要优质股票的源头活水。
第四，长期以来，由于国内市场长期低迷、发行上市程序繁锁、成本较高，造成国内优质蓝筹股不断前往海外上市，从而使得A股市场被边缘化，这不利于我国资本市场的长期发展。
第五，新IPO规则取消了上市前一年的辅导期，并简化了上市手续，使得H股愿意回归A股。
第六，这次中行急切回归国内上市，也是由于中行考虑到其主要业务分布于内地，为了稳定客户基础，增加国内客户和投资者的认识，同时也响应管理层的号召，因此选择在A股上市。
中行"海归"引发三大市场效应
1、短期影响
中工国际近日在网上和网下发行的火热，以及中行即将在A股上市的消息，使得大盘在盘整了一段时间以后，于6月7日终于集体爆发，上证指数大跌-5.33%，报收于1589点，深成指大跌-4.64%，报收于4095点，两市共有400家左右的个股跌停。我们认为：
首先，在市场对以往利多因素充分消化而麻木的情况下，前期被过度低估的利空因素的危害正在逐步显现。
其次，新IPO规则引入向战略投资者定向配售；建立超额配售选择权制度；恢复股票资金申购且无上限；网上和网下发行的回拨机制。这些做法尽管容易造成发行供不应求，有利于后续发行，但是会造成过度冻结资金，使二级市场失血严重。
第三，当增发、IPO被视为利好，以及ST等绩差股受到追捧时，这往往表明市场已缺乏可供炒作的利多因素，并正走向非理性投机的尽头。
第四，前期大盘已累积了一定的涨幅，技术上有回调需要，而中工国际和中行IPO是一个导火索。
第五，IPO发行的市场热度出奇得高。如发行规模仅6亿的中工国际就吸引了2046亿资金申购，而据有关分析，中行IPO可能将吸引高达6000－10000亿申购，这必将造成二级市场的失血。
第六，IPO发行可能过快。上交所已决定将来每日上市一家，深交所则会更密集。
第七，目前老基金的仓位较高，故IPO对市场的挤出效应不可小觑。
第八，房地产调控出台，固定资产投资过快增长和流动性过剩未发生明显改变，使得宏观调控趋紧，这将对投资者的心理预期产生一定的负面影响。
第九，包括恒生指数等在内的外围股市已出现一定的调整，并影响到国内的A股走势。
因此，从短期来看，大盘蓝筹股的回归A股应当是弊大于利。 |
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