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遥控做市商！人民币升值仍是央行“说了算” |
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| www.cnfol.com 2006年01月13日 08:28 东方早报 |
今年银行间外汇市场第一个交易日推出的询价交易、做市商制度实施已将近一周。近期，人民币汇率屡屡高开低走。有关人民币汇率升值将提速的预期再次形成。尽管新的交易方式对人民币汇率而言，又是一次“解缚”，汇率灵活性得以再次提高，但新交易方式的主要意义仍然在于长远。
就目前而言，由此判断人民币升值将提速可能为时尚早。
外汇市场推出询价交易、实施做市商制度后，人民币先是升值，后又突然贬值。以美元兑人民币为例，其中间价从一开始的8．0702连续走低，最低至8．0665，11日又突然升至8．0705。在近期的交易中，人民币汇率往往是高开低走，开盘后人民币一路走高，第二天又通过中间价拉回来。这种表现让市场相信，实施做市商制度让人民币升值冲动增加，未来人民币汇率升值速度将加快。
不可否认，实施做市商制度后，人民币汇率“自主”的权利明显加大。其关键原因是，在确定外币兑人民币中间价上有了本质性的变化。过去，外币兑人民币的中间价为前一交易日的收盘价，这一价格是银行间外汇市场集合竞价所形成的，而当天的集合竞价波动幅度存在限制，如美元是千分之三以内，非美元是百分之三，这样，即便人民币汇率有很强的升值冲动，升起来也不是那么容易。
而新的中间价格是这样形成的：开市前，外汇交易中心向13家人民币做市商询价，取得样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。理论上讲，外币兑人民币的中间价由做市商们“集体说了算”。这样，人民币汇率在机制上更加灵活、更加市场化了。
不仅如此，对包括做市商以及部分非做市商会员来说，可以充分利用询价交易，将即期市场和远期市场充分地结合起来，实施做空投机，充分利用人民币汇率升值的预期。
这样，市场具备条件，外汇交易商们又有避险、获利的动机，升值加速似乎很容易实现。
但事实上并不容易。首先，从当前运行情况来看，人民币汇率的中间价很难由13家做市商“说了算”。这些银行肯定要受央行的“窗口指导”，其外汇报价不可能“天马行空”；再者，现在外汇市场竞价交易和询价交易彼此影响颇多，如有必要，央行完全可以在即期市场出手干预。最后，做市商们也不大可能大规模实施做空投机的策略，毕竟这既要承担监管风险，还要承担市场风险，不符合当前我国银行外汇业务的管理要求。
归根到底，人民币汇率波动是否加大、升值是否加快，取决于央行对外汇改革进程的把握和对市场形势的判断。 |
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