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“休克疗法”后的中国股市：IPO何时重装上阵 |
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| www.cnfol.com 2005年12月26日 10:22 21世纪经济报道 |
一个声音始终响着：为什么股改要停止融资？这个问题不难做答：存量问题未解决之前，增量暂时让路。在监管层的"休克疗法"思维中，市场融资功能暂停之后还可恢复，而股权分置改革却只能成功，一旦失败，其影响要深远得多。
然而，市场绝不能容忍融资长期停止，否则这个市场将丧失新陈代谢功能，成为死水。为此，前几任证监会主席都在呼吁新股发行尽快开闸，以恢复市场融资功能。
所幸，"休克"之后，新股发行体制正孕育着重大变革。
历史常常充满着玩笑意味。
十五年前，中国股市创立之初，创业者们在摸着石头过河的同时，还试图绕过河流上的一些暗流和漩涡，于是有了股市的中国特色——股权分置。然而，十五年后的今天，那些漩涡终究还是躲不过去——中国股市开始“休克疗法”，医治股权分置这一顽症。
2005年4月29日晚，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。
与此相伴而生的，是新股发行暂停，为股改——这场中国股市最大的变革——让路。然而，现实的情况是，新股发行暂停导致中国股市边缘化的忧虑之声不断泛起。
某种程度上，重发新股已经被视为中国股市股改成功的标志之一，IPO何时重新启航？全流通以后的IPO制度将是怎样？解答这些问题，除了具备预见性的智慧，也需要时间的考验。
“五一”前重开IPO？
而暂停IPO的后遗症正在出现，新股暂停发行让政府推动优质企业在国内上市的努力受到沉重打击，第一家赴海外上市的国有银行──交通银行以及国内最大的煤炭生产企业──神华能源原计划同时在A股市场和海外市场上市，却由于A股暂停IPO而取消国内上市计划。
新股发行的长期暂停，也使国内的机构投资者陷入了无券可买的境地，毕竟，有投资价值的上市公司屈指可数，如果证券市场长期没有新鲜血液补充进来，机构投资者将陷入击鼓传花、相互博傻的游戏当中。
在此背景下，恢复股市融资能力的呼声渐高并不难理解，12月初，在由国家发改委、科技部、深圳市人民政府与深圳证券交易所联合主办的“第四届中小企业融资论坛——自主创新国家战略与中小企业板发展”上，前三任主席刘鸿儒、周正庆、周道炯一致呼吁，应尽快恢复中小企业板的融资功能，同时应改革我国的股票融资制度，为中小企业的直接融资“松绑”。
同时，关于新股发行和再融资规则元旦出台的消息见诸报端，尽管稍后尚福林在出席《财经》年会时称，新股发行暂无时间表，但市场的理解却完全不同。
国信证券总裁助理、综合研究所所长何诚颖博士向本报指出，由于实施新老划断需要完成股改公司达到市场总市值60％—70％的条件，估计大约在明年春节前后完成股改的公司总市值将占到总规模的65％，实施“新老划断”的条件基本成熟。这个时间大约是明年2月份。
海通证券研究所所长助理吴淑琨博士则推测，最迟在2006年“五一”左右，IPO将重开。
“从各地政府制定的股改时间表就可以推测，再说，从新股发行要求上来说也等不及了。”吴淑琨说。
此前，包括北京、上海、深圳在内的各地政府纷纷制定股改时间表，截止期限均为2006年3月份。
“这样统一的时间表不可能是偶然的，说明管理层已经有相应的计划。”吴淑琨说。
11月25日，上证所副总经理周勤业表示，目前的政策非常明确地指出IPO和再融资要等股改之后进行，这需要两个条件，一是市场的稳定，二是完成股改的上市公司市值超过总市值50%，否则没有新的定价机制。
上交所某位高层还表示，新老划断的推出，还将取决于市场的态度，如果超过50％的投资者和机构认为新股发行的时机成熟了，就应当发行新股。 |
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