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再向外资开闸 A股迎来新契机 |
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| www.cnfol.com 2006年01月06日 09:28 平安证券 李先明 蔡大贵 |
2006年1月5日，商务部、证监会、国税总局、国家工商总局、国家外管局五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，宣布自2006年1月31日起，外国投资者可以战略投资A股全流通公司。
《办法》出台影响积极
我们认为《办法》的出台对A股市场意义重大。首先，允许外国投资者战略投资A股公司，扩大了A股市场长期投资资金来源，有利于改善市场供求关系，并在加快A股市场并购重组和资源整合步伐、进一步强化价值投资理念和提升公司质量方面，均会起到积极的作用。
但是，与QFII可以直接在二级市场买卖不同，《办法》规定，外国投资者对全流通A股公司战略投资的方式，将限于协议转让、上市公司定向发行新股方式以及国家法律法规规定的其他方式。除特殊规定外，首次投资完成后取得的股份比例，不得低于该公司已发行股份的10%，并且取得的上市公司A股股份三年内不得转让。也就是说，外国投资者战略投资全流通公司还只能在通过协议转让等场外方式进行，并且持有的股票数量、持有周期均有严格的规定。
同时，外国投资者对全流通A股公司战略投资和未来A股市场在全流通状态下可能出现的市场化并购行为也有很大不同。首先，战略投资方式主要以协议转让为主，不大可能出现市场化条件下通过在二级市场连续买入而出现的恶意收购行为。因此，外国投资者战略投资的对象，将不仅仅限于那些股权分散、可能发生控制权争夺的公司，只要相关公司基本面理想，中长期投资价值突出，或者拥有网络、渠道或者资源等垄断优势，符合外国投资者的战略并购利益，均有可能成为其战略投资的对象。并且通过二级市场以外的渠道买入公司股份，对相关个股短期股价的影响，要小于市场化条件下的并购行为。
另外，目前《办法》只允许外国投资者投资全流通的A股公司。从A股市场股改的进程来看，在未来一段时期内，越来越多的公司都会顺利完成股改，实现全流通。因此，我们关注的目标，也不仅仅限于已经完成股改的公司。
价值低估、资产增值公司受关注
基于以上分析，我们认为，以下两类个股有望成为未来外资战略投资A股市场时所重点关注的品种：
一类是价值被低估的行业优势品种。我们认为，外国投资者进行战略投资的品种，首先将是那些受到市场整体悲观气氛影响而使得其投资价值被持续低估、具备比价优势或者在行业中具备较强竞争力的优势品种。同时，那些历史上业绩表现理想，行业具备规模效应，但由于市场竞争激烈，导致企业短期盈利表现不佳的公司，也有望成为外部资金在进行行业整合和兼并重组时考虑逢低买入的理想品种。
另外，在全流通状态下，香港市场很大程度上将成为A股市场股价结构和估值水平的一个重要参照系。因此，对于那些估值水平已经低于相应H股估值，具备比价优势的A股，如海螺水泥、张裕A、G中兴等，同样值得投资者密切关注。
另一类是资产重估增值明显的公司。典型的如商业零售和房地产类企业。受业绩限制，目前A股中商业零售类公司的股价相对净资产溢价的幅度普遍不高。但商业零售类公司的经营网点往往属于所在地区的黄金地段。相关资产的实际价值已较其原来的购入或建设成本大幅提升。但由于会计制度的限制，商业零售类公司资产的账面价值仍然主要是按照历史成本原则进行核算。这就使得相关公司的真实价值存在被低估的可能。另外，商业零售类公司的股本规模普遍不大，并购的成本相对有限，由此也降低了收购的门槛。同样，对于那些土地储备或者房产物业丰富的房地产类公司，在人民币持续保持升值及受真实需求支持而使得房地产价格维持高位的情况下，其资产价值也存在被低估的可能。预计这两类公司将是一些产业资本关注的焦点，也会成为二级市场中收购与反收购行为的“高发”品种。 |
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