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短线资金偷换稀缺性概念 茅台权证暴涨922.8% |
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| www.cnfol.com 2006年05月31日 08:42 北京现代商报 张景宇 |
昨日，曾有沪深第一高价股之称的G茅台，上演了正股和认沽权证双双涨停的"奇观"。根据业内人士的计算，行权价为30.30元的茅台JCP1，在正股价格高于44元以上，其理论价值已不足0.1元。然而即使如此，茅台JCP1仍在当天以1.524元的价格和922.82%首日涨幅牢牢封在涨停板上。
据了解，此次上市的茅台认沽权证，是作为上市公司股改对价的一部分出现在市场上。整个股改对价方案包括：流通股东每10股获得8.39元现金(含税)；1.2股股份；16份存续期为12个月，行权比例为4：1的欧式认沽权证。
"毫无疑问，茅台JCP1的暴涨已经脱离了它的实际价值。"资深人士张红记表示了自己的看法。
在茅台权证上市前，张红记曾用Black-Scholes模型对其理论价值进行一番计算：在行权价为30.30元，隐含波动率32%，无风险收益率为2.25%的情况下，当G茅台股价为34元时，权证理论价格为每份0.56元；当股价为42元时，权证理论价格为每份0.20元；当股价为48元时，权证理论价格已不足0.10元。
"我们也可以换一个角度计算，茅台JCP1的行权比例为4：1，即4份权证可行使一股权利，现在该权证的价格为1.524元，投资者如果行权，那么每股的行权成本则为6.1元，按30.30元行权价计算，只有G茅台股价跌到24.20元时才会有盈利。"
张红记表示，要达到这个价位，G茅台股价需要跌50%才行，而事实上，在G茅台过去5年的上市时间里，这种情况从来没有发生过，即使在过去的4年熊市中也是如此。
他认为，之所以出现茅台权证被爆炒的现象，可能与上市公司的稀缺形象有关。目前，茅台酒已成为中国白酒的象征，拥有这个品牌的公司自然也就格外受到关注；同时，良好的业绩也让G茅台的第一高价股形象深入人心，其连续两年超2元的每股收益已经成为一个神话。
"我个人认为，短线资金正是偷换了这种稀缺概念，G茅台的股票当然是稀缺的，但它的权证可并不稀缺。只要券商们愿意，市场上能冒出几倍的权证来。"张红记表示。
据了解，此次上市的茅台权证仅有4.3188亿份，以昨天1.524元的收盘价计算，总规模不超过7亿元。根据交易所的规则，有资格的证券公司也可比照有关规定创设同种茅台认沽权证，创设的权证最早在6月2日就可以上市交易。
"比照其他权证品种的价格，我觉得茅台JCP1比较合适的价位应在1.7元左右，否则将会刺激券商的创设热情。"张红记最后表示。 |
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