价值显而易见,政策也开始倾斜
不可否认,作为股改直接产物的G股,其行情一直是不太理想的,已上市的上百个G股,总体而言走势要弱于大盘,介入G股的投资者,并没有能够充分享受到股改的收益,相反还在一段程度上遭受了损失。G股是否值得投资,究竟有没有机会,这是摆在人们面前的一个颇为严峻的问题。
投资价值显而易见
一个明显的事实是,时下G股的疲弱,和G股上市公司本身并没有直接的关系,这些公司的投资价值是明显的。由于G股的数量一直在不断增加,相应的各项指标也在随时调整之中,因此要精确地计算出现在G股的平均市盈率是多少,市净率又是多少,还有股息率是多少,并不是一件很容易的事情,而且意义也不是很大。因为随着新的G股的出现,相关数据就又要进行调整了。但是,从支付对价的角度人们可以看到,G股的投资价值明显要比非G股要高。
根据现在普遍实行的股改方案,流通股由于获得了非流通股支付的对价,其在总股本中所占的比例得到了提高,在资产与收益没有被摊薄的情况下,这种比例的提高如果导致自然除权出现的话,那么实际上也就使得相关股票的市盈率、市净率变得更低,而股息率则变得更高。如果人们确认,经过四年多调整的A股股市现在已经具备了较高的投资价值的话,那么就必然会承认这样的现实：在整个股市中,G股的投资价值是最大的。
其实,G股的优势还不但体现在由于股价低而导致的投资价值突出这一点上,更进一步反映在由于相关股票已经没有了流通股与非流通股之分,从而带来了股票权力价值的大幅提升上。在股权分置的背景下,上市公司的大多数股票通常是不能流通的,这就导致了收购兼并很难实质性地进行。在一个全流通的市场上,如果某公司股价偏低,而投资价值很高,特别是根据重置成本法或者单位产能市值法来计算,价值被严重低估,这就很容易导致敌意收购的出现,并且通过收购大战,使得股价得到有效的提升,从而真正反映出其内在的价值。在这里,股票的权力价值得到了充分的体现。从成熟市场的经验来看,投资者获取股市收益,其中很大的一部分,就来自于上市公司的收购兼并。
现在,股改正在加速,越来越多的公司将进入到G股的行列之中,股市的投资价值也因此得到了进一步的凸现。也许人们可以说,摆在面前的股票是有史以来最便宜的,或者说A股股市从来没有像今天这样具有价格优势。
走弱自有市场原因
尽管G股的投资价值很明显,但是它的疲弱也是客观事实,而且能够持续这样长的时间,至今也没有表现出结束的迹象,说明有其某种必然性,其原因也可以在市场中找到。
问题首先是反映在预期上,G股是非流通股东向流通股东支付对价的产物,非流通股东通过支付对价,获得了股票的流通权。虽然根据相关政策规定以及大股东保持最低股权比例的要求,短时间内G股的扩容压力还体现不出来,但是随着时间的推移,这个压力会不断加大。特别是一些大盘蓝筹股,由于原来非流通股比例很高,股改中其送出率又相对低,这样必然导致今后实际流通的股票数量会成倍增加,这对相关股票会构成极大的压力。而市场一旦有了这样的预期,那么在现在就会对此作出反应。G宝钢等股价跌破净资产,当然是各种原因综合作用的结果,但是市场对其未来原非流通股大量上市的担忧,不能不说也是一大原因。也许,在一些投资者看来,大股东是不会在净资产以下抛售股票的,所以也只有把市价搞到净资产以下去,操作才是安全的。
问题还体现在资金供应上。如果市场有足够的增量资金,那么就不怕股改后流通股大量增加,因为能够将其充分消化掉。可事实上,诚如我们在这以前多次谈到过的,股改以来,市场的资金供应局面并没有明显的好转,近期甚至还有不断趋紧的动向。由于缺乏资金,G股上市时所带来的因支付对价而形成的增量都无法消化,以致在自然除权之后,股价仍然不能稳住。随着G股的下调,股改的财富效应难以形成,市场资金就进一步离开G股。
G股机会在孕育中
不过,尽管G股的现实表现很不理想,但是人们还是应该看到,G股的机会正在孕育之中。最近,管理层举行了股改座谈会,谈到要“研究可全流通环境下的交易制度、并购重组、融资条件、衍生产品等制度创新,支持已完成股权分置改革的上市公司做优做强,改善增量资金投资改革后公司股票的投资环境”。在这段谈话中,人们可以了解到这样的信息：管理层已经看到了市场资金不足的问题,正在考虑采取措施引导合规资金入市,而入市的重点就是“改革后的公司”,也就是G股。另外,通过对交易制度等的改革创新,全面提升G股的市场吸引力和其股票的内在价值,一方面能推动企业发展,另一方面也将为企业的价值发现创造条件。
在这里,一个令人产生遐想的问题是,如果对G股的交易采取比较宽松的政策,譬如在政策允许的范围内搞 T+0,或者放宽涨跌限制,这会产生什么效果呢?是否会将部分炒作权证的资金吸引过来投资G股呢?这当然只是一个假设,但问题在于随着政策明显向G股倾斜,包括资金供应等发展瓶颈方面的问题,有望逐渐获得解决,同时并购条件的改善有助于G股相关题材的挖掘,交易制度的优化,更会有效地提升G股在市场上的流动性,在活跃交易的同时体现出价值。显然,这几条政策措施的落实,将对G股行情的启动产生重要的影响。
既然G股的投资价值已经得到了充分的体现,而且管理层发展G股的大政方针也已经确定,那么人们就没有理由怀疑,G股的机会正在孕育之中。 |
