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并购大戏拉开帷幕 四类企业将成热门 |
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| www.cnfol.com 2006年06月05日 13:49 证券时报 刘克 |
大股东持股比例较低、股权结构分散、价值被低估、行业龙头等四类企业成为热门并购目标
一笔资金找到了Z，20亿美元。Z曾在国家化工部工作了很长时间，在五月中旬一个阴雨绵绵的夜晚，Z与本报记者相约在北京亚运村的咖啡馆里，Z说：“这笔海外资金希望我能帮他并购一个很大很大的化工项目。”
“我们的视野应该放得更大些，因为我们面对的是全球大市场。”与国际财团联系颇多的Z透露，“很多国际资金在中国门外游弋，观察着中国投资机会。”
事实上，虽然已有数起并购案惊动中国证券市场，但目前可能还只是开始———证券市场全流通时期，更多资金可以通过二级市场完成并购和战略性投资。更值得关注的是，中国的多家券商已悄然成立了专门的并购部门，为下一个阶段所开展的业务做准备。这是一个不可忽视的信号。
制度环境保驾护航
目前，我国的并购市场环境正发生天翻地覆的变化：一是股改的逐渐完成，全流通时代渐行渐近；二是并购相关的法规逐步完善，阻碍上市公司并购市场大发展的障碍正逐步扫除。
一位资深投行人士分析认为，在原来股权分置的情况下，出于定价的原因，股票很难用来作为并购的支付手段。而全流通之后，在资本并购运作中，当收购方希望独享协同效应的时候倾向于使用现金并购，当收购方希望并购双方共享整合风险的时候倾向于使用换股并购，而在股票支付手段的帮助下，收购方可以轻松完成大型并购运作，这在国际资本市场的大型并购中达到了充分的验证，因此在全流通之后的市场中，上市公司的并购价值将得到显著提高。
同时，各种新法规纷纷出台，为并购时代的到来保驾护航。日前，中国证监会发表了新修订的《上市公司收购管理办法》征求意见稿，对上市公司收购制度作出重大调整。修订后的上市公司收购新规，被普遍认为将促进并购市场更趋活跃，更适应股改后上市公司全流通局面。
还有一个不容忽视的因素：目前，无论是外资并购，还是内资重组(尤其是对于ST板块公司或亏损公司)，大多得到了地方政府的欢迎。就并购而言，外资的实力、现金使得各级政府对他们的认同度很高，其国际化背景也使得其成为仅次于央企的次优选择。
并购资本磨刀霍霍
近年来，随着全球流动性泛滥和人民币升值的叠加效应，A股上市公司日益对外资形成强大的吸引力。同时，熟稔全流通环境下并购操作的国际资本，更是对中国的并购市场虎视眈眈，庞大的国际资本屯兵场外，磨刀霍霍。
目前，活跃在全球的国际投机资本已达到一个惊人的数字。根据国际货币基金组织的估计，这一数字可能已超过100万亿美元，相当于2005年中国GDP的45倍。而国家发改委经济研究所发前年11月也首次承认，有上千亿美元境外游资已进入中国内地。
和金融性投机资本相比，产业并购资本将更为庞大。从去年以来，涉及到外资并购国内上市公司的个案中，大多数为国际产业巨头对所属行业的并购与整合，这也印证了外资并购主要是同业的判断。由于同业并购的摩擦较小，并购后整合的成本也较低，加上有些外资已经持有上市公司部分股权，对被并购企业的了解一般要比外部股东更深和更细。所以这种形式的外资并购，能够为并购企业和被并购的上市公司双方都带来双赢的结局，并形成一种强强联合的重组效应。而一些成功的经验又带动了更多产业资本纷涌中国。
随着外资加快了对国内上市公司的并购重组运作，国内行业龙头也加快了对行业内部企业的整合并购运作，如中石化对旗下A股上市公司的回购，海螺水泥收购巢东股份股权而成为其第二大股东等等。 |
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