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绝密！证券机构北京闭门会议内容摘录手稿 |
| www.cnfol.com 2005年08月04日 17:20 财经博客 |
从国泰君安内幕高层人士处了解到，7月28日，国泰君安研究所承办了在北京天鸿科苑大酒店召开的“第十一届北京地区券商基金联谊会会议”，由研究所李所长主持的该会议有点机构闭门会议的性质，众多机构的高层代表参加了会议并对目前各机构将采取策略措施进行了内部交流。
据了解，参与会议的多数机构给予了谨慎乐观的评价，讨论问题相对客观、理性，也注重于投资机会的挖掘。在会议的笔录上，我们可以看到以下机构一些并未公开观点看法的简要摘录：
益民基金：大盘从总体上判断为箱形振荡平衡市，涨幅过大时会面临新老划断的扩容压力，下跌则有政策底部的支持。上有顶、下有底的情形将持续。
民族证券：从宏观看，市场上涨的基本面并不太支持，但管理层强力促升股市的意愿强烈，未来资金面的变化很重要，近期大市值股票的表现也说明了这点。
长盛基金：观点未变，三季度是赚钱的黄金时间。原因一是政府做多的意愿，二是估值的支持。在估值层面有几个市场纠偏带来的投资机会：一是前期对市场过度悲观恐慌的纠偏；二是对周期性行业股票估值的纠偏；三是汇率改革、股权分置等政策变动带来的机会。
泰阳证券：因为在发行时按全流通价格发行，新老划断的冲击不会太大。目前对宏观分歧较大，存货、应收帐款等上升过快。当前的宏观经济波动到底是短期的、还是长期的，将对股市走向的影响较大。
中金资管：境外人士对国内A股较为看好，认为A股低估。从宏观分析，国内经济增长所依托的要素价格被严重低估，资源价格重估可能提供投资机会。目前政府对证券市场高度重视，证券市场成为金融改革和促进经济转型的关键途径，因此股市仍有机会。从中国公司的具体情况看，能够实现持续可持续成长的公司不足，即有效供给不足。因此股市大趋势向好、但行情仍会比较曲折。
华夏证券：目前宏观虽然低迷，但企业的利润底限仍然存在，并购价值也日益体现。华夏证券中期策略的题目是“大转折”，制度改革和估值支持是两大支持要件。虽然宏观仍会低迷一段时间，但若宏观2007年走好，2006年中市场就会形成宏观转好的预期。因此对股市的影响未必很强。
新华人寿：宏观到底有多空？市场争论很大。保险资金入市慢于市场预期，有多方面的因素。包括对宏观的担忧、考核机制、以及前期高调入市却被套也造成了一定的负面负担。
湘财证券：看好景气期长、持续成长的公司。虽然周期性股票估值很低，但从全球投资的角度，中国市场仍属于新兴市场，风险大，PE很低的说服力不够。机会来自于政策。(编者注：湘财证券2季度基金投资组合分析中则指出：基金延续了一季度对周期性行业的规避行为，在交通运输、电力、食品饮料和金融保险四个行业上的增持，为今年下半年的投资策略定下了主基调，这点在博时、易方达、和嘉实三家主流基金公司的行业变动中得以充分体现。)
东方证券：同仁堂、茅台等持续成长的公司还可以看好；
新时代证券：目前处于熊市刚可能结束时的整理期，主动市场可能将是海外涌入的长期资金。
国信证券：市场认为估值很低，但困惑的是目前并没有新的行业和公司被市场挖掘出来。行业研究员对国内的电子元器件行业给予消极评价，因为确实和台湾公司差距太大。对钢铁有色等行业，从估值和成长的角度，行业龙头如宝钢、铜都等仍可值得推荐；
国泰君安：人民币升值将是主导市场的中长期因素，对商业地产等股票带来很好的投资刺激；目前国内对升值对纺织行业带来的负面影响过度担忧。(编者注：国泰君安基金二季报全景分析中指出：不少基金表达对受宏观调控影响的周期性行业的担忧，并将向非周期性的行业侧重，增持交通运输、公用事业、食品饮料行业。从行业分类上可以看出，基金降低了采掘业的持仓，继续增持交通运输，增加了农林牧渔业和建筑业的持仓，使之接近流通市值权重。种种迹象表明，基金的行业配置趋向中性。同时，行业配置反映出一定分歧。
中银国际：上周在上海参加了国泰基金组织的宏观讨论会。中银国际观点认为是长线繁荣中的短调整，属于相对乐观的一派。国信、国泰君安对行业属于相对乐观的，而光大、申万等公司则极度悲观，甚至认为三五年可能有经济危机。大家对周期性行业是否可以投资争议很大。
工银瑞信：近期听取了很多行业的介绍，但发现基本上都有这样那样的问题。比如钢铁，虽然估值不错。但国内是否真的需要超过4亿吨产能的钢铁，如果总需求下降怎么办？对茅台，公司不错，但价格也不低。总的看大牛市的概率很低。从估值上看，A股很多股票估值偏低。股权分置能进一步推动A股价值。
国泰君安：从石油石化行业的前景看，持续成长的空间犹存。资源价格回归合理也是经济结构调整的必要，因此能源行业也值得看好。石油化工行业还有长期增长空间。从市值上看，目前中国石化按A股股价计算的市值仅3400亿元，明显偏低。市场目前按PE对企业定价，实际上忽视了部分因各种原因未创造盈利的资产的价值，如炼油资产的价值。
一份有重要参考价值的问卷结果
会议中各大机构代表还参与了一份对后市看法的问卷调查，该调查对于广大投资者有着比较重要的参考价值，现把该调查问卷结论公布如下：
1、对8月底上证综指收盘点位区间的预测是(单选)：
800点以下 800-900点 900-1000点 1000-1100点 1100点以上
0 0 11% 22% 67%
与会人士认为8月底上证综指收盘点位区间在1100点以上的为67%，认为收盘点位区间在1000-1100点的为22%，900-1000点的为11%。
与此前5－7月份对各机构高层人士以及各基金经理的调查结果相比，机构对于后市所持的态度和看法有了比较大的改变，在管理层频频推出促进市场向好的利好政策的情况下，机构们的在信心上显然有了相当程度的改观，继续看空的机构已经几乎绝迹。
其中G时代的投资是他们讨论的另一个重点之一。
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