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“激情”过后重拾“防御” |
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| www.cnfol.com 2006年02月06日 16:29 德鼎投资 胡嘉 |
整个春节期间，股市政策面及消息面基本平静，但在当前乐观的上涨行情中，投资者有必要客观分析行情演变的内在逻辑，并为下一阶段行情操作提前布局。
广角思维理解市场变化
我们统计了2005年12月6日大盘上涨以来行业指数的阶段性表现，结果显示:有色金属、采掘、机械设备、电子元器件和房地产等行业跑赢大盘；餐饮旅游、医药生物、交通运输和公用事业处于涨幅榜后几名，防御性行业表现继续低迷。新能源、3G等题材股表现抢眼，成长型投资策略占据优势。
支持上述行业强势表现的原因主要有国际有色金属价格持续飙升、相关集团公司回购重组预期、相关H股表现出色、机械设备和元器件行业上游原材料(钢材)价格大幅下跌等等。短短几个月的市场变化，带给我们的启示是很多的。比如，在目前的市场环境下，应以崭新的全球化广角思维来理解和思考市场；国际经济、国际金融、国际投资品市场对A股市场的“传导作用”愈加明显；产业资本继续产生估值定价的动态“鲶鱼效应”。
节后关注H股B股走势
本轮行情中，H股、B股市场的升势对A股形成了明显支撑，因此，节后应密切关注H股和B股的升势是否告一段落。一旦它们的走势转弱，将对A股市场形成明显的压制作用。
春节期间，因受第14次加息、油价上涨及1月就业报告呈现通胀迹象等利空消息影响，美国三大股指均大幅下跌。与此同时，香港H股指数和恒升指数均高位滞涨，呈现典型的头部迹象。中石油、中国铝业依然是支撑H股市场的主要动力，但随着近期这些个股的迅速上涨，其股价已经超过了基本面的支撑，国际大行也纷纷下调其股票投资评级。
2006年以来，B股对A股的正向牵引作用非常显著。根据目前B股整体的估值情况，除非其存在制度变革或交易创新等重大政策利好消息，否则B股并不具备持续飙升的动能。
“两会”前可放心持股
春节过后，市场又将迎来“两会”行情。分析市场历史走势规律对我们选择“两会”期间的投资策略有一定的指导作用。
我们考察的时间从市场表现出明显规律性特征的1995年开始。在1995－2005年这11年期间，市场表现出了明显的规律性特征。每年“两会”之前，股市必有一波中级行情；而每年“两会”之前，市场也必定探明中期底部，并且中级行情均在“两会”之前启动。从“两会”期间的市场表现来看，大盘上涨9次，下跌2次，上涨概率是82％。而“两会”结束后，大盘基本没有立即见顶。此外，“两会”结束后，大盘见到的第一个高点，不一定是全年最高点，但一定是一轮中级行情的阶段性高点。
通过这样的分析，我们认为，今年“两会”期间可以放心持股。但“两会”之后，只要大盘稍有做头之嫌，就应该立即出货。目前市场还属于强势上升过程，但持久度不如2003年11月－2004年4月的这段上升行情，指数上涨空间可望达到1300点左右，但在1300点以上则有相当难度。
防御型策略应重被考虑
经历了前期的热烈表现后，目前成长型投资策略已经显现出了两个不利的方面。其一，2006年的经济走势仍然存在不确定性因素。随着2005年年报和2006年一季报的公布，成长型投资在基本面没有发生重大变化的前提下将回归理性；其二，市场普遍预期3月份人大会议之后，再融资将重新启动。再融资启动后对市场的冲击将取决于大盘的点位有多高，如果市场估值较高，再融资的数量或计划再融资的企业会非常多，这就会对大盘造成相当大的冲击。
当前市场正被乐观情绪所笼罩，一波冲击过后，反而是目前最不被投资者看好的防御型股票，从稍长一点的时间看，其风险最小，收益稳定。当市场的乐观情绪退潮后，资金也许会重新流入这类个股。因此，节后投资布局的要点应当选择资源要素价格的市场化改革下的公用事业类个股，如公交行业、水务、燃气等，关注煤电二次联动中的机会以及食品饮料、商业零售和高速公路股等。 |
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